二季度国际收支正式数据分析：基础性国际收支和储备资产继续萎缩，稳外资任重道远

1 / 19 金融衍生品研究所 基本面分析报告 外汇季报 2023 年 10 月 01 日 基础性国际收支和储备资产继续萎缩，稳外资任重道远 ——二季度国际收支正式数据分析 正文： 节前，外汇管理局公布了我国二季度的正式数据。数据显示，二季度，我国国际收支中，经常项目继续顺差，顺差 647.28 亿美元，低于前值 815.30 亿美元的顺差额，也低于去年同期的 737.73 亿美元顺差额；非储备性质金融账户逆差 340.8亿美元，前值逆差 508.22 亿元，去年同期逆差 368.97 亿美元。国际储备继续增加，增加了 162.57 亿美元，前值增加了 254.73 亿元，去年同期减少了 189.73 亿美元。 图 1：季度我国国际收支情况 数据来源：Wind季度我国国际收支情况中国:经常账户:差额:当季值中国:金融账户:非储备性质的金融账户:差额:当季值中国:金融账户:储备资产净获得变化:当季值17-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q417-Q4-600-600-300-3000030030060060090090012001200~~~~-900-900-600-600-300-30000300300600600900900亿美元亿美元亿美元亿美元-600-600-500-500-400-400-300-300-200-200-100-10000100100200200300300~~~~ 资料来源：WIND、银河期货 八月公布的二季度国际收支初步数据显示，二季度，我国国际收支表现为直接投资持续逆差，经常项目顺差萎缩，但贸易收支顺差环比增加，金融账户因证研究员：沈忱 期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 2 / 19 金融衍生品研究所 基本面分析报告 券投资项目改善而逆差减少，而基础性国际收支顺差继续萎缩。储备资产环比尽管受到增持黄金等因素影响，环比却也出现减少。 一、经常项目分析 从经常项目看，经常项目的顺差依旧得益于贸易收支顺差的，货物贸易顺差亿美元，低于前值的顺差 1299.36 亿美元，也低于去年同期的 1710.95 亿美元；服务贸易逆差 550.4 亿美元，高于前值的逆差 471.58 亿美元，也高于去年同期的逆差 186.29 亿美元；初次收入逆差了 466.67 亿美元，前值逆差 66.24 亿美元，去年同期为逆差 845.31 亿美元。；二次分配顺差 31.23 亿美元，前值为 53.76 亿美元，去年同期为 58.38 亿美元。 图 2：季度我国经常项目结构情况 数据来源：Wind季度我国经常项目结构情况中国:经常账户:货物和服务:货物:差额:当季值中国:经常账户:二次收入:差额:当季值中国:经常账户:初次收入:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:差额:当季值18-Q419-Q420-Q421-Q422-Q418-Q4-800-800-400-40000400400800800120012001600160020002000亿美元亿美元亿美元亿美元 资料来源：WIND、银河期货 从货物贸易看，顺差报 1633.11 亿美元，前值为 1299.36 亿美元。出口数额环比回升了 6.51%，进口数额环比则回落了 2.42%。当季的货物贸易顺差环比因此大幅回升 25.69%。而同比数据出口减少 5.82 了%，进口增加了 6.14%，顺差减少了 4.55%。 oPsRoMoRoQoNsQmQoNqNtQ6M9R7NnPrRmOnOfQqRnNkPoMpM7NoPmQwMqNmOwMsPsQ 3 / 19 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图 3：季度货物贸易及其差额 数据来源：Wind季度货物贸易及其差额中国:经常账户:货物和服务:货物:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:货物:贷方:当季值中国:经常账户:货物和服务:货物:借方:当季值18-Q419-Q420-Q421-Q422-Q418-Q4300300600600900900120012001500150018001800亿美元亿美元亿美元亿美元-8000-8000-6000-6000-4000-4000-2000-200000200020004000400060006000800080001000010000~~~~ 资料来源：WIND、银河期货 但根据海关统计，二季度货物贸易顺差达到 2240.82 亿美元，和国际收支统计的顺差 1633.11 亿美元有明显的差距。对此，央行在《2022 年上半年中国国际收支报告》中进行了解释：是因为我国兼具加工大国和消费大国的身份，“无厂制造”模式盛行，而导致统计上出现的明显差异。 在服务贸易方面，二季度逆差额环比继续回升，出口环比回落，进口环比继续回升。 图 4：季度服务贸易及其差额 数据来源：Wind季度服务贸易及其差额中国:经常账户:货物和服务:服务:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:贷方:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:借方:当季值18-Q419-Q420-Q421-Q422-Q418-Q4-810-810-720-720-630-630-540-540-450-450-360-360-270-270-180-180亿美元亿美元亿美元亿美元-1200-1200-900-900-600-600-300-30000300300600600900900~~~~ 资料来源：WIND、银河期货 从服务贸易分项数据看，二季度旅行服务逆差 379.41 亿美元，低于前值的逆 4 / 19 金融衍生品研究所 基本面分析报告 差 434.27 亿美元。第二大逆差项目是运输，逆差 226.03 亿美元，前值逆差 190.78亿美元。第三大逆差项目是知识产权使用费，逆差 82.52 亿美元，前值逆差 66.86亿美元。而顺差大项目为其他商业服务，顺差 233.91 亿美元，前值顺差 258.83亿美元。 图 5：季度经常项目中服务贸易分项差额 数据来源：Wind季度经常项目中服务贸易分项差额中国:经常账户:货物和服务:服务:建设:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:电信、计算机和信息服务:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:金融服务:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:别处未提及的政府服务:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:个人、文化和娱乐服务:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:旅行:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:知识产权使用费:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:维护和维修服务:差额:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:其他商业服务:贷方:当季值中国:经常账户:货物和服务:服务:保险和养老金服务:差额:当季值中国:经常账户:货物和服