新三板引入外资专题系列二：改革红利乘风起，布局黎明破晓前

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■金融开放制度红利下资本市场国际化进一步迈进，预计新三板向QFII 开放进度或将加速：A 股入摩如期扩容，国际化步伐加快，预计A 股未来在 MSCI 指数中的权重或约 3.3％。2019 年 1 月 31 日，中国证监会发布了《合格境外机构投资者及人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法（征求意见稿）》（简称《管理办法》）及其配套规则，总共进行了五大方面的修订，其中一项为扩大 QFII、RQFII 投资范围，明确将在全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌的股票纳入合格境外机构投资者（QFII）及人民币合格境外机构投资者（RQFII）的投资范围。在金融开放制度红利下，预计新三板向合格境外机构投资者开放进度或将加快。 ■新三板开放 QFII 投资，预计或有百亿资金流入：截至最新 317 家 QFII共获批额度折合人民币 6805.37 亿元，247 家 RQFII 最新获批额度为6604.72 亿元，QFII 和 RQFII 合计获批额度为 13410 亿元。估算 QFII、RQFII 持有 A 股市值占比约为 1.8%。假设外资未来进行资产配臵持有新三板公司市值占比为 1%-2%，则外资未来流入资金或达到 177 亿元~353 亿元。如百亿级‚长钱‛流入新三板市场，将对于三板当前面对的‚期限错配‛、‚流动性缺失‛等问题有所裨益。 ■从中外市场探外资‚身影‛和投资偏好——引入外资或对新三板市场产生什么影响？：（1）解决市场期限错配问题：外资持股的长周期（至少 3 年以上，长则 10 多年）或将一定程度上弥补新三板的期限错配问题，为市场引入长期‚活水‛；（2）QFII 进入市场初期或主要进行组合式投资： QFII 进入 A 股早期主要进行组合式投资，各大行业基本都会进行参与，未来若新三板引入 QFII 或将对代表性行业进行一揽子布局；（3）海外市场外资近三成筹码布局未盈利朝阳企业：参考韩国和中国台湾市场类新三板市场的经验，可以发现在外资持股的企业中，有接近三成的比例是未盈利企业。而估值方面，外资持有股票在市盈率上和外资不持股的股票相比，并没有明显偏低。（4）外资机构引领价值发现：以韩国生物制药企业 Medy-Tox、台湾企业环球晶圆、全家商店为例，韩国 KOSDAQ 市场和中国台湾柜买中心的优质公司曾经均经历了在股价和业绩腾飞前率先被外资布局的历史，外资机构在价值发现方面起到重要作用。 ■风险提示：海内外环境差异、政策不达预期。Table_Tit le 2019 年 03 月 15 日 改革红利乘风起，布局黎明破晓前—新三板引入外资专题系列二 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 健身产业专题研究系列（2） 2019-03-14TMT 专题分析之年报快报系列（6） 2019-03-14 第 18 届发审委首审，天味食品首发过会——三板 IPO策略（52） 2019-03-14 新三板日报（科创板再提速 上交所今举行发审演练） 2019-03-14 新三板日报（军民融合释放潜能 军工上市公司迎来机遇） 2019-03-13 19858113/36139/20190315 11:47 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 金融开放制度红利下，引进外资‚活水‛或对资本市场增量空间有重要影响 ...................... 4 1.1. 资本市场国际化进一步迈进，‚走出去‛和‚引进来‛双管齐下 ................................ 4 1.2. 新三板开放 QFII 投资，预计或能有百亿资金流入...................................................... 5 2. 寻找外资在中外市场的‚身影‛......................................................................................... 6 2.1. QFII 持仓长周期或将解决新三板‚期限错配‛问题 .................................................... 6 2.2. QFII 进入 A 股初期主要进行组合式投资 ..................................................................... 6 2.3. 外资是否投资非盈利企业？ ....................................................................................... 8 2.4. 外资机构引领价值发现 .............................................................................................. 9 2.4.1. 韩国 KOSDAQ Tenbagger：Medy-Tox ............................................................. 9 2.4.2. 中国台湾柜买中心典型案例：环球晶圆（6488.TWO） ...................................11 2.4.3. 中国台湾柜买中心典型案例：全家商店（5903.TWO） .................................. 12 3. 【一周政策跟踪】............................................................................................................ 15 4. 【新三板指数概览】 ........................................................................................................ 20 5. 【新三板发行情况概览】 ................................................................................................. 21 6. 【新三板交易情况概览】 ................................................................................................. 21 6.1. 成交量上升 ......................................