江苏省城投平台梳理：谁是江苏性价比之王·苏北篇

1 证 券 研 究 报 告 Ta固收研究 固定收益专题 Table_First|Table_Summary 【华福固收】谁是江苏性价比之王·苏北篇 ——江苏省城投平台梳理 投资要点： ➢ “苏北”区域城投平台梳理 江苏省“苏北”区域共计168家城投平台，尚存存续债的平台有164家，存续债券1317只，存量规模合计7285.96亿元，“苏北”区域相较于苏南区域平台数量较少，数量略多于苏中区域。按按所属行政级别划分，国家级园区平台10家、省级平台5家、地市级平台49家、区县级平台104家；按主体级别划分，AAA/AA+/AA/AA-/A+/无评级主体分别为6、37、120、2、1、2家，“苏北”区域城投主体评级主要集中在AA级别。 ➢ 城投主体信用双层六维评分 我们从公司和政府两个层面、六个维度对城投平台进行评分筛选，最终得到江苏省城投平台的信用得分，江苏省排名前50的城投平台，“苏北”区域仅占了11个，“苏北”区域的城投平台的平均信用得分略整体低于“苏南”区域的城投平台，但与“苏中”区域城投得分较为接近。 ➢ 投资推荐 我们认为信用评分较高、平均收益率水平较高、平均代偿期限较短、同时存续债规模大的城投平台最具性价比和投资价值。“苏北”区域内地市级整体经济发展水平相比“苏南”区域偏弱，“苏北”区域的城投平台的平均信用得分也整体低于“苏南”区域，对应的“苏北”区域城投平台的收益率也相对更高，值得挖掘。而“苏北”区域内省级平台收益率偏低低，建议重点关注地市级和区县级平台。 （1）对于地市级城投平台，推荐关注徐州市国盛控股集团有限公司、宿迁市新城控股集团有限公司、连云港市市政公用有限公司、盐城市海兴集团有限公司等地市级平台，估值在3%-4.2%，平均剩余期限多在1.5年以内。 （2）对于“苏北”区域的区县级平台，建议关注盐城市城南新区开发建设投资有限公司、徐州市铜山区城市建设投资有限责任公司、徐州金桥国际商务区开发有限公司、沛县国有资产经营有限公司、东台市城市建设投资发展集团有限公司等平台，收益率在3%-5.9%，部分主体存续债规模较大，可重点关注进行收益挖掘。 此外，从另一角度，我们还重点推荐关注那些存续债规模很小，但信用资质排名靠前的城投平台，例如徐州市广弘交通建设发展有限公司、徐州市国有资产投资经营集团有限公司、沭阳金源资产经营有限公司等平台，此类平台市场关注度较低，市场定价不充分，其后续新发债券或容易出现错误定价，存在一定有挖掘价值的机会，可重点关注。无较大负面舆情成交。 ➢ 风险提示：区域出现信用风险事件，隐债化解节奏出现变化。 Table_First|Table_ReportDate 固定收益专题 2023 年 10 月 23 日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 李清荷 执业证书编号： S0210522080001 邮箱：lqh3793@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter 研究助理： 李艳 邮箱：ly3879@hfzq.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《“隐债置换”利好哪些租赁平台？》一2023.10.23 2、《 周观点：资金面的远虑与近忧》一2023.10.22 3、《区域信用面面观·江苏篇》一 2023.10.19 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益专题 正文目录 1 江苏省政府偿债能力回顾 .................................................. 1 1.1 江苏省及下辖 13 市（州）五维信用分析回顾 .................................................... 1 1.2 江苏省及下辖 13 市（州）信用评分排序 ........................................................... 2 1.3 下辖重点区域推荐 .............................................................................................. 2 2 “苏北”区域城投平台梳理 .................................................. 2 2.1 园区平台梳理 ..................................................................................................... 3 2.2 盐城市平台梳理 .................................................................................................. 7 2.3 徐州市平台梳理 ................................................................................................ 18 2.5 淮安市平台梳理 ................................................................................................ 26 2.6 宿迁市平台梳理 ................................................................................................ 33 2.7 连云港平台梳理 ................................................................................................ 38 3 “苏北”区域城投主体信用双层六维评分法 ................................... 44 4 投资推荐 .............................................................. 46 5 风险提示 .............................................................. 48 图表目录 图表 1：各地市“估值-期限-基本面”比较表 ................................................