黑色季报：需求面临见顶回落，矿价震荡走弱

黑色季报国元期货研究咨询部2023 年 10 月 09 日需求面临见顶回落 矿价震荡走弱【策略观点 】宏观预期仍会在一定程度上利好矿价。8 月份，主要指标边际改善，国民经济恢复向好。信贷社融、物价、PMI 及进口等数据边际好转，各地地产政策逐步放松，经济表现有所改善。展望四季度，一线城市仍有进一步放松地产的预期，基建投资仍会处于相对高位。随着政策的逐步落地，10 月宏观对矿价仍会有一定程度的利好。目前铁矿基本面处于供需双强局面，四季度格局有望转变为供强需弱。供应方面，九月 45 港口到港量大概在 9217.4 万吨，较上月下降 555.4 万吨；澳巴发运与上月基本持平。从四大矿山发运目标来看，四季度巴西矿山发运仍有增量。需求方面，九月铁水持续走强，创年内新高，港口疏港量处于近三年新高，45 港口库存连续去库。进入四季度，我们认为铁矿供应基本平稳，但需求面临见顶回落。在平控、秋冬季限产、钢厂利润走低和终端需求淡季的影响下，铁水产量预计见顶回落。进入供强需弱格局后，我们认为在前期去库下，整体库存偏低以及一季度发运偏低的因素下，铁矿底部会有抬升。操作上建议，关注铁矿 2401 合约 750-900 元/吨。单边建议逢低做多，比较稳妥。后续关注高炉复产情况、粗钢压减相关文件、海外发运情况。投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76 号杨慧丹电话：010-84555063邮 箱yanghuidan@guoyuanqh.com期货从业资格号F03090153投资咨询资格号Z00197192 / 16黑色季报【目录】一、九月需求强势拉升铁矿 ............................................................. 3二、进口供应有所回落 ................................................................. 5三、国产矿产量维持高位 ............................................................... 7四、九月铁水创本年新高 ............................................................... 8五、四大矿山总发运下降 .............................................................. 10六、港口库存连续降库 ................................................................ 12七、展望及小结 ...................................................................... 14qRsPmRmOoNrMpRmRsQmRpQaQcMbRnPrRpNoNlOrQpPjMnPmObRqRqPwMoPrOwMmMsM3 / 16黑色季报一、九月需求强势拉升铁矿铁矿从交易预期转向交易现实后，价格连续上涨。九月涨幅回落，价格上方压力加大。据中国钢铁工业协会数据显示，九月上旬和中旬，粗钢日均产量为 293.17 万吨/天、277.85 万吨/天，较上月产量略有下滑。九月，247 家样本钢厂日均铁水产量为 247.96 万吨/天，环比上升 1.65%。铁水产量创年内高位，铁矿价格易涨难跌。图表 1：铁矿石主连走势数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货图表 2：铁矿基差数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货图表 3：62.5%PB 块-61.5%PB 粉价差4 / 16黑色季报数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货图表 4：61.5%PB 粉-56.5%超特粉价差数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货图表 5：废钢-铁矿价差5 / 16黑色季报数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货二、 进口供应有所回落九月到港量有所下降，后期铁矿进口稳中有增。截至 9 月 22 日，月内 45 港口到港量 9217.4 万吨，环比下降 558.4 万吨。从发运量来看，九月澳大利亚 19 港口周均发运 1799.35 万吨，环比增加20 万吨；巴西 19 港口周均发运 786.55，环比基本持平。进入四季度，前期巴西矿发运会有回落，供应呈前低后高的趋势。图表 6：铁矿进口量数据来源：钢联数据、国元期货图表 7：铁矿非主流进口量(除澳巴外)6 / 16黑色季报数据来源：钢联数据、国元期货图表 8：澳洲 19 港口铁矿发运数据来源：钢联数据、国元期货图表 9：巴西 19 港口铁矿发运7 / 16黑色季报数据来源：钢联数据、国元期货图表 10：铁矿 45 港口到港量数据来源：钢联数据、国元期货三、国产矿产量维持高位九月铁矿价格走高，矿端利润可观，国产矿生产持续走高。根据钢联数据，126 家矿山企业九月铁精粉产量在 43.73 万吨/天，较上月增加 0.9 万吨/天。图表 11：332 家矿山企业铁精粉产量8 / 16黑色季报数据来源：钢联数据、国元期货图表 12：126 家矿山企业铁精粉日均产量数据来源：钢联数据、国元期货四、九月铁水创本年新高截至 9 月 26 日，Mysteel 统计 247 家钢厂样本预计 9 月铁水产量总量环比上月减少 149 万吨至7452 万吨，日均铁水产量环比上升 3.2 万吨/天至 248.4 万吨/天，增幅 1.3%。从高炉停复产情况来看，247 家钢厂 9 月共新增复产高炉 12 座，涉及日均铁水产能 5.11 万吨/天。共检修 12 座高炉，涉及日均铁水产能 4.53 万吨/天，其中 7 座高炉尚未复产，涉及产能约 2.24 万吨/天。九月复产主要集中于河北和江苏地区，检修同样集中于河北地区。据 Mysteel 调研了解，10 月有 5 座高炉计划复产，涉及产能约 3.1 万吨/天；有 9 座高炉计划检修，涉及产能约 4.3 万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计 10 月日均铁水产量245.7 万吨/天。10 月份对于生产端来说下行压力或将逐步增加，具体原因在钢材季报中已有说明，我们预计 10月钢厂高炉铁水日均产量会降至 244 万吨/天附近。9 / 16黑色季报图表 13：粗钢日均产量数据来源：钢联数据、国元期货图表 14：247 家钢铁企业日均铁水数据来源：钢联数据、国元期货图表 15：贸易商港口成交量10 / 16黑色季报数据来源：钢联数据、国元期货图表 16：247 家钢厂高炉开工及盈利率数据来源：钢联数据、国元期货五、四大矿山总发运下降九月，四大矿山总发运量 64232.4 万吨，环比下降 1058.87 万吨。FMG 周均发运环比上升 11.35万吨至 359.02 万吨，必和必拓周均发运环比下降 20.88 万吨至 521.52 万吨，力拓周均发运环比上升 6.00 万吨至 649.38 万吨，淡水河谷周均发运量环比上升 38.44 万吨至 611.16 万吨。图表 17：四大矿山近五年目标产量及发运量11 / 16黑色季报数据来源：网站整理、国元期货图表 18：BHP 铁