铁矿石月报：2月矿难黑天鹅，3月钢厂带节奏

华泰期货研究院 黑色及建材组 赵钰 黑色及建材研究员  0755-23616492  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 程霖 黑色及建材研究员  020-28291644  chenl@htfc.com 从业资格号：F0211361 投资咨询号：Z0001092 王英武  010-64405663  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 孙宏园 动力煤研究员  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 华泰期货|铁矿石月报 2019-03-03 2 月矿难黑天鹅，3 月钢厂带节奏 铁矿石品种：月报摘要 2 月铁矿市场最为热议的话题为巴西淡水河谷的溃坝事故，2 月价格行情也是围绕着事故推进程度而展开。 3 月开始，春节因素对钢矿市场的影响逐渐消退，年前钢厂储存的铁矿石库存逐渐消耗，钢厂会陆续进行原料补库。这将构成近期新一轮矿价上涨的推动力。年前钢厂平均铁矿库存天数 34 天，部分钢厂库存达到 2 个月，经过 2 月的消耗，钢厂平均库存天数降至 30 天，库存偏低的钢厂 3 月开始采购，接着库存稍充足的钢厂也会在 3月中下旬采购，即使各家钢厂补库行动不一，不会出现大范围集中采购，但持续的大量的采购行为贯穿着 3 月份，会推升现货市场矿石价格。 另一个影响矿价的因素是钢材价格走势。钢材厂库加社会库存在过年期间累库速度超预期，2 月钢价走势平淡，但 3 月钢价有望厚积薄发，企稳上涨。2 月末，钢厂库存已经出现减量，按照以往规律，社会库存会在春节后的第四周或第五周出现减量，对应在今年是 3 月第一周和第二周。随着库存的消减，市场对高库存引发的悲观预期开始转向，配合着需求回暖，钢价有望企稳上涨。钢价上行会影响钢厂行为，在产品价格增加、利润增加时，钢厂会提高原料采购，进而推升矿价。 对于铁矿石期货价格，首先会跟随现货价格上涨，其次由于 05 合约从 3 月开始收基差，期货价格涨幅会超过现货。 3 月策略： 综合研判，看多，重点关注 05、07、09、01 合约低位建多单机会； 套利：铁矿的连续奇数合约正套机会； 期权：可买入铁矿看涨期权； 现货：现货商可考虑卖现货买盘面，做缩 05 基差。 关注及风险点： 一季度巴西和澳大利亚发运是否超预期、唐山等河北地区烧结限产是否继续执行、钢材价格是否超预期的虚弱。 华泰期货|铁矿石月报 2019-03-03 2 / 25 一、铁矿石期现行情回顾 2 月铁矿市场最为热议的话题为巴西淡水河谷的溃坝事故，2 月价格行情也是围绕着事故推进程度而展开。1 月 25 日，巴西淡水河谷公司发生矿难事故，受此影响，铁矿石期货价格大幅上涨，主力 1905 合约涨 16.06%，收于 621.5 点，增仓 4.3 万手，持仓 101 万手，交易量大增至 896 万手。随后三周，溃坝事故无进一步处理进展，期货盘面大幅消化掉春节假期的利多消息后，随即转弱出现回调，主力 1905 合约先涨 3.31%，收于 638.5 点，接着跌 1.12%，收于 618.5 点，最后一周涨 3.13%，收于 625.5 点。 现货市场上，由于 2 月有春节假期，在钢厂储备充足且运输受限的情况下，现货交易量不大，只在春节假期后贸易量才逐渐恢复。因此现货价格更多受期货盘面带动，涨跌同步。2 月普氏均价 87.33 美元，较 1 月均价 76.03 美元上涨 14.86%。 图 1：铁矿 62%普氏指数季节性价格走势 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 304050607080901001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 5320152016201720182019华泰期货|铁矿石月报 2019-03-03 3 / 25 图 2：铁矿石现货价格与指数价格走势 单位：元/吨，美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3：铁矿石主力合约期现价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 60.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.00100.00400.00450.00500.00550.00600.00650.00700.002018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/01澳61.5%青岛港现货 普氏指数（右） 0204060801001201401604004505005506006507002018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/01期矿主力 现货-主力（右） 华泰期货|铁矿石月报 2019-03-03 4 / 25 图 4：铁矿石主力合约期现价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 以 PB 粉为现货标的的基差上月表现为高处回落，目前在 60 元的中位线附近。以金布巴粉为现货标的的基差也遵从走缩趋势，对应不同期货合约时差异较大。伴随着 5 月的临近，5 月合约的基差有望快速下跌，在合约月收敛至零值附近。因此，3 月卖现货买盘面是较好的期限结合策略。 图 5：普氏 65%与 62%价格对比 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -20-1001020304050607080901001101201302018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/3金布巴最低价基差（1月） 金布巴最低价基差（5月） 金布巴最低价基差（9月） 051015202530304050607080901001101202015-01-052016-01-052017-01-052018-01-052019-01-05普氏铁矿62% 普氏铁矿65% 普氏65-62价差(右轴