2019年第一季度央行问卷调查点评：贷款需求旺盛，经济有望逐步企稳

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019 年 03 月 24 日 宏观经济 贷款需求旺盛，经济有望逐步企稳 ——2019 年第一季度央行问卷调查点评 宏观点评 潘向东（首席经济学家）证书编号：S0280517100001 刘娟秀（分析师）证书编号：S0280517070002 邢曙光（联系人）证书编号：S0280118060007 郑嘉伟（联系人）证书编号：S0280118070016 陈韵阳（联系人）证书编号：S0280118040020 2019 年 3 月 22 日，央行发布了 2019 年第一季度企业家、银行家和城镇储户问卷调查报告。报告显示，银行家与企业家宏观经济热度指数出现分化，银行家宏观经济热度指数在 2018 年四季度见底之后出现反弹，企业家宏观经济热度指数延续了 2018 年下半年以来的回落态势，反映了目前金融底已现，经济还有下行压力，随着两会之后一系列围绕就业的政策展开，未来经济有望逐步企稳。  贷款需求旺盛，货币政策预期持续宽松贷款需求旺盛，银行景气度回升。2019 年一季度贷款需求指数从 2018年四季度的 63%上升至 70.4%，提高了 7.4 个百分点。分项来看，基建和制造业贷款增速回升较快，成为拉动贷款需求回升的重要动力。分企业规模来看，受益于政策扶持，小微企业的贷款需求保持了较高水平。随着贷款需求的回升，银行家信心指数也结束了自 2018 年年初以来的下降，银行业景气指数比 2018 年四季度和去年同期均提高 2.5 个百分点。总体来看，贷款需求旺盛，银行景气度回升。在央行强化货币政策逆周期调控的背景下，二季度央行降准政策依然可期，无风险利率有进一步下行空间。  企业经营存在隐忧，经济下行压力犹存需求依然较弱，企业经营未见好转，经济底未现。外需受制于全球经济增速放缓，出口订单出现持续下滑；内需因企业盈利能力较弱继续保持疲软，在内外需持续低迷之下，企业销货款回笼指数继续下滑，企业经营状态未见好转，盈利状态继续恶化，企业经营景气度继续下滑显示短期经济底未现。受大宗商品价格影响，原材料购进价格感受指数和产品销售价格感受指数持续下行，可见经济下行压力犹存，随着政策面的持续加码，资金周转指数回升，企业家对未来经济发展信心逐步回升，未来经济有望逐步企稳。  居民就业和收入感受指数有所回升，但依然倾向储蓄2019 年一季度居民当期就业感受指数为 45.8%，比上季回升 0.3 个百分点。在减税降费政策下，居民得到实实在在的实惠，2019 年一季度居民当期收入感受指数环比回升 1.3 个百分点。居民就业和收入感受指数双双回升，居民消费意愿下降，其中倾向于“更多消费”的居民占比较上季回落 2.8 个百分点；倾向于“更多储蓄”和“更多投资”居民较上季回升 0.9 和 1.9 个百分点。居民消费迎来转型，旅游成为居民消费新的增长点。  春暖花开，经济有望逐步企稳微观主体中对经济未来走向产生了分歧，居民就业预期指数回升，但是收入信心指数下降，银行家感受的贷款需求旺盛，银行景气度和盈利能力均出现回升，企业短期受制于需求疲软，盈利下滑，但在一系列政策刺激下，企业家信心指数也出现回升。这反映出目前金融底已现，短期经济还有下行压力，随着两会之后一系列围绕就业的政策展开，未来经济有望逐步企稳。通胀短期无忧，基本面支撑市场行情回暖，短期债市在收益率反弹中迎来较好的配置时机。  风险提示：监管力度持续加大、经济超预期反弹、通胀大幅上行、海外市场不确定性增强、违约事件频率上升 相关报告 宽信用仍在路上，通胀或难掣肘——2月份金融数据点评 2019-03-10 金融供给侧结构性改革助力宽信用格局——宽信用系列专题研究之三 2019-03-03 央行创设 CBS 并非中国版 QE——宽信用系列专题研究之二 2019-01-27 穿越黎明前的黑暗：2019 年宽信用路在何方？——宽信用系列专题研究之一 2019-01-25 这次有何不一样？——两次债牛比较分析——宏观专题报告 2019-01-16 2018-03-24 宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 贷款需求旺盛，货币政策预期持续宽松 ....................................................................................................................... 3 2、 企业经营存在隐忧，经济下行压力犹存 ....................................................................................................................... 5 3、 居民就业和收入感受指数有所回升，但依然倾向储蓄 ............................................................................................... 7 4、 春暖花开，经济有望逐步企稳 ....................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 银行家与企业家宏观经济热度指数出现分化 .......................................................................................................... 3 图 2： 贷款需求指数回升 ...................................................................................................................................................... 4 图 3： 不同类型企业贷款指数变化 ...................................................................................................................................... 4 图 4： 银行贷款审批、盈利及景气指数 .............................................................................................................................. 4 图 5： 货币政策感受指数 ....................................................................