新三板策略报告：胶囊胃镜供应商安翰科技申请科创板，公司2017年投后估值达59.6亿

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■事件： 2019 年 3 月 22 日，上海证券交易所发布：《安翰科技（武汉）股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）》 ■安翰科技为首家获得 CFDA 核发的“磁控胶囊胃镜系统”三类医疗器械注册证的公司：安翰科技聚焦消化道系统健康：依托涉及精准磁控、专用芯片、人工智能、智能制造、 微光学成像、 图像处理、 无线传输等多个技术领域的新一代胶囊技术平台，主营“磁控胶囊胃镜系统”机器人的自主研发、生产、销售及服务。公司 2017 年末最近一次融资情况显示，公司投后估值为 59.6 亿元。公司选择科创板上市规则第一项条件作为申请上市标准，即：市值不低于 10 亿元，2018 年净利润为正，营业收入不低于 1 亿元。（公司招股书） ■“磁控胶囊胃镜系统”机器人主要由上消化道胶囊内窥镜和巡航胶囊内窥镜控制设备组成：上消化道胶囊内窥镜是做成胶囊形状的内镜，其结构保证将全部部件封装在小于 3cm3 的体积中，并能抵抗 3 倍于消化道极限压强的压力。巡航胶囊内窥镜控制设备由操作控制台、平移旋转台及 ESNavi 软件组成。2018 年胶囊单价约 1096 元，设备单价约 55 万元。我们统计了公司近 3 年产品的销量：公司近 3年销售设备 528 台，销售胶囊约 29 万颗。 ■全球医用内窥镜的市场预计于 2019 年达 400 亿美元：2017 年全球医用内窥镜市场已达 350 亿美元，预计到 2019 年，规模将达 400 亿美元，年均复合增长率为 7.72%。2017 年我国医用内窥镜市场规模已达 156 亿元， 2006 至 2011 年复合增长率高达 25.7%。（公司招股书） ■磁控胶囊胃镜为胃癌潜在患者提供了一种更为方便的筛查方式：传统电子胃镜检查存在创伤性风险，受检者“痛苦指数”高，操作必须由专业医师完成，是一项“准手术级”检查。磁控胶囊胃镜检查具有安全、舒适、无需麻醉、无交叉感染风险、操作简易等特点，同时图像的采集无需专门的消化内科和专业的内镜操作医师也可进行，极大地提升了医疗资源应用的有效性。以传统电子胃镜作为金标准，磁控胶囊胃镜诊断胃局灶性病变（包括溃疡、息肉、黏膜下隆起、憩室、黄斑瘤等）的敏感度为 90.4%，特异度为 94.7%，诊断准确度为 93.4%，且安全舒适，患者的接受度高达 95.7%。（公司招股书） ■公司持续进行研发投入，2018 年研发费用约 7845 万元：2016 年至 2018 年发行人累计研发费用占最近三年累计营业收入的比例为 26.49%。2018 年公司研发发费用占营业收入的比例约 24.3%，金额Table_Tit le 2019 年 03 月 27 日 胶囊胃镜供应商安翰科技申请科创板，公司 2017 年投后估值达 59.6 亿 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 全市场科技产业策略报告第十一期 2019-03-24 新三板日报（新三板摘牌后 东方略从冲刺港股转向科创板） 2019-03-22 化妆品市场规模破 3600 亿元，国妆品牌大有可为 2019-03-21 用友金融：金融 IT 龙头公司，专注 Fintech 打造新一代金融商业平台 2019-03-21 用友汽车：汽车营销与后市场软件供应商龙头，云服务高速发展 2019-03-21 20061807/36139/20190328 09:22 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 在 7845 万元。报告期内发行人委外研发费占比较高，主要系发行人在研项目中 AI 智能阅片系统数据标注服务和新产品开发相关的设计、加工试制、临床试验和关键部件开发。（公司招股书） ■公司拟募集资金约 12 亿元，专注于消化道疾病的筛查、诊断：募集资金主要投入于：互联网医院平台及营销网络建设项目（约 1.83 亿）、消化道胶囊武汉生产基地升级建设项目（约 5.02 亿）、人工智能与健康医疗大数据平台研发项目（约 3.54 亿），此外约 1.61 亿用于补充营运资金。公司招股书表示：公司将继续以微型消化道机器人为主打产品，专注于消化道疾病的无创筛查、早期诊断与治疗。（公司招股书） ■安翰科技主要经营数据一览: 安翰科技 前五大客户占营收比重达80.9%。公司第一大客户为 A 股公司 美年大健康， 2018 年营收占比约 76%。公司 2018 年实现收入约 3.22 亿元，同比增长 87%；2018年实现净利润约 6594 万元，毛利率 76.69%，净利率约 20.45%，加权平均净资产收益率约 9.33%。截至 2018 年末，安翰科技总资产约9.17 亿元，资产负债率约 13.60%。基本每股收益约 0.18 元。（公司招股书） ■风险提示：客户集中风险、研发风险、政策风险 20061807/36139/20190328 09:22 3 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 安翰科技 简介 ................................................................................................................... 4 1.1. 公司产品为“磁控胶囊胃镜系统”机器人 .................................................................. 5 1.2. 全球内窥镜市场规模将达 400 亿美元 ........................................................................ 8 1.3. 磁控胶囊胃镜为胃癌潜在患者提供了一种更为方便的筛查方式 .................................. 9 1.4. 胃癌是全球第四大常见癌症，也是全球第二大癌症死亡病因.................................... 10 1.5. 公司持续进行研发投入 ............................................................................................ 10 1.6. 安翰科技 可比公司及估值....................................................................................... 12 1.7. 安翰科技 主要客户为 A 股公司 美年大健康............................................................ 13 1.8. 安翰科技财务数据简介 ........