银行行业：10月社融前瞻：预计政府债带动社融同比多增

1 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业事件点评 Table_First|Table_Summary 银行行业 10 月社融前瞻：预计政府债带动社融同比多增 投资要点：  预计直接融资拉动社融实现同比多增  我们预计10月单月社融新增1.88万亿元，同比多增9000亿元左右。增量结构方面，我们预计直接融资是新增社融的主要支撑项，在政府债加速发行的背景下，10月直接融资规模同比多增对社融形成正向贡献。  预计人民币贷款在低基数下略微多增  从总量上看，我们预计10月新增人民币贷款在5000亿元左右，同比略微多增。考虑到去年同期的低基数，10月信贷略微多增的情形或仍反映出经济还在企稳的底部。  1）企业端：我们预计，10月对公信贷新增投放6000-7000亿左右，同比多增2000亿元左右。从投放结构看，7-9月企业中长期贷款连续三个月同比少增，反映出近期企业投资总量动能不足，10月末PMI再回荣枯线以下，亦说明近期企业端需求仍在修复之中。而观察10月末高频数据，反映贷款需求的票据转贴利率在10月末显著走低，预计10月末银行或仍剩余一定信贷投放额度，需投放票据冲量。 2）居民端：我们预计10月居民贷款下降1000-2000亿元。根据对高频数据的观察，与居民加杠杆需求密切相关的30大中城市商品房成交面积10月增速下滑， 10月居民信贷或仍缺少明显起色。  特殊再融资债发行提速，地方债融资额走高  我们预计10月社融的主要亮点在直接融资方面，预计10月新增直接融资规模1.62万亿元，同比多增1万亿元。10月地方政府特殊再融资债加速发行，带动地方债当月融资额走高。根据wind高频数据，10月新增地方债1.2万亿元，同比多增9166亿元。  继续推荐大行和优质区域中小行的策略  近期中央金融工作会议召开，在监管引导金融支持实体的背景下，国有大行继续担负起加杠杆的任务，政策利好有望引导其“做优做强”；部分优质区域中小行受益于成熟的经营模式和区位优势，积累起了在小微金融、县域金融等领域的独特优势，有望继续在重点业务领域发力。建议关注国有行、常熟银行、长沙银行、交通银行、民生银行。  风险提示：政策推进可能低于预期，预测值与实际值存在偏差 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 银行 2023 年 11 月 07 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 郭其伟 执业证书编号：S0210523080001 邮箱： Tabl e_First|Tabl e_Contacter 研究助理 付思雨 邮箱： fsy30287@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《资本新规正式稿落地，变化几何？》一2023.11.5 2、《中央金融工作会议释放什么信号？》一2023.11.1 3 、《 9 月 社 融 以 后 银 行 板 块 怎 么 看 ？ 》 一2023.10.15 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%银行万得全A 丨公司名称 行业事件点评|银行 图表 1：新增社会融资结构 月份 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10E 当月值（亿元） 社会融资规模 12250 15540 42265 5357 31237 41200 18777 人民币贷款 4431 12219 32413 364 13412 25376 4949 外币贷款 (319) (338) (191) (339) (201) (583) (411) 表外融资 (1143) (1457) (901) (1725) 1005 3007 (2502) 直接融资 8482 4160 8320 6176 15493 10938 16203 其他融资 799 956 2624 881 1528 2462 537 月份 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10E 同比多增（亿元） 社会融资规模 2729 (13100) (9859) (2703) 6316 5638 9643 人民币贷款 729 (6173) 1744 (3892) (102) (406) 518 外币贷款 441 (98) 101 798 625 129 313 表外融资 2029 360 (755) 1329 (3764) 1560 (755) 直接融资 (346) (7091) (10497) (321) 9685 3991 10211 其他融资 (124) (98) (168) (617) (128) 459 (645) 数据来源：wind，华福证券研究所 图表 2：新增人民币贷款结构 月份 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10E 当月值（亿元） 居民户贷款 (2411) 3672 9639 (2007) 3922 8585 (1880) 非金融企业及机关团体贷款 6839 8558 22803 2378 9488 16834 6829 短期贷款+票据融资小计 181 770 6628 (188) 3071 4186 1360 中长期贷款 6669 7698 15933 2712 6444 12544 5623 其他贷款 (11) 90 242 (146) (27) 104 (154) 月份 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10E 同比多增（亿元） 居民户贷款 (241) 784 1157 (3224) (658) 2082 (1700) 非金融企业及机关团体贷款 1055 (6742) 687 (499) 738 (2339) 2203 短期贷款