固定收益专题报告：寻找广谱利率体系的指南针

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 寻找广谱利率体系的指南针 [Table_Summary] 投资要点：  核心结论：①主要的广谱利率包括政策利率、金融市场利率、信贷市场利率和金融产品利率。②从体量看，贷款利率、存款利率、国债利率、银行理财收益率、同业存单利率较为重要。③从领先关系看，金融市场利率领先政策利率，十年国债与 DR007 是较为重要的利率，信贷市场利率跟随政策利率变动，金融产品利率滞后于政策利率。  风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。 2 固定收益研究 证券研究报告 固定收益专题报告 2023 年 11 月 3 日 固定收益研究—固定收益专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 我国广谱利率有哪些？ .............................................................................................. 4 1.1 政策利率 .................................................................................................................... 4 1.2 金融市场利率 ............................................................................................................ 5 1.3 信贷市场利率 ............................................................................................................ 8 1.4 金融产品利率 ............................................................................................................ 9 2. 各类广谱利率体量对比 ............................................................................................ 10 3. 各类广谱利率领先关系与展望 ................................................................................. 11 固定收益研究—固定收益专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 我国利率体系和调控框架（%） ......................................................................... 4 图 2 最新的 7 天 OMO 利率为 1.8% ........................................................................... 4 图 3 最新的 1 年期 MLF 利率为 2.5% ........................................................................ 4 图 4 与 R007 相比，DR007 较政策利率的偏离幅度更小（%） ................................ 5 图 5 2019 年以来，存单到期收益率整体低于 MLF 利率（%） ................................. 6 图 6 存单托管规模与增速 ........................................................................................... 6 图 7 1Y、10Y 国债利率与 MLF 利率（%） ............................................................... 6 图 8 历次政策降息后 10Y 国债利率走势（%） .......................................................... 7 图 9 今年以来超长债与 10Y 国债之间利差压缩（%） ............................................... 7 图 10 短久期中票信用利差达到拐点的时间往往更早（BP） ..................................... 7 图 11 低等级中票信用利差变动更为滞后（BP）........................................................ 8 图 12 LPR 利率未必会严格跟随 MLF 利率调降（%） ................................................ 8 图 13 各类型人民币贷款加权平均利率（%）............................................................. 8 图 14 10 月以来票据利率回落（%） ........................................................................... 9 图 15 票据融资与信贷规模（亿元） ........................................................................... 9 图 16 23H1 大行股份行公司定期存款平均成本率上行（%） ..................................... 9 图 17 23H1 公司活期存款平均成本率普遍上行（%） ................................................ 9 图 18 理财产品预期收益率处于历史偏低水平且表现稳定（%） .............................. 10 图 19 集合信托产品平均预期年收益率（%）........................................................... 10 图 20 金融市场利率往往领先政策利率，资金利率过去是领先指标（%，月均值