教育行业：基于人口、资源禀赋看上海幼升小-小升初教育格局和赛道

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■回归本质：追求教育公平，政策因资源禀赋而异：目前教育优质资源有限，且竞争日趋激烈、“赢在起跑线”成为重要的手段。纵观上海市各个区招生政策差异显著，本文将聚焦 1）差异原因是否与人口、资源有关？2）探析上海目前教育资源格局分布；3）“新上海人”在进驻上海之后该如何选择教育资源，“幼升小”和“小升初”两大关卡究竟哪个更为重要？与之相对应的投资线路，我们试图做出一些探索。 ■一看趋势：施行公民办同招，家长抉择需谨慎。上海幼升小、小升初是家长进行孩子教育抉择的重要环节，一方面在于公民办同招政策出台，使得家长不再拥有 2 次机会，在第一时间需做出公办/民办的抉择；另一方面，由于各区招生政策细则不同（以学籍或者户籍为准），在进行学校选择的时候，是否进行“人户分离”或学区房的具体选择。教育两大核心目标是公平与质量，既要实现全民教育又要科学、系统化提升教育质量。我国正不断推出教育新政推进公平与质量的提升，上海市“公民办同招”政策出台推进公办、民办教育资源的均衡化。 ■二看分歧：各区政策不一，差异与人口、资源相关。上海市升学政策，各区细则大体差不多，然实际上区别巨大，在于各区的教育资源以及入学人口与热门程度不一样，差异反应在政策上。结合人口数量和教育资源，其中我们发现 1）人均教育资源丰富区域以学籍/电脑派位为主，具体包括杨浦区、普陀区、黄浦区、静安区和虹口区（学籍依据）；2）人均教育资源稀缺以户籍/区域为导向，而在户籍口径下，人均教育资源较少，包括宝山区、奉贤区，而最高级别的人户一致更加适用于人均教育资源稀缺的浦东新区、闵行区、嘉定区和金山区。 ■三看格局：始于民办迈向重点，未来公民办均衡是趋势。上海升学路径可总结为民办小学→民办初中→市重点高中→重点大学，从全国重点高校的录取人数看，无论是绝对人数还是学校数，都是市重点高中占优势，市重点高中是重要的“储备库”；而是重点高中主要是通过中考实现“分水岭”，从预录取人数和中考平均分数看民办初中优势明显；在小升初的环节中，较好的民办初中的生源主要来自民办小学。然而上海施行“新中考”下，公民办资源或有均衡，未来公民办均衡是趋势。 ■四看抉择：公办学区房导向下，锁定小学还是初中？上海公民办教育资源均衡化趋势下，或将来带来学区房的均衡化。从小升初入学政策来看，公办初中存在着学籍、户籍、居住地导向以及电脑派位等多种方式，在幼升小环节进入优质小学之后，不一定能保障进入优质公办Table_Tit le 2019 年 02 月 12 日 基于人口、资源禀赋看上海幼升小&小升初教育格局和赛道 Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 内外引水，渐明渐活——评新三板拟引入 QFII、RQFII 2019-02-10从恒发光学上市看，全球眼镜（架）市场贸易的空间？ 2019-02-10休闲零食或再迎巨头，高端零食的故事可行否？——全市场消费策略报告 2019-02-10华立大学再次闯关，办学指标逐步改善——全市场教育行业策略报告 2019-02-03新三板日报（QFII、RQFII制度重大改革：可投新三板、期权等品种） 2019-02-03 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 初中。我们将“高考考上好大学→进入好高中→进入好初中”进行路径回溯，其中在公办学区房导向下，主要有 3 类途径：  瞄准小学：优先选择公办小学，锁定对口优质公办初中（适用于学籍对口，包括杨浦区、普陀区、黄浦区、静安区和虹口区）；  定靶初中：选定优质初中对口户籍，小学为相应对口（适用于户籍、居住地对口，包括浦东新区、闵行区、嘉定区、宝山区、奉贤区和金山区）；  一贯制学校：直升机制保障连续性，可锁定小学绑定初中。 ■公民办教育资源均衡化趋势下，或将来带来学区房的均衡化：目前上海市公办初中依据户籍、住房、学籍等信息对口安排入学，由此划定的学区范围所对应的小区俨然成为学区房，这些地段的房价也随之“水涨船高”。下篇我们将从进入名校目标导向、锁定各区特定楼盘角度出发，进行学区房教育溢价以及价格差异的对比分析。 ■培训机构投资路线，具有幼小课程的上市企业：我们对于目前上海市主要的幼小衔接机构进行梳理，其中 包括全国性机构精锐教育（ONE.N）旗下儿童数学思维培养机构佳学慧、威创股份（002308.SZ）金色摇篮旗下安特思库以及昂立教育（600661.SH）少儿教育品牌；除此之外，还有上海当地地域性机构思源教育、博宝教育、复文教育、英舞教育、新贝青少儿教育中心和华英教育等，提供思维数学、联想识字、自然拼读等幼小衔接课程培训。 ■风险提示：国家政策不达预期；幼升小、小升初教育产业渗透率提升低于预期 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 回归本质：追求教育公平，政策因资源禀赋而异 ................................................................ 5 2. 一看趋势: 施行公民办同招，家长抉择需谨慎 .................................................................... 6 2.1. 公民同招：政策导向显著,民办报考“降温” ............................................................. 6 2.2. 幼升小：人户统一优先，同类排序靠后 ..................................................................... 6 2.3. 小升初：公办“就近免试入学”，民办考核面谈为主 .................................................. 7 3. 二看分歧：各区政策不一，差异与人口、资源相关............................................................. 8 3.1. 政策差异：贯彻免试就近入学，小升初看户籍/学籍/电脑派位 .................................... 8 3.2. 人口数量：2400 万常住人口稳定,“新城区”、“老城区”区域分化 ............................ 9 3.3. 教育资源：基础教育学位紧张，各区差异显著......................................................... 10 3.3.1. 数量：上海市小学缺口严重，基础教育学位紧张 ............................................ 10 3.3.2. 质量：优质教育资源集中，各区教育资源分布不