季度分析报告：收获压力来袭，油粕调整再起

请务必认真阅读最后一页免责说明 大有期货投研中心 农产品研究组 刘 彤 从业资格证号：F0201793 Tel:0731-84409130 E-mail:liutong@dayouf.com 收获压力来袭 油粕调整再起 1、基本面综述： 三季度全球大豆供应节奏建立在美豆新作处于高位不断气温升高干旱的困扰中，减产预期不断强化，天气升水是整个三季度关注的重点，进入 9月份以来收获压力以及出口缓慢压制美豆价格，同时叠加南美逐渐进入播种期，以致美豆重回 1300 美分之下。国内豆粕总体走势跟随外盘运行，国内大豆到港受商检影、人民币贬值，都会对豆粕现货价格有一定的支撑。在需求有一定韧性前提下，四季度需关注进口大豆到港节奏，豆粕价格在 10 月呈现偏弱调整态势。油脂方面，受季节性增产周期影响，三季度马来西亚棕榈油产量增加，可能在今年四季度达到顶峰。国内油脂库存总体呈现相对宽松局面，油脂整体在 9 月呈现较大回落态势。加拿大菜籽减产低于预期，国内菜油持续累库，在三季度中表现最弱；同时需求端的疲弱或难抵供应端的扰动，因此在四季度油脂价格驱动因素还是看供应的变化。另外原油价格在持续走高动力不足后，油脂价格受能源属性的支撑会明显减弱。 2、策略推荐： 单边策略：目前粕类价格以阶段性震荡偏弱为主；油脂方面，三大油脂转为回落调整，但须注意回落中技术性反弹的出现。 套利策略：油粕比价或将呈现震荡偏弱。豆、粽、菜油价差有反套机会。 期权策略：可考虑粕类、油脂阶段性波动率收缩策略。 3、风险因素提示： 南美豆类生长数据以及天气变化，中美之间政经关系，影响油厂开机及全球物流运输；北美大豆销售节奏、马来棕油产量库存变化、国内国家调控、汇率、补贴、储备政策。 2023 年 9 月 28 日 季度分析报告 油脂油料产业链︱季度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 1/16 正文目录 一、行情回顾 .................................................................................................... 3 二、蛋白粕供需基本面分析 ............................................................................ 3 1、USDA9 月月度供需报告中性偏多 ......................................................................... 3 2、美豆内需强于出口 ................................................................................................ 4 3、南美丰产预期强烈 ................................................................. 错误!未定义书签。 4、大豆到港与库存均偏低 ........................................................................................ 5 5、生猪价格偏弱运行 ................................................................................................ 7 三、油脂供需基本面分析 ................................................................................ 9 1、油脂期现价格弱势运行 ........................................................................................ 9 2、美豆压榨低于预期 .............................................................................................. 10 3、马来西亚棕油月度报告偏空 .............................................................................. 10 4、国内油脂库存与菜系供需分析 .......................................................................... 11 四、后市行情展望及策略推荐 ...................................................................... 14 1、综述：油粕价格演变形态将会呈现复杂化 ...................................................... 14 2、策略推荐 .............................................................................................................. 15 nMxOnPnOmOsPrPpNtPwPyQbR8Q7NoMpPoMoNlOrQrRiNtRnN8OrQqNwMmOqPwMqMwO油脂油料产业链︱季度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 2/16 图表目录 图表 1：油脂油料主力合约走势 ....................................................................................... 3 图表 2：USDA9 月月度供需平衡表（美国大豆部分） .................................................... 4 图表 3：历年美豆出口销售量 ........................................................................................... 5 图表 4：大豆港口库存与消耗 ........................................................................................... 6 图表 5：全国豆粕库存 ...............................