食品饮料行业动态分析：简析外资流入对食品饮料板块的影响

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 简析外资流入对食品饮料板块的影响 ■QFII 扩容国内资本市场逐步开放，食品板块有望持续吸引增量资金。1 月 14日，国家外管局宣布将合格境外机构投资者（QFII）总额度由 1500 亿美元增加至 3000 亿美元。此举彰显了国内资本市场继续扩大对外开放力度的决心，同时体现了国内当局对今年外资的持续流入有较强信心，提早的政策准备为外资拓宽了入场渠道。与较早开放资本市场的韩国相比，我国现在还处在“有限开放阶段”，未来市场开放程度仍有较大空间。从选股标准来看，外资在韩国市场偏好于大市值、有壁垒、有本土优势的核心资产，这与外资在 A 股的选股标准相似，食品饮料板块的优质白马外资持股比例有望继续提升。 ■受益 QFII 扩容和美股上涨，外资流入启动 A 股轮动引擎。截止 2018Q3，QFII持股市值 1381 亿元，陆股通持股市值 7186 亿元，分别占 A 股流通市值的 0.73%和 3.78%。2019 年初以来，北向资金净买入量持续扩大，其中 1 月净买入量达到606.9 亿元，创 2018 年初以来单月净流入规模的新高。历史数据表明北上资金净买入量与美国走势呈现一定的相关性，年初以来美股持续走强，外资亦加大了对于 A 股的配臵。北上增量资金逐步成为影响 A 股涨跌的重要因素之一。根据 18年以来的市场数据，A 股行情变化与外资的流入流出变动情况较为一致。因此基于目前外资保持流入的趋势，我们判断在一定时期内 A 股将延续年初以来的上涨势头，结合估值修复预期，未来行情值得关注。 ■外资行业偏好：食饮等消费品行业最受青睐，话语权日渐增强。其中，陆股通超配食饮、家电、非银等 9 大行业， QFII 持超配银行、食饮、家电等 6 大行业。外资长期超配食品饮料行业，超配比例总体在 12%-15%之间震荡。2018 年 12 月以来，陆股通在食品饮料板块的超配比例呈 V 字反弹，自 2018 年 12 月 10 日的12.81%提升至 19 年 2 月 18 日的 13.40%。其中，白酒行业高竞争壁垒竞争格局稳定，尤为受外资青睐。18 年初以来，陆股通持有白酒金额与白酒自由流通市值比值呈波动性上升，从截至 2019 年 2 月 18 日，陆股通持股白酒市值达到 1335 亿元，占比行业自由流通市值 20.83%，创历史新高。 ■外资选择个股标的逻辑：行业龙头、强盈利、稳成长。外资偏好的个股呈现以下几项特点：1）偏爱各行业中竞争力最强的龙头股。陆股通持仓比例排名前 20的个股主要来自食品饮料、家用电器、金融等板块，且基本为本行业中综合竞争实力最强的行业龙头。2）盈利能力较强。外资重仓的个股整体盈利能力强，反映在 ROE 水平较高，均值 17.43。3）具有稳健成长性的个股更受外资欢迎。外资仓位比例较高的个股均具有不错的成长性，经统计，这 20 只个股的净利润复合年增长率平均接近 17%，成长风格较为稳健。4）合理的估值水平。除方正证券等个别个股 PE 较高外，大部分个股 PE 处于 9-25 之间的合理估值水平，是外资持股周期较长这一特点的必然取向结果。 ■风险提示：外部市场环境变化，A 股国际化进程放缓，经济形势下行。Table_Tit le 2019 年 02 月 24 日 食品饮料 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.68 -10.22 3.82 绝对收益 6.76 1.76 -9.72 苏铖 分析师SAC 执业证书编号：S1450515040001 sucheng@essence.com.cn 021-35082778 符蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060003 furong1@essence.com.cn 相关报告 本周专题:山西汾酒国企改革回顾与启示 2019-02-18 本周专题：五省百店春节草根调研总结 2019-02-10 浅 析 五 粮 液 春 节 动 销 超 预 期 原 因 2019-01-27 2018Q4 基金持仓分析：白酒弱，食品强 ， 食 品 饮 料 持 仓 连 续 两 季 度回 落 2019-01-24 重视北上资金动态，“刚需”白酒表现突出 2019-01-21 -28%-22%-16%-10%-4%2%8%2018-022018-062018-10食品饮料 沪深300 行业动态分析/食品饮料 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 外资流入 A股市场基本情况 ............................................................................................... 4 1.1. 受益 QFII 扩容和美股上涨，外资流入启动 A 股轮动引擎........................................... 4 1.2. 外资与基金持股比例差距缩小，市场定价权将成博弈焦点 ......................................... 4 1.3. 以韩国资本市场为例看我国 A 股市场未来开放度变化趋势......................................... 5 2. 外资行业偏好：食饮等消费品行业最受青睐，外资话语权日渐增强 .................................... 6 2.1. 外资持股行业集中，偏好消费和金融板块 .................................................................. 6 2.2. 短期来看外资对消费板块偏好增强，长期各行业外资占比均呈上升趋势 .................... 8 2.3. 年初以来食饮板块陆股通超配比例快速提升，白酒获外资显著加仓 ........................... 9 3. 从外资持股视角探寻食品饮料板块个股价值 ......................................................................11 3.1. 外资选择个股标的逻辑：行业龙头、强盈利、稳成长 ...............................................11 3.2. 外资选股逻辑延续至食饮细分行业，行业龙头成配臵重点 ....................................... 12 3.3. 透过美的、茅台预测未来食饮板块个股外资持股的边际变化.................................... 12 4. 投资建议与盈利预测 ........................................