农业专题报告（天然橡胶）：天然橡胶期货上市30周年复盘报告，曙光终将到来

2023-10-11 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号： F03086449 投资咨询号： Z0019380 程也 从业资格号： F03087739 投资咨询号： Z0019480 中信期货研究| 农业专题报告（天然橡胶） 曙光终将到来 ——天然橡胶期货上市 30 周年复盘报告 摘要： 在天然橡胶期货上市以来的 30 年里，冲上过 42000 点的高峰，也曾跌落至 6400点的低谷。天然橡胶是国防和工业建设不可缺少的重要战略资源，所以其对宏观因素变动较为敏感。同时，只要是大宗商品就会有供应和需求，所以天然橡胶自身基本面的变化也会对其价格产生影响。所以我们将整体期价走势大致分为四个阶段，以便更好的找出影响价格变动的因素与规律，分别是上市初至 2001 年末，2002 年初至 2008年末，2009 年初至 2015 年末，以及 2016 年至今。 第一阶段中，我国期货市场正处于不断探索及革新的过程，叠加外部风险不断，RU 震荡下挫。第二与第三阶段为两轮大幅涨跌，其中第二阶段的上行周期持续时间较长，期间多次发生由天气因素或其他原因造成的供应端减产事件。伴随着全球经济以及特别是我国轮胎与汽车产业的逐步发展，天然橡胶震荡上行直至全球金融危机的爆发。所以第二阶段的下行周期时间短且幅度高，主要是受到来自宏观层面的系统性金融风险影响。而第三阶段上行周期的持续时间长于下行周期。上涨的主要动力更多来自于国内的“四万亿”强刺激政策，而下跌的主要逻辑是前期橡胶高价刺激东南亚产区的新种植面积翻倍，全球橡胶开始陷入供应过剩格局。第四阶段中曾出现两次小高峰，但持续时间及上涨幅度均不及前两个阶段。更多表现出的则是在供给持续偏多，需求无明显增长点，以及非标套利资金逐年增加的背景下，长时间至今的横盘走势。 尽管两轮大幅涨跌分别经历的时间长度较为接近，但其涨跌的原因却并不相同。整体来看，天然橡胶的价格对于供给端的变化反应更大，但与此同时，由于其下游与经济发展息息相关，来自需求端以及宏观层面的影响程度也不容忽视。 站在当前 2023 年 9 月的时间点展望后市，尽管天气端的影响依旧存在较多的变量及未知，但在我国经济缓慢复苏的大背景下，以及今年合成橡胶期货上市给整个橡胶市场带来的杠杆效应，我们对未来天然橡胶的走势充满期待。 天然橡胶期货（RU）于 1993 年登上我国期货市场，至今已走过了 30 年的历程。伴随着我国经济的飞速发展，天然橡胶期货合约在国际市场上发挥出的定价权及影响力已经逐步超过日本和新加坡。所以在 30 周年之际，我们回顾了天然橡胶交易中心在世界范围内的变化以及在我国上市以来的价格走势。我们将其分为了 4个阶段，以便更好的找出影响价格变动的因素与规律。 报告要点 中信期货研究|农业专题报告（天然橡胶） 2 / 18 目录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、天然橡胶介绍 ...................................................................................................................................................... 4 二、全球天然橡胶期货发展概述 .............................................................................................................................. 4 三、中国天然橡胶长周期走势回顾........................................................................................................................... 6 1、第一阶段（上市初至 2001 年末） ............................................................................................................... 7 2、第二阶段（2002 年初至 2008 年末） .......................................................................................................... 8 3、第三阶段（2009 初年至 2015 年末） ........................................................................................................ 10 4、第四阶段（2016 年至今）.......................................................................................................................... 13 四、天然橡胶复盘总结 ......................................................................................