23Q3业绩高增，朗姿医美持续发力

1 Ta公司报告 公司定期点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 朗姿股份（002612.SZ） 23Q3 业绩高增，朗姿医美持续发力 副标题 投资要点： ➢ 23Q3业绩持续超预期，疫后恢复可观。1-3Q23公司实现营收36.94亿元/+38.66%，归母净利润1.94亿元/+977.78%，业绩亮眼。2023Q3单季实现营收13.81亿元/+61.52%，归母净利润0.6亿元/+650.00%，营收和利润端均超预期。 ➢ 盈利能力明显改善。1-3Q23公司毛利率为57.58%/+0.21pct，净利率为5.73%/+4.81pct，盈利能力改善明显。23Q3单季毛利率为55.08%/-1.84%，略有下滑，净利率为4.93%/+3.7pct，上升幅度明显。 ➢ 三大主营业务同步增长，业务全面复苏。2023H1年公司女装/医美/婴童各实现 收 入 9.09/9.06/4.70 亿 元 ， 分 别 同 比 +21.72%/+25.15%/+15.80% ， 占 比39%/39%/20%，三大主营业务在疫情放开后实现全面复苏。细分来看，医美板块外延收购，进驻武汉市场；服装板块，女装/童装分别新开直营门店25/21家。同时公司累计设立七只医美并购基金，基金整体规模可达28.37亿元，助力公司在医美板块持续实现高效增长。 ➢ 具体看医美业务：1）分品牌：2023年H1米兰柏羽（4家）/晶肤医美（24家）/高一生（2家）/昆明韩辰（1家）各实现收入5.17/1.88/0.87/1.13亿元，分别同比+26.85%/+23.16%/+28.07%/+18.94%，毛利率分别为54.8%/52.0%/51.8%/56.0%，其中深圳米兰柏羽门诊部已正式升级为综合医院； 2）分业务类型：2023年H1手术类/非手术类各实现收入1.63/7.43亿元，非手术类医美收入占比进一步提升；3）分机构类型：2023H1年公司前五大机构四川米兰柏羽/昆明韩辰/成都高新米兰柏羽/陕西高一生/西安米兰柏羽收入分别为3.12/1.13/1.00/0.78/0.75亿元，合计占比73.2%。 ➢ 盈利预测与投资建议：考虑公司23年以来业绩持续超预期，我们上调2023-2025年公司营收预测，营收为49.13/57.62/67.29亿元（原值为46.50/54.58/63.80亿元），上调归母净利润为2.61/3.50/4.27（原值为2.44/3.26/3.96亿元）。采用分部估值法：1）女装：上调盈利预测，预计2023年实现净利润0.98亿元（原值为0.93亿元），维持估值不变，给予23年14倍PE，对应市值13.65亿元；2）医美：上调盈利预测，预计23年贡献营收19.42亿元（原值为18.58亿元），采用PS估值，维持估值不变，给予23年9倍PS，对应市值174.82亿元；3）婴童：上调盈利预测，预计23年实现净利润0.57亿元（原值为0.56亿元），维持估值不变，给予23年33倍PE，对应市值18.90亿元。合计目标市值207.37亿元，目标价格46.92元，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：消费复苏不及预期的风险；医美市场竞争加剧的风险；业务模式变化的风险。 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,665 3,878 4,913 5,762 6,729 增长率 27% 6% 27% 17% 17% 净利润（百万元） 187 16 261 350 427 增长率 32% -91% 1522% 34% 22% EPS（元/股） 0.42 0.04 0.59 0.79 0.96 市盈率（P/E） 52.5 612.4 37.7 28.1 23.1 市净率（P/B） 3.3 3.4 3.1 2.9 2.7 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 纺织服装 2023 年 10 月 31 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 22.25 元 目标价格： 46.92 元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 442/254 流通 A 股市值（百万元） 9844/5641 每股净资产（元） 6.83 资产负债率（%） 50.22 一年内最高/最低（元） 29.33/18.86 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 刘畅 执业证书编号：S0210523050001 邮箱：lc30103@hfzq.com.cn 分析师 高兴 执业证书编号：S0210522110002 邮箱：GX3970@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 【华福零售】朗姿股份：2023H1 业绩超预期，医美女装复苏可期——2023.8.30 【华福零售】朗姿股份：医美消费复苏符合预期，业绩拐点已现——2023.5.15 【华福零售】朗姿股份：女装领先品牌跨界医美，区域头部机构迈向全国——2023.3.16 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -10%0%10%20%30%40%50%60%2022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09朗姿股份沪深300 丨公司名称 公司定期点评|朗姿股份 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 431 983 1,152 1,346 营业收入 3,878 4,913 5,762 6,729 应收票据及账款 191 125 144 166 营业成本 1,648 1,988 2,326 2,722 预付账款 31 37 44 51 税金及附加 17 30 34 40 存货 1,211 531 623 733 销售费用 1,645 2,012 2,322 2,701 合同资产 0 0 0 0 管理费用 331 379 432 500 其他流动资产 169 241 291