10月25日市场点评：历次超跌反弹行情结构特征

1 证 券 研 究 报 告 Ta策略研究 策略点评报告 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 10 月 25 日市场点评 历次超跌反弹行情结构特征 事件： 10月23日，汇金公司公告称当日买入交易型开放式指数基金，并将在未来继续增持。24日，新华社报道，中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元。24至25日，A股市场主要指数除创业板指小幅下跌外其余指数均上涨，上证指数累计涨1.2%，深证成指涨1.1%，万得全A累计上涨2%。 投资要点： 本文简要回顾了2008年金融危机以来A股超跌反弹行情，并对该阶段的行情特征进行了归纳整理。从持续时间上来看，反弹阶段大多在1个月到2个月左右，最长是在2019年年初持续了3个月，最短是在2018年年初，反弹时间仅持续了17天。 从时间上看，市场反弹的启动时点多发生在岁末年初。过去14次超跌反弹中，有9次反弹行情在四季度或者一季度启动，特别是2016年以来，反弹行情在岁末年初启动的概率更是大幅增加。 从行业表现来看，历次大跌反弹中表现最好的行业并没有特别明显的规律。例如，2008年四万亿政策后建筑材料等基建板块表现最好，2015年第二次股灾后非银金融涨幅最大，2019年计算机行业反弹力度最强。 在超跌后的反弹阶段，上市公司反弹幅度的强弱基本与盈利能力无关。以反弹启动时的ROE对上市公司进行分组，不同组别上市公司的市场表现并未出现明显的差异。 上市公司在超跌后反弹阶段的反弹幅度受市值的影响，但不受市盈率、市净率这类相对估值指标的影响。从市值维度来看，小盘股在反弹阶段的表现要优于大盘股。但从市盈率、市净率等相对估值维度来看，不同估值的公司在超跌反弹阶段的市值表现并无明显规律。 超跌是反弹的最大动力。反弹启动前的市场表现是影响反弹阶段个股反弹幅度的最显著变量，超跌反弹中反转效应显著，前期跌幅越大的股票组合在反弹中涨幅往往也越大。 短期内的反转效应最为显著。即使将市场表现的观测区间从反弹前1个月拉长至反弹前3个月、6个月甚至1年，反转效应仍然存在，但从强度来看，越短时间内跌的越多的组合反弹力度越大。  风险提示 一是历史经验不代表未来；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 策略点评报告 2023 年 10 月 25 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 许茹纯 执业证书编号：S0210523060005 邮箱：xrc30167@hfzq.com.cn 分析师 朱成成 执业证书编号：S0210523060003 邮箱：zcc30168@hfzq.com.cn 分析师 金晗 执业证书编号：S0210523060002 邮箱：jh30159@hfzq.com.cn 分析师 沈重衡 执业证书编号： S0210523060006 邮箱： szh30173@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《多事之秋，沉着应对:周观点（0619-0623）》—2023.06.25 2、《本轮行情的内在逻辑:周观点（0612-0616）》—2023.06.18 3、《关注反弹阶段有补涨机会的行业:A 股行业观察（0612-0616）》—2023.06.18 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 正文目录 1 2008 年以来 A 股历次超跌反弹行情梳理 .................................... 1 2 盈利：ROE 对超跌反弹幅度没有显著影响 ................................... 3 3 估值：小盘股反弹幅度较高，相对估值影响较小 ............................ 3 4 市场表现：反转效应显著，超跌是反弹的最大动力 .......................... 5 5 风险提示 ............................................................. 7 图表目录 图表 1：2023 年 10 月 24、25 日主要市场指数涨跌幅 ................................................... 1 图表 2：2008 年以来上证指数走势及大跌反弹阶段划分 ................................................ 2 图表 3：超跌反弹阶段上证综指及涨幅前三的行业涨跌幅 .............................................. 2 图表 4：按 ROE 分组各类别股票反弹期市场表现 ........................................................... 3 图表 5：按市值分组各类别股票反弹期市场表现 ............................................................. 4 图表 6：按市盈率分组各类别股票反弹期市场表现 ......................................................... 4 图表 7：按市净率分组各类别股票反弹期市场表现 ......................................................... 5 图表 8：按反弹前 1 个月涨跌幅分组各类别股票反弹期市场表现 ................................... 6 图表 9：按反弹前 3 个月涨跌幅分组各类别股票反弹期市场表现 ................................... 6 图表 10：按反弹前 6 个月涨跌幅分组各类别股票反弹期市场表现 ................................. 7 图表 11：按反弹前 1 年涨跌幅分组各类别股票反弹期市场表现 ..................................... 7 诚信专业 发现价值 1