PX与PTA月报：下游聚酯降负兑现，上游PX边际转弱

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 PX 及 PTA 建议暂观望。10 月 6 日 brent2312 收盘较 9 月 28 日 15 点下跌 10.6 美元/桶，油价换算对 PX 成本拖累 672 元/吨，油价换算对 PTA 成本拖累 440 元/吨，预计节后开盘低开，注意风险，本轮油价下跌主要挂钩美债收益率的走强及加息预期，但原油现实仍处于去库周期基本面仍强，不建议跟随油价追空化工品。上游方面，美国调油对甲苯的支撑转弱，但甲苯歧化产二甲苯利润回升仍慢，PX 提负意愿受限，但 10月上旬 PX 开工低点过去后，亚洲 PX 开工预计逐步回升，PX 加工费预计高位回落。下游方面，杭州亚运期间，聚酯降负快速兑现，对 TA 需求形成拖累，但预计 10 月中旬聚酯开工逐步恢复，关注后续订单情况，而 TA 加工费已左侧在低位，提前透支了本轮下游降负的预期，后续关注 TA 工厂的亏损检修放量可能。 核心观点 ■ 市场分析 上游芳烃方面，美汽油表需已季节性回落，美汽油裂解价差下降一个台阶，甲苯调油需求回落，带动甲苯溢价回落。亚洲 STDP 利润有所反弹，后续关注回升节奏，目前STDP 利润反弹后仍处于偏低位下，PX 理论提负意愿仍可控。 PX 加工费高位回落速率仍偏慢。9 月中下是中国以及海外的 PX 开工低点（下文有开工预估图），对应 PX 供应仍偏紧，但进入 10 月中旬，预计亚洲 PX 逐步恢复后，亚洲 PX平衡表累库速率逐步重新增加，对应 PX 加工费高位回调的预期。 PTA 加工费左侧低位。9 月份 PTA 加工费亦曾压至 0 元/吨一线， TA 加工费低位左侧交易下游聚酯降负，杭州亚运期间，聚酯开工率快速下降，但短期因素结束后，10 月中旬聚酯开工预期重新提升，届时关注终端织造订单的情况。目前 TA 工厂处于深度亏损，然而 PTA 工厂开工整体水平仍偏高，仍未出现明显的亏损性检修放量情况，10 月关注 TA 工厂的亏损性检修放量可能，关注 TA 加工费的反弹可能。 ■ 策略 PX 及 PTA 建议暂观望。10 月 6 日 brent2312 收盘较 9 月 28 日 15 点下跌 10.6 美元/桶，油价换算对 PX 成本拖累 672 元/吨，油价换算对 PTA 成本拖累 440 元/吨，预计节后开盘低开，注意风险，本轮油价下跌主要挂钩美债收益率的走强及加息预期，但原油现实仍处于去库周期基本面仍强，不建议跟随油价追空化工品。上游方面，美国调油对甲苯的支撑转弱，但甲苯歧化产二甲苯利润回升仍慢，PX 提负意愿受限，但 10期货研究报告|PX 与 PTA 月报 2023-10-08 下游聚酯降负兑现，上游 PX 边际转弱 研究院 化工组 研究员 梁宗泰  020-83901031  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 PTA 月报丨 2022/06/06 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 月上旬 PX 开工低点过去后，亚洲 PX 开工预计逐步回升，PX 加工费预计高位回落。下游方面，杭州亚运期间，聚酯降负快速兑现，对 TA 需求形成拖累，但预计 10 月中旬聚酯开工逐步恢复，关注后续订单情况，而 TA 加工费已左侧在低位，提前透支了本轮下游降负的预期，后续关注 TA 工厂的亏损检修放量可能。 ■ 风险 原油价格大幅波动，PX 的提负速率，TA 工厂的亏损性检修能否出现。 qRxOqOqQtRpMoOpNzRoQpObR9RbRtRpPnPtQeRrQmMeRnMrO8OnMpRNZmPpMxNoPyRPX 与 PTA 月报丨 2023/10/08 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 16 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 PX&PTA 基差 ................................................................................................................................................................................... 5 裂解价差&加工费 ............................................................................................................................................................................. 6 海外芳烃相关价差 ............................................................................................................................................................................ 6 PX 基本面分析 .................................................................................................................................................................................. 8 PX 新增产能计划 ....................................................................................................................................................................... 8 PX 加工费&亚洲 PX