明月镜片(301101)公司季报点评：主营业务稳步增长，“轻松控”产品表现亮眼

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/造纸轻工 证券研究报告 明月镜片（301101）公司季报点评 2023 年 10 月 28 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 10 月 27 日收盘价（元） 36.25 52 周股价波动（元） 30.46-73.90 总股本/流通 A 股（百万股） 202/71 总市值/流通市值（百万元） 6868/2436 相关研究 [Table_ReportInfo] 《近视防控产品快速增长，客户结构持续优化》2023.08.11 《23Q1 归母净利润同增 59%，离焦镜片放量可期》2023.04.26 《22Q3 净利润同增 70%，看好离焦镜片长期发展空间》2022.10.26 市场表现 [Table_QuoteInfo] -22.89%-14.89%-6.89%1.11%9.11%17.11%2022/102023/12023/42023/7明月镜片海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -8.5 -0.2 -15.8 相对涨幅（%） -3.6 5.1 -5.7 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:郭庆龙 Email:gql13820@haitong.com 证书:S0850521050003 分析师:高翩然 Email:gpr14257@haitong.com 证书:S0850522030002 主营业务稳步增长，“轻松控”产品表现亮眼 [Table_Summary] 投资要点：  事件：公司发布三季报，2023 年前三季度实现营业收入 5.63 亿元，同比变化+23.80%；归母净利润 1.22 亿元，同比变化+40.3%，归母净利率 21.7%，同比变化+2.5pct。扣非归母净利润 1.07 亿元，同比变化+62.3%，归母扣非净利率 19.0%，同比变化+4.5pct。单季度看，22Q3 实现营业收入 1.97 亿元，同比变化+17.0%；归母净利润 0.42 亿元，同比变化+20.9%。归母扣非净利润 0.36 亿元，同比变化+34.6%；归母扣非净利率 18.5%，同比变化+2.4pct。  2023 年前三季度综合毛利率为 57.9%，同比变化+3.7pct。期间费用率为31.3%，同比变化-0.1pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为20.0%/9.9%/3.0%/-1.6%，同比变化+4.0pct/-2.5pct/-0.3pct/-1.3pct。2023 年前三季度，财务费用大幅波动，原因主要是利息收入增加；销售费用率明显上升，原因主要是广宣费用投入增加、销售规模和销售队伍扩大。  23Q3 综合毛利率为 60.2%，同比变化+4.8pct。期间费用率为 35.0%，同比变 化 +6.3pct 。 其 中 ， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为23.0%/10.5%/2.9%/-1.4%，同比变化+8.1pct/+0.6pct/-0.8pct/-1.6pct。  产品结构持续优化，“轻松控”产品表现亮眼：公司 23Q3 镜片业务营收 1.61 亿元，同比变化+26.7%（剔除出口业务），功能性镜片占比进一步提升。常规镜片中明星产品表现突出，大单品持续领涨，比如 PMC 超亮系列产品 23Q3收入同比变化+77.3%、1.71 系列产品同比变化+ 26.6%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比已过半。此外，“轻松控”系列产品在暑期旺季业绩亮眼，环比继续大幅增长，在知名医疗机构和头部连锁持续热销；产品结构上，二代产品占比进一步提升。2023 年前三季度“轻松控”系列产品销售额约为 1.0 亿元，同比变化+74%。  盈利预测与评级：公司近视防控产品快速增长，“轻松控”系列优势显著；客户结构持续优化，多渠道协同发展。我们预测公司 23/24 年净利润为 1.7/2.1亿元，当前股价对应 PE 为 37.28/30.07 倍，给予公司 46-48 倍 PE，对应合理价值区间为 37.76-39.40 元/股，给予“优于大市”评级。  风险提示：防控镜片市场竞争加剧，渠道拓展不及预期，品牌营销投入过大。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 576 623 771 953 1137 (+/-)YoY(%) 6.6% 8.3% 23.7% 23.7% 19.2% 净利润（百万元） 82 136 165 205 264 (+/-)YoY(%) 17.3% 65.9% 21.5% 24.0% 28.5% 全面摊薄 EPS(元) 0.41 0.68 0.82 1.02 1.31 毛利率(%) 54.7% 54.0% 58.7% 59.6% 61.2% 净资产收益率(%) 5.8% 9.3% 10.0% 11.4% 13.3% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃明月镜片（301101）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 同类公司对比估值表 证券代码 上市公司 主营业务 总市值（亿元） PE（2023E，倍） PE（2024E，倍） 688050.SH 爱博医疗 人工晶状体、角膜塑形镜 179 54.0 39.2 300595.SZ 欧普康视 角膜塑形镜及其护理产品 214 29.5 24.1 300015.SZ 爱尔眼科 专业眼科连锁医疗机构 1636 47.3 36.5 平均 43.6 33.3 资料来源：Wind，海通证券研究所 注：PE 为 Wind 一致预期，收盘价为 2023 年 10 月 26 日收盘 公司研究〃明月镜片（301101）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 营业总收入 623 771 953 1137 每股收益 0.68 0.82 1.02 1.31 营业成本 287 318 386 442 每股净资产 10.94 8.20 8.91 9.83 毛利率% 54.0% 58.7% 59.6% 61.2% 每股经营现金流 1.09 0.77 1.15 1.38 营业税金及附加 6 8 10 13 每股股利 0.00 0.25 0.31 0.39 营业税金率% 0.9% 1.1% 1.1% 1.1% 价值评估（倍）