商贸零售行业动态分析：家家悦拟发行可转债募资10亿元，MSCI提升A股权重关注优质龙头标的

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 家家悦拟发行可转债募资 10 亿元，MSCI提升 A 股权重关注优质龙头标的 2019年3月1日，MSCI宣布将增加中国A股在MSCI指数中的权重，从5%增加至20%，其中在步骤一中于2019年5月将会把指数中的现有的中国大盘A股纳入因子从5%增加至10%，同时以10%的纳入因子纳入中国创业板。零售行业中，属于MSCI分类大盘股的有：永辉超市、苏宁易购、小商品城。在此背景，我们继续推荐细分领域优质龙头及低估值板块。 家家悦：拟发行可转债募资 10 亿元，1.5 亿元拟用于回购彰显信心。公司发布公告：1）为提升公司核心竞争力，增强公司盈利能力，拟发行可转债募资不超过 10 亿元（含发行费用），用于连锁超市改造项目（约 2 亿）、威海物流改扩建项目（约 1.8 亿）、烟台临港综合物流园项目（约 4.5 亿）、回购股份（约 1.5 亿）与补充流动资金（约 2 亿）；2）未来三年内，在满足公司正常生产经营的资金需求情况下，如无重大投资计划或重大现金支出等事项发生，公司每年以现金形式分配的利润应当不少于当年实现的可供分配利润的 20%。过去几年，在社零增速放缓及电商分流双重压力下，山东超市企业承压明显；公司作为生鲜定位区域龙头，一则凭借现有生鲜供应链水平及区域规模、效率，具备抗电商分流优势，二则在跨区域扩张战略下，从物流、供应链、人员三点来看，新区扩张条件均在转好，跨区域扩张及展店已明显提速。此次拟发行可转债募集资金不超过 10 亿元，一方面有利于补充现金流促成供应链建设、夯实内功；另一方面，1.5 亿元拟用于回购彰显公司发展信心。爱婴室：发布股权激励计划，绑定团队利益、业绩考核彰显信心。2 月 25日，公司发布限制性股权激励计划，首次拟向 55 名激励对象授予 172 万股限制性股票，占公司总股本 1.72%，授予价格 19.65 元。激励对象解除限售期分为三期，条件分别为以 2018 年净利润为基数，2019/2020/2021 年净利润 增 长 率 分 别 不 低 于 20%/44%/70% ， 三 期 解 除 限 售 比 例 分 别 为20%/40%/40%。公司授予股权激励，绑定公司上下利益，有望提升公司运营效率；业绩考核目标彰显公司长期发展信心。苏宁易购：展店提速、线上 GMV 快增，双线融合优势凸显。公司公布 2018年业绩快报，业绩逆势增长，智慧零售战略促进双线扩容。其中：线下门店快速拓展，完善全场景布局，截止 2018 年 12 月 31 日，苏宁易购拥有各类自营门店共 8881 家；线上 GMV 维持高位增长，注册会员数超 4 亿；丰富商品矩阵，加速供应链本地化，提升运作效率；加强物流基础设施和服务能力建设，提升运营效率金融业务强化科技建设，提升风控、产品创新能力；毛利率同比提升 0.61pct，费用率略有增加 0.46pct。公司以智慧零售为核心，一方面以苏宁易购直营店和零售云加盟店为两大抓手深耕低线城市，另一方面以苏宁小店进军便利店市场，并以小店作为物流节点，辐射周围三公里用户群，彻底打通线上与线下流量，有效扩大用户范围，获取粘性流量；部分Table_Tit le 2019 年 03 月 03 日 商贸零售 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601933 永辉超市 10.00 买入-A 603708 家家悦 27.00 买入-A 002419 天虹股份 14.50 买入-A 002867 周大生 38.50 买入-A 002024 苏宁易购 14.50 买入-A 603214 爱婴室 43.00 买入-A 603605 珀莱雅 48.00 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.38 -11.46 4.11 绝对收益 -1.10 -10.40 -21.96 刘文正 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 相关报告 珀莱雅 12 月线上数据亮眼，行业增速趋缓精选优质龙头 2019-01-06 双 11 提振社零有限，必需消费仍较稳健，可选消费有所分化 2018-12-16 优势龙头整合提效，跨境进口迎政策利好 2018-11-26 社 零 缓 中 趋 稳 ， 精 选 优 质 成 长 2018-11-18 双十一大战已起，增幅明显、消费升级 2018-11-11 -36%-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%2018-012018-052018-09商贸零售 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 品类将体现出较强的规模效应，线下渠道的布局将提升传统强项家电品类的议价能力；物流及广告费用弹性较大，具大幅优化空间；公司团队利益充分绑定，经营效率将有效提升。  天虹股份：18 年业绩快报符合预期，数字化+体验式+供应链优化稳步推进。公司发布 18 年业绩快报：①18 全年：实现整体收入 191.4 亿元/+3.25%，归母净利 9.04 亿元/+25.92%；剔除地产业务后，主业实现 18 年营收同比+4.45%，利润总额同比+30.58%；②18Q4：实现收入 53.0 亿元/-5.23%，归母净利 2.31 亿元/+2.21%；剔除地产业务后，主业实现 18Q4 营收同比-0.64%，利润总额同比+24%。公司在 18 年利用数字化和智能化对中后台实施改造，实现精准营销和店员人效提高；在门店体验方面，公司持续增厚门店服务价值和差异化特色开发，跳出百货行业“同质化”的局面；在供应链上，公司继续实施全国整合，优化采购流程和成本。公司门店定位中高端家庭消费者，相比纯定位高端消费的百货标的具有更好的业绩韧性，18 年核心在可比店利润增长、亏损店的大幅减亏、以及新开店加速带动下，继续实现主业业绩的增长。  淘数据披露 2 月全网销量及销售额数据，珀莱雅线上数据仍然亮眼：1）护肤板块：销量同比增长 36.43%；GMV 同比增长 42.39%，与 1 月 42.33%的 GMV 增速基本持平；2）彩妆板块：销量同比增长 19.22%，GMV 同比增长 24.12%，保持高位增速。国外方面，欧美高端品牌增速放缓，日韩品牌有所下跌；国内方面，珀莱雅仍然表现亮眼： 1）珀莱雅旗下的珀莱雅品牌，护肤板块销量和 GMV 分别同比增长 71.17%和 79.17%，彩妆版块销量和 GMV 分别同比增长 109.39%和 76.46%；2）御家汇旗下御泥坊品牌，护肤版块销量同比增长 16.29%、GMV 同比下跌 31.33%，彩妆版块销量同比增长 86.04%、GMV 同比下跌 30.48%；小迷糊品牌，护肤版块销量和 GMV分别同比增长 139.52%和 125.98%，彩妆版块销量和 GMV 分别同比增长398.99%和 248.02%；阿芙品牌，护肤版块销量和 GMV 分别同比