中小盘买方之音系列专题：牛市拐点已现？45家公募基金的乐观与分歧

请务必阅读正文之后的免责条款部分 商用 [Table_MainInfo] [Table_Title]2019.03.14 牛市拐点已现？45 家公募基金的乐观与分歧 ——中小盘买方之音系列专题 刘易（分析师） 邱苗（研究助理） 021-38674878 021-38675861 liuyi014913@gtjas.com qiumiao@gtjas.com 证书编号 S0880515080001 S0880118060081 本报告导读： 沪指强势冲破 3100 点，有的投资者兴奋高喊牛市来了，有的投资者仍相对谨慎，我们归纳整理了 45 家公募机构最新观点，嫁接买方视角共同探讨牛市拐点是否已来。 摘要： [Table_Summary] 证券投资的关键是要去体验和观察众人内心世界的边际变化。在证券投资中，股市的波动和客观世界的波动并不完全一致，反而和众人内心世界的波动比较一致。我们不仅要研究客观世界、符号世界，还要体验和观察众人的内心世界，必须看到众人认知的变动时间和变动方向才能够去做投资。2019 年可能是 A 股市场最为复杂的一年，业绩和信用真伪难辨、内外环境充满各种不确定性，在方向摇摆不定的当下，机构投资者一致预期变化就显得尤为重要。 我们根据 45 家公募基金对于本轮行情的最新表态，分析提炼出机构投资者普遍认同的观点：①A 股市场风险偏好迅速修复：政策层面驱动下投资者预期迅速稳定，2019 年 1 月社融规模及结构均超预期，投资者对“政策底-信用底-经济底”传导过程实现的信心进一步增强，市场风险偏好显著提升；②外资率先入场带动 A 股交易热情：基于投资者预期迅速稳定，市场活跃度明显改善，不同类型和不同偏好的投资者（外资、私募、公募、个人）相继进入市场，塑造了年初以来的修复行情；③主流机构普遍看好六大板块的投资机会：A.科创板政策利好下成长风格占优，关注风险溢价回落敏感的科技成长板块；B. 5G 有望成为贯穿 2019 年全年的主题性投资机会，超高清视频、边缘计算等衍生题材近期获得资金追捧；C.受益金融供给侧改革，大金融板块（券商等）市场活跃度显著提升；D.居民消费增速处于放缓趋势，关注必需消费领域优质品种；E.新能源汽车获国家战略支持，机构看好产业链中下游投资机会；F.“稳增长”政策信号明确，关注逆周期的基建和高铁品种；④债牛经历调整但基础未被动摇：主流机构普遍预计货币政策中性偏松、资金利率维持低位，虽然股债“跷跷板”效应下部分债券基金出现赎回压力，但 2019 年国内经济下行压力仍较大，基本面因素依然利好债市。对于后市行情，公募机构观点还是出现了一些分歧，部分基金经理对行情延续性持谨慎态度：①本轮行情的主驱动力来自政策层面，上涨更多的是在“拔估值”，估值修复逻辑后仍需要上市公司业绩支撑，否则行情难以长久；②社会融资数据的持续性目前还不确定，企业盈利下行的趋势也在持续，整个“盈利底”何时出现有待观察；③2018 年年报即将逐步披露，关注商誉减值、主业发展不及预期、诉讼缠身、投资收益下降等业绩“变脸”风险；④大盘指数 2900-3200点筹码密集，部分资金“获利了结”情绪较浓，关注筹码交换可能引发的市场波动风险。 [Table_Report] 刘易（分析师）： 021-38674878 证书编号： S0880515080001 安小涛（研究助理）：021-38674623 证书编号：S0880117080149 周昊（研究助理）：021-38675861 证书编号：S0880118030036 杨文健（研究助理）：021-38674711 证书编号：S0880118050039 张旭（研究助理）：0755-23976500 证书编号：S0880118060034 邱苗（研究助理）：021-38675861 证书编号：S0880118060081 《总量团队嫁接买方视角共同解读 2019》2019.03.08 《价值演绎入中道 成长先行引科创》2018.12.18 《科创板：支持创新补短板，探索制度传预期》2018.12.01 《四类资金拆解股权质押风险，探讨纾困模式之异同》2018.11.13 《制度重修趋于完善，回购浪潮再现江湖》2018.11.12 伐谋-中小盘策略专题 伐谋-中小盘策略专题 相关报告 中小盘研究团队 中小盘研究 证券研究报告 股票报告网整理http://www.nxny.com 伐谋-中小盘策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 31 目录 1. 中小盘研究团队：买方视角解读 2019 春季行情 .............................................. 3 1.1. 对证券研究而言，投资者应该舍离己心而观众人心 ..................................... 3 1.2. 仍存在市场分歧的当下，机构投资者一致预期尤为重要 ................................. 3 1.3. 从买方视角解读 2019 年春季行情，深度把握投资者情绪 ................................ 4 2. 关键词一：A 股市场风险偏好迅速修复 ...................................................... 4 2.1. 中央、国务院、证监会积极表态，市场预期明显走稳 ................................... 4 2.2. 两会开启新一轮减税降费，为实体经济释放实质性利好 ................................. 5 2.3. 2019 年 1 月社融数据超预期，成为本轮春季行情催化剂 ................................. 5 2.4. 多家公募机构看多 A 股，基金经理信心指数处于较高位置 ............................... 6 3. 关键词二：外资率先入场带动 A 股交易热情 ................................................. 8 3.1. 外资率先流入 A 股，MSCI 扩容带来 800 亿美元增量资金 ................................. 8 3.2. 外资带领下，私募、公募、个人投资者入市热情高涨 .................................. 10 4. 关键词三：主流机构普遍看好六大板块 .................................................... 11 4.1. 成长风格占优，关注风险溢价回落敏感的科技成长 .................................... 11 4.2. 5G 概念持续爆发，超高清视频、边缘计算衍生题材获追捧 .............................. 12 4.3