草铵膦价格下滑较大，在建工程项目充足

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary)  主力产品草铵膦价格下滑较大。公司发布 2023 年第三季度报告，2023 年第三季度营业收入为 15.37 亿元，同比下降 42.30%；归母净利润 0.8 亿元，同比下降 81.94%；扣非净利润 0.73 亿元，同比下降 83.24%；销售毛利率19.96%，同比下降 10.36 个百分点；销售净利率 6.5%，同比下降 12.63 个百分点。公司主力产品草铵膦价格下滑较大，给公司业绩带来不利影响。公司一方面深化与核心客户的合作，积极拓展市场，稳定需求；另一方面积极进行内部挖潜，提升管理效率、降低各项成本，并稳步推进重点项目建设。  国内氯代吡啶及草铵膦龙头企业。公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，以及国内最大规模的草铵膦原药生产企业。产品包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共 40 余种原药、100 余种制剂以及NDI、2-甲基吡啶等部分化工中间体。除了草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺、氟草烟等项目的开发优化外，还开发包括精草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，为公司长远发展提供项目和技术储备。  精草铵膦市场空间大，公司布局领先。在精草铵膦布局方面，公司拟在津市、荆州、广安等基地均布局精草铵膦项目，其中津市 2 万吨酶法精草铵膦项目于 7 月开始试生产，荆州 1 万吨生化法精草铵膦项目已于今年 2 月获批开建。L 草铵膦铵盐比普通草铵膦在除草活性、价格和环境污染均有优势，随着国内外跨国公司完成对 L 草铵膦铵盐登记完成，在未来三至五年内 L 草铵膦铵盐的需求预期将会超过 10 万吨。  在建工程项目充足，围绕优势产品拓宽产业链。公司目前在建项目主要为广安利尔 11000 吨农药项目、荆州三才堂化工中间体一期项目、广安利华 22000 吨农药中间体项目、10000 吨/年精草铵膦原药项目、湖南比德新区建设项目、氯虫苯甲酰胺中试建设项目等。其中，11000 吨农药及配套设施项目产品包括敌草快原药、氟草烟原药、绿草定原药。该项目计划总投资 54008 万元，建设周期公司预计 30 个月。待该项目达产后，公司预计可实现年均销售收入约 8.94 亿元，年均税后利润约 1.15 亿元。  风险提示。产品价格波动；在建工程进度不及预期。 [Table_Title] 研究报告 Research Report 25 Oct 2023 利尔化学 Lier Chemical (002258 CH) 草铵膦价格下滑较大，在建工程项目充足 The price of glufosinate slumped considerably; there are sufficient projects under construction 庄怀超 Huaichao Zhuang hc.zhuang@htisec.com 25 Oct 2023 2 [Table_header1] 利尔化学 (002258 CH) 图 1 截至 10 月 20 日草铵膦价格走势图（元/吨） 资料来源：卓创资讯，海通国际 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00草铵膦 25 Oct 2023 3 [Table_header2] 利尔化学 (002258 CH) APPENDIX 1 Summary  The price of main product Glufosinate declined greatly. The company released the third quarterly report of 2023. In 2023Q3, the company achieved the operating income of 1.537 billion yuan, a year-on-year decline of 42.30%, the NAPtS of 0.08 billion yuan, a year-on-year decline of 81.94%, and the recurring net profit of 0.073 billion yuan, a year-on-year decline of 83.24%. The gross margin of sales in 2023Q3 was 19.96%, a year-on-year decline of 10.36pct; the net profit margin of sales was 6.5%, down 12.63pct year-on-year. The price of Glufosinate, the company's main product, declined considerably, adversely affecting the company's performance. On the one hand, the company deepened the cooperation with core customers, actively expanded the market and stabilized the demand; on the other hand, the company actively carried out internal tapping, improved management efficiency, reduced costs and steadily promoted the construction of key projects.  Chinese leading chloropyralid and Glufosinate enterprise. The company has the largest R&D and production base of chlorinated pyridine herbicide series pesticide products in China, as well as is the largest producer of glufosinate ammonium raw material in China. Its products include three se