铝月度报告：旺季落空供应触顶，铝价回到区间震荡

全球商品研究·铝兴证期货.研发产品系列旺季落空供应触顶，铝价回到区间震荡2023 年 10 月 10 日星期二内容提要行情回顾9 月铝价继续震荡反弹，9 月国内电解铝供应继续提升，云南复产基本完成，国内电解铝运行产能逼近 4300 万吨，需求端在光伏和新能源汽车的支撑维持韧性。此外，由于国内电解铝厂铝水和铝棒的比例大幅上行，导致国内铝锭库存不断去库，受低库存支撑铝价一路反弹。截至 9 月底沪铝主力合约收盘于 19445 元/吨，月涨幅3.748%，伦铝电 3 月合约收盘于 2349.5 元/吨，月涨幅 6.41%。后市展望及策略建议供应端，2023 年 8 月国内电解铝产量 362.3 万吨，同比增加3.87%，环比增加 1.54%。三季度，西南地区复产进程进一步推进，进入 8 月云南地区基本完成复产。截至 9 月底，国内电解铝建成产能 4519 万吨，运行产能 4295 万吨，开工率 95%。随着国内电解铝产能基本触顶，预计 4 季度国内电解铝产量的环比增速将有所放缓。需求端，9 月国内铝加工行业综合 PMI 指数环比上涨 4.5 个百分点至 56.1%，连续四个月处于荣枯线以上。新能源、光伏、汽车板块下游需求延续相对的高景气状态，支撑铝型材和铝箔需求转好。此外进入 10 月份，终端电网施工仍处于旺季，行业交货量仍较大，铝线缆需求稳中向好，传统地产需求方面，竣工数据在受疫情影响延期的项目陆续交付和保交楼政策下依旧保持中高速增长，总的地产需求复苏依旧较弱。8 月下旬以来国内房地产利好政策持续出台，从 9 月以来市场表现来看，部分核心城市成交量在政策推动下有所放大，但仍需持续关注持续性。9 月铝价的反弹主要是强预期和低库存所支撑的。国内在 8 月兴证期货.研发中心有色研究团队林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903马志君从业资格编号：F03114682联系人：马志君电话：021-68982784邮箱：mazj@xzfutures.com出台的一系列政策体现了国内支撑经济的决心，加大了市场对金九银十的预期。不过事后来看，今年依旧如往年一样旺季成色不存。而低库存隐含铝水高企的原因，在国内供应和进口回升的格局下预计也将出现累库预期。综合来看，供应端复产对铝价形成压制，后续去库动能略显不足，预计铝价有回落压力风险提示：1. 欧洲能源问题出现反复； 2. 欧美加息不及预期；3. 国内房地产超预期恢复月度报告报告目录1、行情回顾............................................................................................................................................12、供应篇................................................................................................................................................12.1、原料供应偏紧.........................................................................................................................12.1.1 国产铝土矿同比下滑.....................................................................................................12.1.2 氧化铝价格走高.............................................................................................................22.2 铝锭供应环比回升....................................................................................................................32.2.1 全国电解铝产能触顶.....................................................................................................32.2.1 西南复产进入尾声.........................................................................................................42.3 电解铝进口同比大增................................................................................................................52.4 成本小幅回升............................................................................................................................63、库存篇................................................................................................................................................73.1 铝水比例同比上升....................................................................................................................73.2 国庆累库高于预期....................................................................................................................83.2 海外库存延续回落....................................................................................................................84、需求篇................................................................................................................................