计算机行业Uber：传统业务增速放缓，自动驾驶是未来最大看点

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Uber：传统业务增速放缓，自动驾驶是未来最大看点 ■公司的收入分为三类 Personal Mobility / Uber Eats / Uber Freight:Personal Mobility 服务包括了Ridesharing / New Mobility/ Uber for Busines / Uber Health。其中 Ridesharing 是主要业务，2018 年实现收入 92 亿美元，占整个 Uber 收入的 90%；Uber Eats 是目前中国地区以外最大的餐饮预订平台；Uber Freight 将托运人和平台上最合适的运输公司连接起来，并提供清晰透明的运费计算。 ■公司收入的主要来源是 Take Rate：Take Rate= Core Platform Adjusted Net Revenue / Core Platform Gross Bookings. 对于 Uber 来说，Driver Earning 是对 Take Rate 影响最大的变量。FY2018 的公司整体的 Take Rate是 20%，其中 Ridesharing 的 Take Rate 平均为 22%（范围在 12%~25%），Uber Eats 的 Take Rate 为 10%。迫于竞争压力，两者将继续下降。 ■公司收入增速放缓，剥离部分业务冲击上市：公司 2016~2018 年实现收入 38.45 亿/79.32 亿/112.70 亿美元，同比增长 106%/42%。通过剥离业务给 Yandex / Grab 得到大量 Gain on divestiture，公司在 2018 年成功在 Income (loss) from continuing operations before income taxes and loss from equity method investment 录得正值。 ■MAPC 对公司极为关键：MAPC=Monthly Active Platform Users。公司的 MAPC 在不断增长，但是 Monthly Trips per MAPC / Ridersharing Revenue per Trip 都已经进入稳态，因此，如若公司的 MAPC 停止增长，公司的 Gross Bookings 也将停滞。■极其注重自动驾驶：Uber 认为，自动驾驶是其公司面临的一个重大的风险点，如若公司没有成功研发出足够好的自动驾驶技术并成功商业化，或者是说公司的自动驾驶技术被竞争对手超越，那么公司的经营情况将遭到重大冲击。Uber 的自动驾驶技术由 Advanced Technologies Group（ATG）负责，目前，ATG 的雇员人数超过 1000 人，并且已经制造出超过 250 台自动驾驶汽车。Uber 认为，未来世界将由 Hybrid Autonomy 构成，并将与第三方共同推进自动驾驶汽车的落地。 ■风险提示：亏损规模进一步扩大，自动驾驶业务不及预期。Table_Tit le 2019 年 04 月 13 日 计算机 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -0.90 -10.78 -2.09 绝对收益 6.20 18.10 0.94 胡又文 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 黄净 报告联系人 huangjing2@essence.com.cn 相关报告 省政府发布化工整治提升方案，智慧园区迎来发展机遇 2019-04-07 科创板首批受理计算机公司有何玄机？—计算机行业周报（4 月 6 日） 2019-04-06 区块链：预热三年，铅华洗尽，步入正轨 —计算机行业周报（3 月 31 日） 2019-03-31 自动驾驶：百年汽车产业的“iPhone”时刻 2019-03-30 苹果连推多款云产品，全面发力云业务 2019-03-26 -35%-29%-23%-17%-11%-5%1%7%2018-042018-082018-12计算机 沪深300 行业快报/计算机 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 事件： 4 月 12 日凌晨，Uber 公布 IPO 招股说明书（S-1），正式开启其上市征程。 点评： 1.1. 公司收入分为三类  Personal Mobility：Personal Mobility 服务包括了 Ridesharing（提供网约车，拼车以及UberBLACK 高端服务）；New Mobility（提供自行车和电动车服务）；Uber for Business（为企业客户打造的出行管理平台，可以使公司查看和分析 Uber 的费用数据等）和 Uber Health（2018 年 3 月推出，能够让医护人员为患者提供往返其目的地的护理服务）。目前，Personal Mobility 在全球 63 个国家提供服务，覆盖人群高达 41 亿人。其中，Ridesharing 的订单金额（Gross Bookings）从 2016 年的 188 亿美元增长至 2018 年的415 亿美元，收入从2016 年的35 亿美元增长到2018 年的92 亿美元，收入占比约90%，是Uber 目前的主力业务。公司认为，Personal Mobility 的TAM（Total addressable market，下同）为 5.7 万亿美元，SAM（Serviceable addressable market，下同）为 2.5 万亿美元。公司目前的渗透率不足 1%。当然，公司面临着众多的竞争对手，如 Ridesharing领域的 Lyft, OLA, Careem, Didi, Taxify, Yandex.Taxi；New Mobility 领域的 Motivate (an affiliate of Lyft), Lime, Bird, Skip；自动驾驶领域的 Waymo, Cruise Automation, Tesla, Apple, Zoox, Aptiv, May Mobility, Pronto.ai, Aurora, Nuro。 图 1：Uber Ridesharing 目前运营的国家及地区 资料来源：Uber S-1，安信证券研究中心 注：MS=Market Share；CP=Ridesharing Category Position；图里不包括其在中东、北非和巴基斯坦的份额，因为其正在洽谈收购 Careem  Uber Eats：公司的 Uber Eats 应用允许消费者搜索和发现当地餐厅，通过平台下单订餐，享受快速可靠的送餐服务。公司认为，Uber Eats 是目前中国地区以外最大的餐饮预订平台。截止 2018Q4，Uber Ea