钢材2023年四季度策略报告：供需平衡，减产强度主导节奏

[table_main] 宏源公司类模板 报告摘要： ➢ 三季度行情回顾：2023 年三季度，国内钢材价格震荡运行，今年以来品种结构差异化较大，盘面标品种需求不足，今年消费增量主要体现在外需，1-9 月粗钢出口累计增 1532 万吨，增幅 30.6%，内需偏弱运行。供应方面，高炉产量高企，铁水流向表外品种，钢联统计口径，1-9 月铁水产量累计增 713 万吨，增幅 8.3%，需求增量的情况下，铁水成本持续走高，对成材价格形成支撑，因此三季度成材价格相对原料偏弱运行，单边呈现窄幅震荡走势。 ➢ 四季度行情展望：四季度无论行政降产政策是否落地，市场都将面临去产量的走势，区别在于市场化降产相对于行政降产博弈会更加激烈，由于库存绝对水平偏低，整体供需矛盾并不突出，因此产量下降幅度较往年或有减弱，需求或维持内需弱外需偏强的节奏，年末库存同比或有小幅增加，整体维持平衡走势，节奏在于减产强度。从估值来看，长短流程亏损扩大，成材下跌后对原料端形成压力，按照焦炭两轮下跌以及 95 美金铁矿石价格做预期成本，长流程成本估值在3450-3500 区域。策略上来看，1 月合约盘面利润在国庆节前跌至去年年底的低位，继续向下空间有限，后期存在修复可能，但是预计空间有限。 ➢ 风险提示：海外经济波动风险。 [table_research] 研究员：白净 F03097282 Z0018999 研究所 黑色期货研究室 TEL： 010-82292661 钢材：供需平衡 减产强度主导节奏 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 2023 年四季度策略报告 2023 年 9 月 期货（期权）研究报告 [table_page] 2023 季度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 目录 一、 行情回顾 ........................................................................................................................................... 3 二、 四季度钢材供需分析 ......................................................................................................................... 4 1、 宏观：复苏态势延续 .................................................................................................................................... 4 2、 下游需求分析： ............................................................................................................................................ 5 2.1、需求：预计 2023 年四季度粗钢消费 2.4 亿吨左右 ................................................................................ 5 2.1.1、房地产：政策适度松绑逐步向新模式转化............................................................................. 5 2.1.2、基建：韧性强 调节属性仍在 .................................................................................................. 6 2.1.3、四季度制造业增长有望持续修复 ............................................................................................ 7 2.2、出口：1-8 月钢材出口强劲 增速超 30% ................................................................................................. 8 3、供给分析： ........................................................................................................................................................ 8 3.1、 高炉产量高企 品种供应结构分化 ......................................................................................................... 8 3.2、关注减产节奏 ........................................................................................................................................... 10 3.3、废钢供应偏紧状况有所缓解 ................................................................................................................... 11 三、2023 年粗钢平衡表推演及结论 ............................................................................................................. 12 四、风险提示 ............................................................................................................................................... 14 nMwPnPsRsQrMqOpNqMyRzRbRcMaQpNoOpNtQfQoPmMlOnPmP8OnMtOMYnNnQxNoOrO[table_page] 2023 季度策略报告 第3页