非银金融行业：保险板块绝对配置价值凸显，券商龙头强者恒强

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 保 险板 块绝 对配 置价 值 凸显，券商龙头强者恒强 一周市场回顾 大盘表现 本周沪深 300 指数报 3904.94，较上周末-3.73%，上证综指报3152.76，较上周末-3.58%，中证综合债（全价）指数报 171.01，较上周末+0.48%。 板块及个股表现 本周申万非银板块-3.31%，券商-5.01%，保险-1.19%，多元金融-7.29%，非银板块跑赢上证综指和沪深 300 指数。 本周非银板块涨幅排名前三的个股为华资实业（+1.34%）、江苏国信（+1.22%）、中国银河（+1.20%）；跌幅排名前三的个股为越秀金控（-18.27%）、普路通（-14.81%）、鲁信创投（-13.17%）。 中信建投观点 本周券商板块跑输沪深 300 及申万非银板块，估值回落 1.48X加权 PB 的底部位置。受特朗普拟对中国发动贸易战影响，本周末股市放量大跌，债市大幅上涨，投资者避险情绪浓厚，我们认为短期交易量和两融将承压。资本市场渐进式改革的路径日渐清晰：国务院总理李克强欢迎“互联网+”企业回归 A 股，上交所表示优质创新企业上市等业务规则已形成，券商 CDR 承销及做市业务蓄势待发；深交所表示将打造深 100ETF、创业板 ETF、沪深300ETF 等一批优势产品。2017 年证券业强者恒强，在全行业净利润同比-8.47%的环境下，中信证券与广发证券归母净利润分别同比+10.30%和+7.04%；目前收入多元化的大中型券商估值调整已较充分，未来承接资本市场改革红利的价值成长空间可期，建议投资者逢低积极配置。 本周保险板块跑赢沪深 300 和非银板块。中国平安,中国太平,新华保险,中国人寿相继公布 2017 年报.上市险企 2017 年业绩出现分化,强者 2017 年年报持续超预期,其中中国平安,中国太平新业务价值同比增长 32.6%,49.6%,超出市场预期.本周长端国债收益率虽然有所下滑,但十年期国债收益率仍维持 3.7%以上的高位,我们对上市险企 2018 年投资收益率仍然维持乐观判断.上市险企新单保费受 134 号文和 2017 年高基数影响短期承压，但我们认为新单保费同比增长情况随着代理人对产品的销售能力有望在 4 月逐步好转。受大盘影响,目前保险板块估值仅为 0.8-1.3 倍 P/EV，我们认为保险个股估值低于 1 倍 P/EV 的具有绝对配置价值, 高成长龙头险企享受合理溢价.保险股合理估值为 1.3-1.6 倍，我们推荐买入。 维持 买入 赵莎莎 zhaoshasha@csc.com.cn 15110107143 执业证书编号：S1440511080003 发布日期： 2018 年 03 月 26 日 市场表现 相关研究报告 18.03.19 非银周报：拥抱保险年报行情，积极配置券商龙头 18.03.12 非银周报：防范金融风险与加速市场改革齐推进 18.03.05 行业简评：资本市场改革提速，创投板块柳暗花明 -5%5%15%25%35%2017/3/272017/4/272017/5/272017/6/272017/7/272017/8/272017/9/272017/10/272017/11/272017/12/272018/1/272018/2/27非银金融 沪深300 非银金融 1 非银金融 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 推荐股票池 证券：中信证券、广发证券、招商证券、华泰证券。 保险：中国太平（H）、中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、中国太保（A/H）、新华保险（A）。 市场概况 证券 1. 流动性：截至 3 月 23 日，7 天银行间质押式回购利率为 2.9982%，较上周-2.85BP；7 天存款类机构质押式回购利率为 2.7036%，较上周-10.35BP。 2. 证券经纪：（1）交易数据：本周两市 A 股日均成交额 4679.51 亿元，环比-1.97%，日均换手率 0.82%，环比-0.02 bp；（2）投资者数量：截至 3 月 16 日一周新增投资者数量为 38.30 万人，环比+14.98%。 3. 信用业务：（1）融资融券：截至 3 月 22 日，两融余额 10111.00 亿元，较上周末+0.48%，占 A 股流通市值 2.25%；（2）股票质押：截至 3 月 23 日，今年券商所做股票质押业务的参考市值为 3125.01 亿元，已完成去年总量的 14.30%。 4. 投资银行：截至 3 月 23 日，IPO 承销规模为 373.89 亿元，已完成去年总量的 16.25%；增发承销规模为2394.90 亿元，已完成去年总量的 18.85%；券商所做的债券承销规模为 6321.22 亿元，已完成去年总量的 13.98%，其中公司债、非政策性金融债和 ABS 发行规模分别为 1574.04 亿元、1262.02 亿元和 1444.31亿元。 5. 资产管理：截至 2017 年末，券商资管规模合计 16.88 万亿元，较上年末-3.95%，集合、定向、专项和直投资管规模占比分别为 12.51%、85.25%、0.05%和 2.19%。 6. 证券投资：沪深 300 指数报 3904.94，较上周末-3.73%，上证综指报 3152.76，较上周末-3.58%，中证综合债（全价）指数报 171.01，较上周末+0.48%。 图 1：本周保险子板块跑赢沪深 300 指数 图 2：2018 年以来保险子板块跑赢沪深 300 指数 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 2 非银金融 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 表 1：券商板块本周涨幅前五名 股票简称 股票代码 周收盘价 周涨跌幅% 周换手率% 周相对沪深 300涨跌幅% 周相对非银板块涨跌幅% 中国银河 601881.SH 10.09 1.20 12.20 4.94 4.51 国投资本 600061.SH 12.29 0.49 3.59 4.23 3.80 招商证券 600999.SH 17.01 -0.12 2.62 3.62 3.19 申万宏源 000166.SZ 4.95 -0.80 2.43 2.93 2.50 长江证券 000783.SZ 7.19 -1.64 2.05 2.09 1.66 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 表 2：券商板块 A/H 溢价 证券简称 A 股代码 A 股周收盘价 对应 H 股代码 H 股周收盘价(RMB) A/H 股溢价(%) 国泰君安 601211.SH 16.67 2611.HK 13.71 21.59 中信证券 600030.SH 17.70 6030.HK 14.39 23.02 海通证券 600837.SH 11.18 6837.HK 8.52 31.27 华泰证券 601688.SH 16.30 6886.HK 12.02 3