2023四季度策略报告：美联储保持高位利率更长时间背景下沪铝价格或先强后弱

[table_main] 宏源公司类模板 报告摘要： ➢ 行情回顾：2023 年三季度国内外电解铝价格震荡上涨。美联储和欧洲央行鹰派加息并保持高位利率更长时间，使欧美经济中制造业表现难言完全景气，但因国内经济稳增长政策刺激下游需求有所恢复，国家政策引导铸锭比例偏低致铝锭现货供给偏紧，推动国内外电解铝价格震荡上涨。 ➢ 需求端：消费端通胀反复促美联储和欧洲央行保持高位利率更长时间，或使欧美经济增长渐趋放缓甚至衰退，引导海外需求预期逐步下降；随着中国持续加码经济稳增长与消费刺激政策，新能源汽车与光伏风电等领域引导乐观需求预期，但房地产领域需求仍难言乐观；内需刺激对冲外需趋降促国内经济缓慢复苏。 ➢ 供给端：国内铝土矿供给偏紧支撑海内外铝土矿价格，下游需求增量受限或使国内氧化铝供给趋松，进口窗口持续打开或使国内电解铝供需预期趋松，关注氧化铝和电解铝生产成本端及云南枯水期电解铝减停产等支撑。 ➢ 2023 年四季度氧化铝行情展望：预计 2023 年四季度中国氧化铝价格或保持宽幅震荡，关注 2850-2950 附近支撑位及 3200-3500 附近压力位，警惕云南枯水期电解铝减停产超预期。 ➢ 2023 年四季度电解铝行情展望：预计 2023 年四季度全球电解铝价格或先强后弱，沪铝价格关注（17800-18200）18400-18800 附近支撑位及 19600-20000 附近压力位，伦敦铝价关注 1980-2100 附近支撑位及 2500-2700 附近压力位。 ➢ 风险提示：美联储和欧洲央行保持高位利率多长时间、欧美经济增长放缓节奏和程度、中国经济增长复苏节奏和程度 [table_research] 分析师：王文虎（F03087656，Z0019472） 宏源期货 研究所 金属研究室 Tel：010-82293558 Email：wangwenhu@swhysc.com 相关研究 《美联储货币政策存变数 贵金属市场等待新驱动》，期货日报 《沪镍 重心将震荡下移》，期货日报 《铜价重心下移但难回 2020 年以前水平》，期货日报 《低库存使铜价下跌具有抵抗性》，期货日报 《冲突螺旋式升级间接支撑有色金属》，期货日报 《青山做空伦镍险遭百亿美元浮亏？但镍价终将回归产业运行逻辑》，腾讯财经 《全球镍仍在持续去库 短期供需仍然偏紧》，金融界 《央行降准后结构性宽松仍可期》，金融界 《避险需求支撑趋弱，黄金中期中心将下移》，期货日报 《两大因素主导金价走势》，期货日报 《有色 重心逐步下移》，期货日报 《沪铜：谨慎追涨》，期货日报 《黄金 中长线配置时点仍需等待》，期货日报 美联储保持高位利率更长时间背景下 沪铝价格或先强后弱 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 2023 四季度策略报告 2023 年 09 月 期货（期权）研究报告 [table_page] 2023 四季度策略报告 第2页共22页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、2023 年三季度氧化铝和电解铝行情回顾 ......................................................................................................................3 二、欧美保持高位利率更长时间终将抑制经济活动 ...........................................................................................................4 （1）美联储和欧洲央行或保持高位利率更长时间 ............................................................................................................. 4 （2）欧洲经济或先于美国经济出现衰退 ............................................................................................................................. 6 （3）内需刺激对冲外需趋降促国内经济缓慢复苏 ............................................................................................................. 8 三、氧化铝供给趋松但电解铝产能已触上限 ..................................................................................................................... 13 （1）国内铝土矿供给偏紧支撑海内外铝土矿价格 ........................................................................................................... 14 （2）下游需求增量受限或使国内氧化铝供给预期趋松 ................................................................................................... 14 （3）进口窗口持续打开或使国内电解铝供需预期趋松 ................................................................................................... 17 四、国内外氧化铝与电解铝价差结构 ................................................................................................................................ 19 五、2023 年四季度氧化铝和电解铝行情展望 .................................................................................................................... 21 pOvMnPmPnPtOqOtRsOzQuM6MbPaQnPpPnPtQjMoPnNfQmNtMbRrQsPxNqQnQwMpPrN[table_page] 2023 四季度策略报告 第3页共22页