服务实体奋楫十载，铁矿期货历久弥新

专题研究国元期货研究咨询部2023 年 9 月 30 日服务实体奋楫十载 铁矿期货历久弥新【摘要】作为钢铁生产的主要原材料，铁矿石价格涨跌牵动市场神经。我国作为全球最大的铁矿石进口国和消费国，从绝对数量和增速水平来看，铁矿石市场对于我国工业生产和经济发展具有重要作用。2022 年铁矿石进口 11.07 亿吨，占全球铁矿石供应的 73%。自 2008 年以来，我国铁矿石进口年平均增速为 6.74%。铁矿石期货上市十年来，不仅是为铁矿石生产、贸易、消费企业提供了风险管理工具，更是补齐了钢铁行业核心产品期货上市品种的空白，完善了全产业链风险管理体系。为探究铁矿石期货上市十周年对铁矿石期货及现货市场产生的影响，我们在贸易模式、价格发现、风险管理、资源配置等多个方面进行了研究。投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76 号杨慧丹期货从业资格号：F03090153投资咨询资格号：Z0019719电话：010-84555063吴菁琛期货从业资格号：F3051432投资咨询资格号：Z0013764范芮期货从业资格号：F3055660投资咨询资格号：Z00144422 / 16专题研究【目录】一、应运而生 铁矿石期货逐步获得市场认可 .............................................. 31.铁金属的历史渊源 ............................................................... 32.铁矿石与经济发展周期密切相关 ................................................... 33.铁矿石期货市场参与度与日俱增 ................................................... 5二、期现融合 铁矿石贸易模式日趋多元化 ................................................ 51.铁矿石贸易模式 1.0：“背对背”贸易 ..............................................52.铁矿石贸易模式 2.0：“一口价”贸易 ..............................................63.铁矿石贸易模式 3.0：引入期货管理风险 ............................................64.铁矿石贸易模式 4.0：引入期货期权实现利益共享 ....................................7三、价格发现 铁矿石期货助力现货市场稳健运行 .......................................... 71.铁矿石期货与现货价格存在长期稳定关系 ........................................... 82.铁矿石期货价格引领现货价格 ..................................................... 83.铁矿石期货提升价格透明度 ....................................................... 9四、磨砺以须 铁矿石期货期权完善全球定价体系 ......................................... 101.产业参与程度日益加深 .......................................................... 102.铁矿石期货期权的国际影响力扩大 ................................................ 12五、十年一剑 铁矿石期货服务钢铁行业高质量发展 ....................................... 14nMxOmOsRsQtOtNoMmQyRvNbR8Q6MtRrRmOpMiNqRrReRnPnO6MqRqNuOnMtQxNpOsN3 / 16专题研究一、应运而生 铁矿石期货逐步获得市场认可1.铁金属的历史渊源金属，是大自然给人类的珍贵馈赠，在 6000-7000 年的人类文明史中，金属一直扮演着重要角色，考古学家更是将石器时代之后的文明时期命名为青铜时代、铁器时代，人类对金属的开发和运用始终携带着人类社会发展和时代的脉络。铁是一种古老的金属，铁金属是地球上分布最广的金属之一，约占地壳质量的 5.1%，居元素分布序列中的第四位，仅次于氧、硅和铝，由于其应用范围广泛，被誉为“金属之王”。公元前 3 世纪，《吕氏春秋》中已有“词史昭帖”的记载，表明中国古代劳动人民早就知道用磁铁矿石找铁矿石，人们在 5000 多年前就开始使用铁，公元前 1500 年左右，炼铁业开始兴起于古埃及、两河流域等地，中国的炼铁工业大约兴起于西周，春秋时期开始使用铁器，明代，我国年铁产量达到 4.5 万吨，居世界第一。工业革命后，以钢材应用为代表的“机器文明”应运而生，人类社会和经济的发展与铁金属的应用联系更加紧密。著名的经济周期理论康德拉季耶夫周期（60 年）中，铁金属及相关工业的发展变革主导了技术革新并引领经济周期运行。此外，库兹涅茨周期（20 年）和朱格拉周期（10 年）分别以地产和制造业为依托，铁金属依然是寻踪经济周期的最好线索。2.铁矿石与经济发展周期密切相关由铁金属引领的钢铁产业链是强周期性行业，不论是矿业开采还是铁金属的应用，都与全球宏观经济运行周期高度相关。铁金属的下游与房地产、基建、机械、汽车及家电等产业密切相关，铁金属被广泛地应用于房屋建设、公路铁路等基本设施建设、工程机械制造等行业，而地产开发与建筑周期、基本设施建设进程与国民经济增长密切相关，因此，探寻铁金属的终端消费周期即可窥得宏观经济运行周期。铁金属的上游矿业周期亦是如此，宏观经济周期的改变引领周期性大宗商品价格运行，并通过钢铁行业产业链内的利润传导推动全球矿山开采周期，与宏观经济运行周期呈现同频滞后运行特点。图表 1 铁矿石现货价格与黑色金属投资额增速走势4 / 16专题研究数据来源：Wind、钢联数据、国元期货中国作为全球经济增长的引擎，近年来，持续维持高速增长。中国作为铁金属最大的生产和消费国，铁金属与中国经济的运行周期持续呈现高度的一致性。我们选取铁矿石现货价格代表钢铁行业，中国 GDP 名义增速代表国内经济运行情况，如图所示，铁矿石现货价格与中国 GDP 名义增速具有高度的相关性和较为明显的周期性，每个周期大致延续 5 年左右，伴随我国工业化程度加深、城镇化率提高及全球合作加强，经济周期的转换更加清晰，铁金属把脉经济晴雨的作用不断强化。因而，在经济运行的不同阶段，铁金属相关行业防风险、稳经营的需求应运而生，市场对铁矿石期货的呼声越来越高。图表 2 铁矿石现货价格与中国 GDP 名义增速走势数据来源：Wind、钢联数据、国元期货5 / 16专题研究3.铁矿石期货市场参与度与日俱增铁矿石期货在 2013 年上市后，逐步获得市场关注和认可。2014 年铁矿