集装箱航运季报：EC上市盘面先涨后跌，关注四季度船司挺价情况

1 / 16 银河航运研发报告 航运报告 集装箱航运季报 2023 年 10 月 7 日 EC 上市盘面先涨后跌 关注四季度船司挺价情况 第一部分 前言概要 8/18 日集运指数（欧线）期货上市以来波动剧烈，欧线提价失败 SCFIS 连跌 7 周：Q3 船司积极停航挺价，欧线提价失败，美线提价后受巴拿马运河水位下降影响运价相对坚挺，美线表现强于欧线。从 EC 盘面对标的现货指数 SCFIS 欧线的表现来看，船司提价后 8/14 日单周涨幅 33.9%至 1110 点，之后便开启了连续 7 周的下跌，截至 10/2 日发布的 SCFIS 欧线报 646.87 点，环比-8.2%。 Q3 集装箱船交付和拆解增均不及 Q2，全球集装箱船现有运力继续增加：截至 2023年 9 月，全球共有集装箱船 6009 艘，合计运力 2706.5 万 TEU，相较以 Q2 末+2.5%，同比+7.0%。Q3 集装箱船交付和拆解增均不及 Q2，且在目前的现有船队结构里，15000TEU+大船的占比持续提升，目前占比达到 20%，该船型主要投放在欧线上，预计未来欧线运力供应压力进一步加大。 周转方面，Q3 集装箱船塞港情况基本稳定，巴拿马运河水位下降支撑美线运价坚挺引发市场关注：截至 2023/10/5 日，Clarksons 集装箱塞港指数为 31.0%，相较 Q2 末下降0.1pct。船司停航减班叠加美线巴拿马运河低水位影响周转，主流航线准班率有所下降。三季度巴拿马运河因干旱导致的水位下降问题引发市场关注。若运河水位持续超预期下降，将继续催化美线运价上涨，继而对全球供应链形成干扰。 节奏上 Q4 盘面或存在短多长空机会，关注船公司挺价情况：基本面来看，预计中长期集装箱运价供需格局继续走弱。对于 EC2404 盘面走势我们中长期仍以偏空思路对待，但四季度考虑受年底欧线签长协的影响，11 月份前后船司停航挺价动作有望催化盘面上冲，节奏上盘面或存在短多长空机会。操作上，节前我们已建议 EC2404 空单全部止盈，建议节后暂时保持观望，等待合适的入场点位，重点关注船公司停航挺价力度。 风险提示：全球经济增长放缓，新船大量交付，船公司停航挺价超预期 航运研究员：贾瑞林 从业资格证号： F3084078 投资咨询证号： Z0018656 :021-65789256 :jiaruilin_qh@chinastock.com.cn :021-65789256 2 / 16 银河航运研发报告 航运报告 第二部分 行情复盘 一、8/18 日集运指数（欧线）期货上市，上市以来 EC 盘面先涨后跌波动剧烈 EC 自 8/18 日上市以来，盘面波动较为剧烈。集装箱运输作为服务的价格，缺乏库存调节机制，且新品种上市投机度较高，导致盘面波动较大。复盘上市以来 EC 盘面的表现，主要经历了以下几个阶段： （1）Day1-3（8/18-8/22 日）： 8/18 日 EC2404 低开高走，收盘涨 17.47%，其余合约 20%涨停。8/21-8/22 日，远月继续拉涨，带动 04 冲高至 957 点，8/22 日收盘 EC2410 合约涨停。 交易逻辑：市场交易基差修复，现货 1110 点，盘面基准价 780 点。尤其是远月缺乏产业参与，持仓较少，多头拉涨盘面。 （2）Day4-7（8/23-8/28 日）： 远月合约冲高后回调，远月带动 2404 最低触及 826.2，830 附近支撑较为强烈。 08合约 8/23 日最高涨至 1124.3，4 个交易日涨幅超 40%。 交易逻辑：SCFIS 及现货运价回落，投机情绪降温，交易逻辑逐渐切换至基本面。多头止盈，盘面减仓下行。 （3）Day8-13（8/29-9/5 日）： 盘面回调至低位后反弹，投机资金拉动盘面大涨。9/5 日 04 和 06 合约触及涨停。 交易逻辑：盘面跌至低位后空头止盈。叠加宏观层面整个商品市场情绪好转，以及船司停航消息发酵，带动盘面走强。 （4）Day14-24（9/6-9/20 日）： 投机情绪回落，盘面明显回调后在 870-910 附近博弈。 交易逻辑：一方面，现货运价旺季不旺持续下调，SCFIS 连续六周下调，盘面呈现持续升水结构。另一方面，交易所上调交易手续费和平今手续费，抑制量化和多头投机资金，投机情绪回落，日成交量从 30-40 万手明显回落。 qRvMoMnOnPrMpRtRsOuNxPaQaO9PsQmMpNnOiNoPoOfQpOxO7NrQpRuOoMpOMYsRqP 3 / 16 银河航运研发报告 航运报告 （5）Day25-30（9/21-9/28 日）： 盘面急剧下跌，空头增仓入场，截至 9/28 日 EC2404 收盘报 716.9，持仓增至 5.5 万手。 交易逻辑：现货运价持续下跌，叠加商品整体情绪回落，空头资金占优，盘面大幅挤出升水。 图1：EC2404自8/18日上市以来盘面走势复盘 数据来源：Wind、银河期货 第三部分 基本面情况 一、运价：欧线提价失败 SCFIS 欧线指数连跌 7 周，美线表现强于欧线 运价方面，2023 年三季度船司停航挺价，欧线提价失败，美线提价后受巴拿马运河水位下降影响运价相对坚挺，美线表现强于欧线。Q3 上海出口集装箱运价指数 SCFI 均值为 985.7 点，环比 Q2 的均值 968.8 点+0.2%，同比 2023Q3 均值 4211 点下跌 69.9%。具体来看，9/29 日发布的 SCFI 欧线 599 美元/TEU，SCFI 美西线报 1729 美元/FEU，SCFI美东报 2249 美元/FEU。 从 EC盘面对标的现货指数 SCFIS欧线的表现来看，船司提价后 8/14日单周涨幅 33.9% 4 / 16 银河航运研发报告 航运报告 至 1110 点，之后便开启了连续 7 周的下跌，10/2 日发布的 SCFIS 欧线 646.87 点，环比-8.2%，彰显了欧线现货运价的羸弱。 图1：SCFI上海出口集装箱运价综合指数 图2：SCFI上海-美西航线集装箱运价（美元/FEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图3：SCFI上海-美东航线集装箱运价（美元/FEU） 图4：SCFI上海-欧洲航线集装箱运价（美元/TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图5：SCFI上海-东南亚航线集装箱运价（美元/FEU） 图6：SCFI上海-南美航线集装箱运价（美元/TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 5 / 16 银河航运研发报告 航运报告 随着运价的下跌，三季度集装箱船盈利水平下滑。2023/10/6 日当周 Clarksons 集装箱船日均盈利 19064 美元/天，同比-50%，相较于 Q2 末的 2.58 万美元/天的盈利水平出现明显下降。新造船方面，三季度集装箱船新造船价格继续上涨，