消费行业11月投资策略：利好增多有利于酝酿反弹行情

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 3 Nov 2023 中国必需消费 China Staples 消费行业 11 月投资策略：利好增多有利于酝酿反弹行情 An Increase in Positive News is Conducive to Brewing a Rebound Market [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 贵州茅台 Outperform 安琪酵母 Outperform 五粮液 Outperform 口子窖 Outperform 泸州老窖 Outperform 水井坊 Outperform 山西汾酒 Outperform 燕京啤酒 Outperform 海天味业 Outperform 中炬高新 Outperform 洋河股份 Outperform 酒鬼酒 Outperform 伊利股份 Outperform 绝味食品 Outperform 古井贡酒 Neutral 汤臣倍健 Outperform 青岛啤酒 Outperform 金龙鱼 Outperform 双汇发展 Outperform 珠江啤酒 Outperform 今世缘 Outperform 百润股份 Outperform 东鹏饮料 Outperform 洽洽食品 Outperform 迎驾贡酒 Outperform 千禾味业 Outperform 舍得酒业 Outperform 涪陵榨菜 Outperform 安井食品 Outperform 天味食品 Outperform 重庆啤酒 Outperform 盐津铺子 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 消费品 10 月需求月报：乳制品和调味品需求略好于预期（Demand for Dairy Products and Seasonings Slightly Better than Expected） (1 Nov 2023) 乳制品行业深度报告：新时期寻找新价值（Searching for New Value in the New Era） (20 Oct 2023) 消费行业 10 月投资策略：三季报后或将出现更好买点（Better Buying Points may Emerge after the Third Quarter Report） (8 Oct 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 需求：10 月重点跟踪的 8 个行业中 7 个保持正增长。实现双位数增长的行业包括餐饮、次高端及以上白酒、速冻食品；个位数增长的行业包括调味品、乳制品、软饮料和啤酒；大众及以下白酒延续明显负增长。与上月相比，4 个行业增速加快，4 个行业增速放缓。结合上市公司三季报，我们对部分行业进行了修正：增速调低的有次高端及以上白酒、餐饮，调高的有乳制品、调味品。 成本：大包粉连续两月反弹，油脂、油料偏弱运行。10 月多数行业成本出现下行，且期货降幅大于现货。具体来看，铝材现货大跌8.3% ， 纸 浆 、 玻 璃 在 期 货 端 下 行 4.1%/1.5% ， 在 现 货 端 上 涨2.7%/1.7%。直接原材料部分，蔬菜领跌 9.1%，棕榈油连续两个月下跌，当月现货、期货跌幅接近 5%，豆粕、大豆、玉米、大麦下跌 5.6%/5.1%/3.0%/2.0%，白糖在高位出现回落，现货、期货跌幅均超 2%；上涨品种中，大包粉价格快速上行 9.3%，小麦、大米期货涨幅达 3.2%/1.9%。 资金：外资连续三个月净流出，食饮陆股通占比再降。截至 10 月底，陆股通资金当月净流出447.9亿元（上月净流出 374.6亿元），其中沪股通净流出 232.3 亿元，深股通净流出 215.6 亿元；食品饮料板块市值占比为 5.06%，较上月降低 0.17pct。港股通资金当月净流入 213.9 亿元（上月净流入 503.8 亿元），必需消费板块市值占比为 3.57%，较上月上升 0.11pct。 估值：三大股指对应行业估值三连降。A 股食品饮料行业 PE（TTM）处于 2011 年至 2019 年（较新冠疫情前）的 42%分位（26.4x），子行业分位较低的是肉制品（0%，16.6x）、乳品（0%，19.6x）和保健品（6%，21.4x）。H 股必需性消费行业处于57% 分 位 （ 20.0x ） ， 子 行 业 分 位 较 低 的 是 包 装 食 品 （ 0% ，11.5x）、食品添加剂（4%，5.7x）和乳制品（5%，15.2x）。美股日常消费品行业处于 68%分位（20.7x）；子行业分位较低的是烟草（11%，10.0x）和食品加工与肉类（29%，17.3x）。 建议：11 月观点转向乐观，利好汇集不应忽视。10 月 A 股食品饮料和 H 股必需消费指数分别下跌 2.67%和 1.30%（上证指数/恒生指数分别下跌 2.95%/3.91%），连续 3 个月下跌。我们路演发现投资者情绪也降至新低。然而物极必反，否极泰来，一些积极因素也在不断汇集。比如三季度乳制品和调味品需求略好于我们的预期；多数产品期货成本指数月度环比明显下降；A 股食品饮料行业 PE 年内首次降至 11 年至 19 年的 50%分位以下；贵州茅台、康师傅等龙头企业超预期提价。主要行业排序为：乳制品=啤酒=高端白酒>调味品=方便食饮=养殖业=饲料=运动鞋服>餐饮=区域性白酒=次高端白酒。建议关注个股为伊利股份、蒙牛乳业、中国飞鹤、现代牧业、华润啤酒、贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、双汇发展、康师傅、圣农发展、石头科技、宋城演艺、安踏体育、欧派家居等。 风险提示：消费恢复不及预期，原材料价格反弹，人民币贬值。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 肖韦俐 Weili Xiao 陈子叶 Susie Chen hongwei.wen@htisec.com wl.xiao@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com 80100120140160Nov-22Jan-23May-23Jul-23Oct-23HAI China StaplesMSCI China 3 Nov 2023 2 [Table_header1] 中国必需消费 1 2023 年 10 月消费行业基本面分析 1.1 消费行业收入预测 据海通国际预测，10 月重点跟踪的 8 个行业中