商贸零售行业动态分析：超市龙头整合加速，2月CPI环比增速+0.5pct

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 超市龙头整合加速，2 月 CPI 环比增速+0.5pct 2019年2月CPI同比上涨1.5%，增速环比-0.2pct；环比上涨1%，涨幅+0.5pct。1）食品方面：2月份食品烟酒价格同比上涨1.2%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约0.37个百分点，其中：鲜果、禽肉、鲜菜价格上涨4.8%、3.8%、1.7%，影响CPI上涨约0.09%、0.05%、0.05%；2）非食品方面：医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨2.8%、2.4%和2.2%，衣着、其他用品和服务、生活用品及服务价格分别上涨2.0%、2.0%和1.3%；交通和通信价格下降1.2%。2月CPI同比增速较前期下行，一定程度上或有去年高基数影响，但环比来看，鲜菜、鲜果、水产品价格均受节日效应及雨雪天气影响上行，猪价小幅反弹，预计3月CPI或有回升；考虑超市行业同店增速与CPI有一定相关性，提示关注超市板块投资机会。家家悦：接管华润万家山东7家门店，强强联合整合区域资源、供应链优势。 公司发布公告：与天津华润万家生活超市有限公司、山东华润万家生活超市有限公司签署《资产管理协议》，天津华润将山东华润下属正在经营的七家门店(济南2家、青岛3家、淄博1家、烟台1家)及山东华润为支持该七家门店日常经营业务相关必要的管理权整体委托公司经营管理，公司在托管期内按协议约定享有对山东华润正在经营七家门店的经营权、资产管理权、人事聘用及任免权，包括门店的设备设施管理、供应链管理、商品管理、销售管理、员工管理等与超市门店经营事务相关事项。华润万家为国内超市龙头，据凯度咨询，2017-2018年市占率约7%；此次家家悦接管山东华润7家门店，并按协议接管其经营权、供应链管理、销售及员工管理等多项业务，一则利用公司供应链优势，有利于提升华润7家门店供应链效率及营运能力，赋能同业；二则于西部扩张过程中，强强联合整合区域资源、供应链优势，有利于与现有业务协同发展，提升区域规模效应，促成于山东开疆辟土。爱婴室：发布股权激励计划，绑定团队利益、业绩考核彰显信心。2 月 25日，公司发布限制性股权激励计划，首次拟向 55 名激励对象授予 172 万股限制性股票，占公司总股本 1.72%，授予价格 19.65 元。激励对象解除限售期分为三期，条件分别为以 2018 年净利润为基数，2019/2020/2021 年净利润 增 长 率 分 别 不 低 于 20%/44%/70% ， 三 期 解 除 限 售 比 例 分 别 为20%/40%/40%。公司授予股权激励，绑定公司上下利益，有望提升公司运营效率；业绩考核目标彰显公司长期发展信心。淘数据披露 2 月全网销量及销售额数据，珀莱雅线上数据仍然亮眼： 1）珀莱雅旗下的珀莱雅品牌，护肤板块销量和 GMV 分别同比增长 71.17%和79.17%，彩妆版块销量和 GMV 分别同比增长 109.39%和 76.46%；2）御家汇旗下御泥坊品牌，护肤版块销量同比增长 16.29%、GMV 同比下跌31.33%，彩妆版块销量同比增长 86.04%、GMV 同比下跌 30.48%；小迷糊品牌，护肤版块销量和 GMV 分别同比增长 139.52%和 125.98%，彩妆版块销量和 GMV 分别同比增长 398.99%和 248.02%；阿芙品牌，护肤版块销量和 GMV 分别同比增长 83.08%和 79.63%，彩妆版块销量和 GMV 分别同比增长 44.57%和 11.17%；丽得姿品牌，护肤版块销量和 GMV 分别同比下降Table_Tit le 2019 年 03 月 10 日 商贸零售 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601933 永辉超市 10.00 买入-A 603708 家家悦 27.00 买入-A 002419 天虹股份 14.50 买入-A 002867 周大生 38.50 买入-A 002024 苏宁易购 14.50 买入-A 603214 爱婴室 43.00 买入-A 603605 珀莱雅 48.00 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.38 -11.46 4.11 绝对收益 -1.10 -10.40 -21.96 刘文正 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 相关报告 珀莱雅 12 月线上数据亮眼，行业增速趋缓精选优质龙头 2019-01-06 双 11 提振社零有限，必需消费仍较稳健，可选消费有所分化 2018-12-16 优势龙头整合提效，跨境进口迎政策利好 2018-11-26 社 零 缓 中 趋 稳 ， 精 选 优 质 成 长 2018-11-18 双十一大战已起，增幅明显、消费升级 2018-11-11 -36%-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%2018-012018-052018-09商贸零售 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 33.66%和 29.16%。3）上海家化旗下佰草集品牌，护肤板块销量同比下降14.45%、GMV 同比增长 31.78%，彩妆版块销量同比增长 4.22%、GMV 同比下降 14.60%；高夫品牌，护肤板块销量和 GMV 分别同比增长 26.75%和37.94%，彩妆版块销量和 GMV 同比增长 41.80%和 43.50%。  投资建议：整体来看，18 年至今社零数据整体缓中趋稳；政府密集出台政策刺激消费，有助于修复中长期预期，其传导落地有待观望；此外，MSCI 提升 A 股权重，有望加强流动性、改善估值。在此背景下，建议重点关注内生经营稳健、既可凭借自身经营及品牌优势烫平短期消费周期、亦可凭借核心竞争力抢夺长期市占率的细分板块龙头，重点推荐：永辉超市、珀莱雅、天虹股份、家家悦、周大生、苏宁易购、爱婴室。  市场回顾：本周（2019.3.4-2019.3.8），商贸零售板块（申万）上涨+1.27%，在申万 28 个行业中位列 13 位，上证综指下跌 0.81%，超额收益+2.08%。分子行业来看，珠宝首饰、多业态零售、百货、专业连锁、超市涨跌幅分别为 8.18%、3.80%、3.58%、0.37%、-4.30%。文峰股份（39.13%）、南京新百（26.09%）、拉芳家化（25.05%）、浙江东日（21.16%）涨幅居前；跌幅前三名分别为：爱婴室（-6.30%）、深赛格（-5.51%）、永辉超市（-5.28%）。  行业要闻：  国务院总理李克强在十三届全国人大二次会议上作关于政府工作的报告，报告中提到：“健全农村流通网络，支持电商和快递发展。”  天猫将减少规模较小的节日大促，逐渐回归到日常促销的状态，根据主题、客群和节日定位挑选更具针对性的品类和品牌参加。  阿里组织构架调整，启动升级消费者运营策略和提升企业