美国10月非农数据和议息会议点评：就业市场降温明显

1 证 券 研 究 报 告 宏 观 研 究 宏 观 事 件 点 评 Table First|Table Summary 美国 10 月非农数据和议息会议点评—— 就业市场降温明显 事件： 11月3日，美国劳工局（BLS）公布了10月非农数据。10月新增非农就业人数为15万人，低于市场预期的18万人，前值由新增33.6万人下修至29.7万人。 北京时间11月2日凌晨，美联储发布11月议息会议声明，宣布维持基准利率在5.25%-5.5%的水平不变。这是继9月暂停加息以来第二次按兵不动，符合市场预期。 投资要点：  从分项数据来看，商品生产就业人数减少1.1万人，为6个月以来首次出现负增长。其中，制造业就业人数减少3.5万人，建筑业新增2.3万人，采矿业新增0.1万人。制造业用工需求降温明显，很大程度上反映了近期美国汽车工人联合会（UAW）的罢工。不过由于工会已经与美国最大的汽车制造商达成了初步协议，这种打击将是暂时的。在美国制造业回流的大背景下，待罢工事件的影响减弱后，建筑和设备需求的不断上升有可能继续支撑制造业和建筑业就业市场的强劲。  同时，美国10月失业率为3.9%，高于前值和预期的3.8%。9月劳动力短缺率（就业率+广义职位空缺率-劳动力参与率）整体呈下降趋势，显示加息对劳动力供需的缺口有所改善，说明就业市场整体正在趋于供需平衡，但年底之前短缺率大幅降至0以下的概率较低。  11月的议息会议决议是继9月暂停加息以来第二次按兵不动，符合市场预期。声明显示，第三季度经济活动扩张步伐强劲。就业岗位的增加自年初以来有所放缓，但依然强劲，失业率保持在较低水平，通货膨胀率仍然较高。美国银行体系稳健而富有弹性。家庭和企业的金融和信贷条件趋紧，可能会对经济活动、招聘和通货膨胀造成影响。  此外，美联储还将按照之前公布的缩表计划，继续减持国库券、机构债务和机构抵押贷款支持证券。美联储去年5月4日宣布将从6月开始减持美国国债和抵押贷款支持证券，减持幅度将迅速升至每月950亿美元。据之前美联储发布的研究报告称，未来几年美联储资产负债表规模削减2.5万亿美元，相当于加息约半个百分点。  议息会议后，市场对此次公布的决议声明和鲍威尔的讲话反应偏鸽，三大股指涨幅均扩大，10年期美债收益率整日下行11BP至4.77%。芝商所Fed Watch工具显示12月加息25BP的概率由前一日的68.9%上升至80%，非农数据公布后，该概率更进一步上升至95.2%。鲍威尔依旧保留了最后一次加息的选项，第二次暂停加息让鲍威尔能进一步研判数据，鲍威尔在讲话中强调未来劳动力市场可能更加重要，将基于进展谨慎推进政策，而后10月降温明显的就业数据进一步强化了市场对加息周期已经结束的预期。我们认为需要继续关注11月14日公布的10月CPI数据，若CPI没有出现较大程度的反弹，在就业市场明显降温加之当前较高的美债收益率的情况下，本轮加息有望结束。  风险提示：美联储加息超预期，地缘政治影响超预期。 宏观研究 2023 年 11 月 5 日 团队成员 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 朱斌 执业证书编号：S0210522050001 邮箱： zb3762@hfzq.com.cn 研究助理 章孟菲 邮箱：zmf30020@hfzq.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《核心通胀粘性较强，存在上行风险——美国9 月 CPI 点评》2023-10-13 2、《美国就业市场正在趋于平衡——美国 9 月非农就业数据点评》2023-10-9 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观研究 正文目录 1 美国就业市场降温明显 ...................................................... 1 2 美联储 11 月议息会议点评 ................................................... 2 3 风险提示 .................................................................. 4 图表目录 图表 1：美国就业市场降温明显 ......................................................................................................... 1 图表 2：劳动力短缺率整体呈下降趋势 ............................................................................................. 2 图表 3：美联储自 2022 年 6 月开启缩表计划 .................................................................................... 3 图表 4：FOMC 9 月点阵图 ................................................................................................................. 4 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观研究 1 美国就业市场降温明显 11 月 3 日，美国劳工局（BLS）公布了 10 月非农数据。10 月新增非农就业人数为 15万人，低于市场预期的 18 万人，前值由新增 33.6 万人下修至 29.7 万人。 从分项数据来看，商品生产就业人数减少 1.1 万人，为 6 个月以来首次出现负增长。其中，制造业就业人数减少 3.5 万人，建筑业新增 2.3 万人，采矿业新增 0.1 万人。制造业用工需求降温明显，很大程度上反映了近期美国汽车工人联合会（UAW）的罢工。周三美国 ISM 协会公布的 10 月制造业 PMI 录得 46.7,低于预期和前值的 49，同样反映了罢工事件对制造业的影响。不过由于工会已经与美国最大的汽车制造商达成了初步协议，这种打击将是暂时的。在美国制造业回流的大背景下，待罢工事件的影响减弱后，建筑和设备需求的不断上升有可能继续支撑制造业和建筑业就业市场的强劲。 服务业新增就业人数为 11