三季报点评：Q3业绩持续高增，拓展“精品+亿迈生态平台”业务，打造第二增长曲线

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 李田 首席分析师 SAC 执证编号：S0110522090002 litian11@sczq.com.cn 电话： [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 22.35 一年内最高/最低价（元） 33.54/13.76 市盈率（当前） 26.10 市净率（当前） 3.11 总股本（亿股） 2.89 总市值（亿元） 64.63 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2023 年第三季度报告。前三季营收 47.50 亿元，同比增长 55.29%；归母净利润 2.99 亿元，同比增长 109.02%；扣非归母净利润 2.82 亿元，同比增长 111.43%。Q3 单季度营收 17.58 亿元，同比增长61.04%；归母净利润 0.91 亿元，同比增长 52.47%；扣非归母净利润 0.90亿元，同比增长 60.89%。 ⚫ 2023 年 Q3 单季度毛利率为 37.11%，较前两个季度小幅下降，同比下降 0.44pct。 ⚫ 公司 2023 年 Q3 单季度费用率整体稳定。Q3 销售费用率为 23.07%/-2.63pct。 Q3 管理费用率为 6.50%/+2.44pct，主要由于增加股份支付费用、易佰网络员工人数增加及计提超额业绩奖励。 Q3 研发费用率为0.97%/-0.30pct，主要由于公司增大研发投入。Q3 财务费用率为0.27%/+0.33pct。 ⚫ 主要负责跨境电商业务的子公司易佰网络表现突出完成全年业绩承诺，计提超额业绩奖励。报告期内公司完成收购控股子公司易佰网络少数股东权益事项，易佰网络已成为公司全资子公司。2023Q3 易佰网络实现营业收入 17.42 亿元，计提超额业绩奖励后预计实现净利润为 1.08 亿元，Q3 计提超额业绩奖励 4676 万元。易佰网络预计净利润超过 2023年业绩承诺。 ⚫ 一体两翼开拓新战略，开辟业绩增长点。此前公司多注重泛品业务，当前公司精品业务团队积极探索特色的精品路线，坚持多平台销售，发展新的业绩增长点，同时降低单平台作业的风险。 此外，公司依托自身供应链资源、自研高效信息系统，打造跨境电商综合服务生态平台“亿迈科技”。亿迈生态平台业务积极拓展战略合作客户，成功搭建跨境电商业绩增长新模式。 ⚫ 投资建议：公司依托优质供应链资源，开展跨境出口电商业务，逐步形成自身竞争优势，坚持多平台、多市场经营以分散经营风险，在保证泛品类业务稳定的前提下努力拓展“精品+亿迈生态平台”业务，并自主研发信息化系统，铸成技术壁垒，有望未来实现利润持续增长。预计公司 2023、2024、2025 年归母净利润分别为 3.9、5.6、7.4 亿元，对应 PE分别为 16.5、11.6、8.8 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示：平台政策变动；市场竞争加剧；汇率波动风险。 -0.500.511.525-Oct6-Jan20-Mar1-Jun13-Aug25-Oct华凯易佰沪深300 [Table_Title] 三季报点评：Q3 业绩持续高增，拓展“精品+亿迈生态平台”业务，打造第二增长曲线 [Table_ReportDate] 华凯易佰(300592)公司简评报告 | 2023.10.31 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 44.2 66.1 82.8 102.1 营收增速（%） 112.9 49.7 25.2 23.3 归母净利润（亿元） 2.2 3.9 5.6 7.4 归母净利润增速（%） -347.4 81.2 41.7 33.0 EPS(元/股) 0.75 1.35 1.92 2.55 PE 29.9 16.5 11.6 8.8 资料来源：Wind，首创证券 图 1 营收及增速 图 2 归母净利润及增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3 毛利率 图 4 费用率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 0 0 10 10 17.58 24.811,214.6413,111.7961.04-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000024681012141618202 0 2 1 Q 12 0 2 1 Q 22 0 2 1 Q 32 0 2 1 Q 42 0 2 2 Q 12 0 2 2 Q 22 0 2 2 Q 32 0 2 2 Q 42 0 2 3 Q 12 0 2 3 Q 22 0 2 3 Q 3营业总收入（亿元）同比(%)0 0 0 -1 0.91 -399.67178.71-65.2452.47-600-400-20002004006008001,0001,200-1.00-0.500.000.501.001.502 0 2 1 Q 12 0 2 1 Q 22 0 2 1 Q 32 0 2 1 Q 42 0 2 2 Q 12 0 2 2 Q 22 0 2 2 Q 32 0 2 2 Q 42 0 2 3 Q 12 0 2 3 Q 22 0 2 3 Q 3归母净利润（亿元）同比(%)23.53%25.58%59.98%15.81%34.97%41.96%37.58%37.11%38.00%38.38%37.14%0%10%20%30%40%50%60%70%2 0 2 1 Q 12 0 2 1 Q 22 0 2 1 Q 32 0 2 1 Q 42 0 2 2 Q 12 0 2 2 Q 22 0 2 2 Q 32 0 2 2 Q 42 0 2 3 Q 12 0 2 3 Q 22 0 2 3 Q 3毛利率0 0 1 0 48.20%6.47%5.57%1.35%0.96%1.65%1.16%1.25%1.21%1.26%1.02%1.02%1.00%0.97%4.09%2.65%0.96%1.75%0.64%-0.03%-0.06%-0.58%0.12%-0.34%0.27%-1%0%1%2%3%4%5%0%10%20%30%40%50%60%2 0 2 1 Q 12 0 2 1 Q 22 0 2 1 Q 32 0 2 1 Q 42 0 2 2 Q 12 0 2 2 Q 22 0 2 2 Q 32 0 2 2 Q 42 0 2 3 Q 12 0 2 3 Q 22 0 2 3 Q 3销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2