电子行业：华兴源创，掌握核心技术，保持行业领先

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 29 证券研究报告 | 公司研究 电子 【联讯电子公司研究】华兴源创：掌握核心技术，保持行业领先 2019 年 04 月 08 日 投资要点 增持(维持)分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：彭星煜 电话：010-66235716 邮箱：pengxingyu@lxsec.com 行业表现对比图(近 12 个月) 资料来源：聚源 相关研究 《【联讯电子公司研究】和舰芯片：工艺制程 国 内 领 先 ， 持 续 扩 产 实 力 提 升 》2019-03-25 《【联讯电子公司研究】晶晨股份：掌握技术理解市场，多媒体智能终端芯片领导者》2019-03-25 《【联讯电子公司研究】中微公司：技术实力出众，打破国外垄断》2019-04-04  华兴源创是国内领先的检测设备供应商公司是国内领先的检测设备与整线检测系统解决方案提供商，主要从事平板显示及集成电路的检测设备研发、生产和销售。公司主要产品应用于LCD 与 OLED 平板显示、集成电路、汽车电子等行业，主要客户有三星、LG、京东方、苹果等。  主营业务盈利能力突出，不断加大研发投入2016~2018 年公司实现营业收入分别为 5.16、13.7、10.05 亿元，2017、2018 年同比分别增长 166%、-23%。 2016~2018 年净利润分别为 1.8、2.1、2.43 亿元，2017、2018 年同比分别增长 17%、16%。检测设备和检测治具是主营业务毛利的主要来源。  平板显示检测设备：掌握核心技术，保持行业领先在平板显示检测领域，公司深耕精密测试装置的设计，掌握精密测试用压接技术、对位技术、加工技术、高级工程材料应用技术，在精度上目前已实现微米级的对位和压接。产品用于各类平板制程中的点灯显示测试、触控测试、芯片测试等。公司在平板显示检测领域已经处于行业领先水平。中国平板显示企业产能不断扩张，以及 LTPS、OLED 不断渗透为国内平板显示检测设备厂商带来了新的机遇。  集成电路测试设备：顺应国家意志，战略意义重大公司积极响应我国集成电路产业测试的多元需求，在测试机和分选机以及测试机配套周边产品的研发投入大量研发人员和资金，产品多项性能达到国际领先水平。未来公司将继续在数字信号处理芯片、射频芯片与数模混合芯片的自动化测试方面加大研发投入，实现进口替代，创造新的利润增长点。  募集资金用于扩充产能和投入研发公司计划募集资金约 10 亿元用于平板显示生产基地建设项目、半导体事业部建设项目和补充流动资金。  投资建议公司是国内领先的检测设备与整线检测系统解决方案提供商。平板显示检测设备进入多家国内外知名厂商生产线。集成电路测试设备多项性能达到国际领先水平。看好公司通过募集资金实施扩产和研发项目，推动半导体测试设备国产替代，并实现企业的快速发展。 -40%-29%-17%-6%6%18-0418-0718-1019-0119-04沪深300 电子 公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 29  风险提示 1、IPO 进展不顺利的风险；2、订单不及预期的风险；3、研发进度不及预期的风险；4、下游需求波动的风险。 公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 29 目 录 一、华兴源创是国内领先的检测设备供应商 .......................................................................................................... 5 二、主营业务盈利能力突出，不断加大研发投入 ................................................................................................... 8 三、平板显示检测设备：掌握核心技术，保持行业领先 ...................................................................................... 17 （一）深耕精密测试设备，服务多家知名厂商 ............................................................................................. 17 （二）产业向大陆转移趋势明显，内资厂商实力不断增强 ............................................................................ 17 （三）面板产业快速发展，检测设备需求高涨 ............................................................................................. 20 四、集成电路测试设备：顺应国家意志，战略意义重大 ...................................................................................... 21 （一）加大研发投入，响应多元化需求 ........................................................................................................ 21 （二）产业转移加国产替代，中国集成电路产业快速发展 ............................................................................ 22 （三）设备是集成电路制造的基础，封测设备前景看好 ............................................................................... 23 五、募集资金用于扩充产能和投入研发 ............................................................................................................... 26 六、投资建议 ..................................................................................................................................................... 27 七、风险提示 ................................................