国债月报：10月关注曲线重新走陡的兑现

请阅读正文后的声明宏观金融团队研究员：黄雯昕(宏观国债)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762研究员：董彬(股指外汇)021-60635731dongbin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3054198研究员：王天乐(期权量化)021-60635568wangtianle@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03107564行业国债月报10 月关注曲线重新走陡的兑现日期2023 年 10 月 10 日请阅读正文后的声明- 2 -月度报告观点摘要＃summary＃9 月债市延续调整，主要冲击在于资金面继续偏紧和地产政策持续发力。而在 10 月，上述不利因素有望边际减弱，一是地产政策应进入落地观察期，对债市的影响将逐渐被消化，二是市场对于基本面维持温和复苏应有充分预期，9 月经济数据边际改善对市场影响大概有限，三是随着政府债发行高峰过去，加上现金回流、缴准压力缓解的利好，资金利率由政策利率上方回落的动力应更大。虽然 10 月初多省市公布再融资发行计划，引发市场对供给压力的担忧，但当前可能更多是情绪上的冲击，实质影响还要观察央行的相关流动性安排，我们认为央行的呵护意愿仍然强烈，加上当前市场利率已经处于政策利率上方，进一步走高的空间较为有限，后期回落的概率更大。因此，我们继续对 10 月债市的乐观看法，特别是短端在 9月大幅上行后已具备较高性价比，或在 10 月重新回落，而且考虑基本面应将维持复苏，短端表现好于长端的可能性较高。套利策略建议关注：期现策略：（1）IRR 策略：关注 2 年国债正套。（2）基差策略：关注做多基差策略。跨期策略：不建议进行跨期策略。跨品种策略：关注多短端空长端的做陡策略。近期研究报告20230922【专题报告】国债期货两端超强为哪般？20230815【专题报告】债市新时代来临 ——写在央行降息和 8月经济活动数据落地之际mNnQtOoMmPmRrPsPmOqNpQ9PaO6MsQoOsQmPjMoPmMfQsQnPbRmNtMvPmNuNMYtPmN请阅读正文后的声明- 3 -月度报告目录目录.............................................................................................................................. - 3 -一、 9 月行情回顾..................................................................................................... - 4 -（一）国债期货行情回顾......................................................................................- 4 -（二）现券行情回顾.............................................................................................. - 5 -（二）资金面回顾.................................................................................................. - 6 -二、 债市环境分析.................................................................................................... - 8 -（一） 基本面情况：9 月经济数据预计将维持改善.........................................- 8 -1、8 月国内经济延续边际修复，整体表现好于市场预期.................... - 8 -2、9 月制造业景气回到扩张区间...........................................................- 11 -3、预计 9 月国内经济将延续边际温和复苏..........................................- 12 -（二） 政策面：关注财政端发力情况..............................................................- 12 -（三） 资金面：再融资债发行使得 10 月收敛压力高于前期预期............... - 13 -三、 下月行情展望.................................................................................................. - 14 -（一）市场逻辑梳理及下月展望........................................................................- 14 -（二）套利策略展望............................................................................................ - 14 -请阅读正文后的声明- 4 -月度报告一、9 月行情回顾（一）国债期货行情回顾表1：国债期货9月交易数据汇总（至9月28日）品种月收盘价月最高价月最低价月结算价月涨跌月涨跌幅（%）月日均成交量持仓量仓差TL231298.820100.78098.01098.790-2.030-2.0123,92435,0846,038TL240398.440100.55097.62098.430-2.170-2.161,8444,8692,288TL240698.10099.20097.28098.100-0.650-0.66158280#N/A合计25,92640,2338,326T2312101.785102.345101.440101.780-0.635-0.6277,778183,7757,732T2403101.435102.095101.095101.425-0.675-0.663,25510,8395,240T2406101.115101.440100.780101.080-0.180-0.183101,222#N/A合计81,343195,83612,972TF2312101.910102.295101.660101.910-0.420-0.4156,791110,62311,602TF2403101.700102.165101.470101.695-