医疗保健行业体检行业深度：透过《年鉴》看我国医疗机构体检人次变化-太平洋证券

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title]医疗保健 医疗保健设备与服务体检行业深度：透过《年鉴》看我国医疗机构体检人次变化 一年该股与沪深 300 走势比较[Table_Summary]我国医疗机构体检人次（亿）规模与增速 资料来源：《卫生健康统计年鉴》，太平洋证券研究院 本报告基于历年中国健康体检人次，探究以下几个问题：1）《卫生年鉴》中的体检人次统计口径？2）为何09-11年增长明显，12-15年出现瓶颈，16-17年又大幅波动？3）医院和基层体检人次变化趋势，是否能验证市场主流观点——医院体检瓶颈明显，基层被非公体检机构抢占市场？ 1.口径：口径是市场存在较大分歧的地方，本报告中给与了明确观点。《卫生年鉴》中的健康检查人数即健康体检人数，总人次中涵盖了非公健康体检机构、医院体检、基层医疗机构体检等，较全面反映了健康体检存量市场。 2.深入剖析：人次增速受医改政策、城市和事业单位人员增速影响较大，医院体系出现瓶颈，基层市场被民营机构分羹。 1）2009-2011年的快速增长期：与我国医疗黄金时期同步，基层超速扩容是主要原因。09-11年基药目录的推出，卫计委加强基层医疗机构的建设投入，以及人均消费能力的提升推动了基层医疗机构服务能力快速提升；国有单位人员和城市居民，在这一阶段人数增长较快。 2）2012-2015年缓慢增长期/瓶颈期：基层和医院双萎缩。我国医疗行业进入医保控费期，总体体检人次增速下了一个台阶；我国城镇人口增速放缓，国有单位人员数量自2013年起逐年减少，体检人次增长缺乏动力；也走势比较[Table_IndustryList] 子行业评级 医疗保健设备与服务 看好 制药、生物科技与生命科学 看好 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《业绩符合预期，血制品业务高速增长》--2019/02/13 《Q4 利润端改善明显，19 年有望企稳》--2019/02/13 《业绩符合预期，重磅品种陆续进入收获期》--2019/02/11 [Table_Author]证券分析师：杜佐远 电话：010-88695263 E-MAIL：duzy@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517110001 证券分析师：蔡明子 电话：010-88695263 E-MAIL：caimz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518050001 1.96 2.30 2.87 3.44 3.67 3.88 3.73 3.85 4.53 4.06 17.1% 24.8% 19.7% 6.8% 5.8% -3.9% 3.1% 17.8% -10.3% -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30% - 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.02008200920102011201220132014201520162017(27%)(17%)(7%)3%13%23%18/2/2218/4/2218/6/2218/8/2218/10/2218/12/22医疗保健 沪深300 [Table_Message]2019-02-18 行业深度报告 看好/维持 医疗保健 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业深度报告 P2 体检行业更新报告：透过年鉴看我国医疗机构体检人次的变化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 与民营机构崛起，分流医院部分客户。 3）2016-2017年结构性增长期：医院增长出现瓶颈，基层被非公体检机构分羹。这一阶段公立医院增速不明显，与医院体检中心趋于饱和有关，以及国有单位人员数量进一步减少所致。基层院均接待人次大幅波动，16年的增长与分级诊疗下基层医疗机构扩容、服务水平提升有关，17年的降低与16年基数较高和非公体检机构17年在基层快速下沉，其高性价比的服务和高端设备的引进对基层体检构成强竞争，挤占其市场份额有关。 3.结论验证了此前市场观点： 1.综合医院本身人次增长并不快，近两年以1%-2%的增速保持平稳增长的状态。我们认为与医院体检中心趋于饱和有关，以及国有单位人员数量进一步减少所致，医院体系的产能瓶颈是影响其增长的最大障碍。 2.基层和乡镇卫生院体检受政策影响大，且竞争能力弱，比较被动，近年在民营体检机构的强势下沉过程中，受影响最大。 3. 体检市场的主力军仍然是医院主体，公立医院体检市场被民营逐年部分替代。我国体检市场足够大，基层属于绝对蓝海市场，非公体检机构起到了很好的补充作用，在国家对预防医学的支持下，非公体检机构将获得国家更大、更多元化的扶持和引导。 投资建议：健康体检市场空间足够大，政策环境友好，行业规范性增强，龙头地位稳固，推荐关注美年健康（sz.002044）、瑞慈医疗（hk.1526）。其中美年健康，结合公司处于业绩逐步改善阶段，且维持长期空间不变，预计18-20年归母净利润8.22、11.5、15.6亿，同比增长41.7%/40%/35%，对应PE64/46/34倍。公司中长期业绩和市值空间大，维持“买入”评级。 风险提示：健康体检有一定漏检误检概率；体检中心扩张速度及盈利能力不及预期；体检中心快速扩张过程中的管理风险。 公司深度报告 P3 体检行业更新报告：透过年鉴看公立医疗机构体检人次的变化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 插图目录 ................................................................................................................................................ 4 一、看图说话：《卫生健康统计年鉴》传递的体检行业信息 ............................................................... 5 1.健康检查人数即健康体检人数 ..................................................................................................................... 6 2. 总人次中涵盖了非公健康体检机构，较全面反映了健康体检存量 ............................................................ 6 二、深入剖析：人次增速受医改政策、城市和事业单位人员增速影响较大，医院体系出现瓶颈，基层市场被民营机构分羹 .................................................................................