托育行业专题报告：从“幼有所育、学有所教”的上海思路与探索，看托育行业的发展机遇

证券研究报告 托育行业专题报告 从“幼有所育、学有所教”的上海思路与探索， 看托育行业的发展机遇 2019.02.20 黄莞（分析师） 史玲林（研究助理） 电话： 020-88832319 邮箱： huangguan@gzgzhs.com.cn shi.linglin@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517050001 A1310118080004 投资摘要： 为了解决“入园难、入园贵”的民生问题，延缓我国生育率下降的问题，国家一直致力于普惠 3-6 岁学前教育，目前我国幼儿园的毛入园率接近 85%，3-6 岁的学前教育体系正加速完善中。但 0-3 岁的托育服务市场仍处于政策空白阶段，行业普遍存在托育服务供给不足、监管体系不完善、机构良莠不齐、专业队伍不足等诸多问题。 十九大提出“幼有所育、学有所教”的目标后，2018 年 4 月-7 月上海市紧接着出台了“1+2+1”四个文件，分别从多个方面推进托育服务体系建设： 1：增加托育服务供给。深入推进托幼一体化，支持社会力量参与托育服务供给。截至 2018 年底上海市已新设托育机构 122 个，预计 2019 年还将新增 50 个托育点。此外，中国商飞公司成立了政策落地后第一所企业内部员工托育园。 2：完善托育监管体系。托育行业发展较为早期，因此存在监管部门不明确的情况。此次上海市政策，除了参考幼儿园，实行营利性与非营利性的分类管理。核心的举措在于，首次确认建设托育行业专业监管机制，设立市、区两级托育服务管理机构。由市级托育管理机构制定发展规划、规范政策并进行综合监督，由区级托育管理中心进行实际托育机构的管理，审核并发放举办资格。 3：规范托育机构。首次全方位对托育机构进行规范要求。如机构需专营托育服务，包括全日制、半日制、计时制，机构规模 4-6 个班，班级规模 15-20 人，建筑面积不低于 360 ㎡，无死角监控，育婴员、保育员根婴儿年龄和人数限制生师比等。 4：充实并规范从业人群。鼓励学校、社会培训机构扩大托育从业人员培育体系，并从严把关准入资格，加强职前职后培养、并提供经费支持。目前，上海开放大学已响应政策开展了托育从业人员培训，预计 2019 年可完成 3000-4000 人培训。 在上海市托育政策及相关实施策略逐步落地实施后，从后续四川、湖北等地区官方发布的托育政策来看，未来各省市托育政策落地方向与上海市大致一致。托育行业有望进入规范化快速发展阶段。具体来看： （1）高度规范的托育机构将受益于政策支持、托育渗透率的提升而快速发展，其中公益性、普惠性托育机构将享受一定税收、补贴优惠；中高端托育机构将受益于渗透率提升、消费升级下诞生的多元化消费需求。 （2）在线早教/母婴社区企业有利于辅助政府完成育儿知识普及任务，并在此过程中，受益于育儿观念的变化，进一步促进自身的发展； （3）线下早教中心是否纳入托育机构管理暂无明确意见。考虑其服务对象的特殊性以及商业形态，我们认为在对机构设置的规范标准方面将与托育机构保持一致，在行业发展的指导方针上将趋于素质教育。受益于托育和素质教育发展的影响，具有客观的成长条件，但政策尚未明确规定，需持续关注相关政策的发展。 建议关注高度规范的托育机构及优质在线早教/母婴社区企业，如抱抱熊（运动宝贝旗下）、Momyhome（东方爱婴旗下）、纽诺育儿、宝宝树、妈妈网、凯叔讲故事、亲宝宝等。持续跟踪优质早教企业，如美吉姆（三垒股份/002621.SZ）、金宝贝、全优加、爱乐祺（831797.OC）等。 风险提示：市场发展不达预期、市场竞争加剧、政策变化风险、政策推进不达预期 相关报告 1.【深度汇编】2019 年的教育行业，我们应该关注什么？-20190210 2.【早教商业模式深度专题(下)】光明地平线(BFAM)商业模式剖析与中国 2B 早教业务实践思考-20180916 3.【早教商业模式深度专题(上)】光明地平线(BFAM)商业模式剖析与中国 2B 早教业务实践思考-20180915 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 2 页共 18 页 托育行业专题报告 目录 1、十九大提出“幼有所育”新要求，0-3 岁婴幼儿“照料负担过重”的社会现象亟待解决 ........................... 4 2、上海市出台首个托育政策：分级分类管理托育机构，支持社会力量参与托育服务建设 ............................. 7 2.1 增加托育服务供给：深入推进托幼一体化，支持社会力量参与 7 2.2 完善监管体系：分级分类管理托育机构，建立托育管理专属组织 8 2.3 规范托育机构：从机构设立、运营、人员配置等全方位设置标准 10 2.4 充实并规范从业人群：从严把关准入资格，加强职前职后培养 11 3、投资逻辑 ............................................................................................................................................................................ 12 3.1 预期各地托育政策将参考上海市加速出台，托育行业有望进入规范化快速发展阶段 12 3.2 建议关注高度规范的托育机构及优质在线早教/母婴社区企业 13 4、风险提示 ............................................................................................................................................................................ 16 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 3 页共 18 页 托育行业专题报告 图表目录 图表 1 部分国家应对生育率下降的相关政策 ........................................................................................................................ 4 图表 2 缓解我国“育儿成本过高”的相关政策 .................................................................................................................... 5 图表 3 我国各省市组织机构/个人对 0-3 岁托育服务的看法与相关政策、文献 ....................................................... 6 图表 4 支持托育机构发展的相关政策 ............................................................................