增发国债点评：财政发力，巩固经济回升势头

1 证 券 研 究 报 告 Ta宏观研究 宏观事件点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 增发国债点评： 财政发力，巩固经济回升势头 事件： 24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，明确中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元。同日，财政部公布了九月财政数据。 投资要点： 当下时点增发国债不仅是对灾后重建等重点民生相关问题的针对性措施，更是宏观政策持续发力稳经济的体现。我们对此国债增发的理解如下： 债务结构方面，本次中央财政增发国债，但具体资金使用在地方。此举一方面助于缓解地方财政收支压力，进一步优化了财政支出结构，另一方面也优化了债务结构。当下国有土地出让金收入持续下滑，地方政府财政收支压力也逐渐上升。与此同时，本次增发国债作为特别国债管理。但更重要的是，本次国债增发提高了财政赤字，预计财政赤字率由3%提高到3.8%左右：2023年全国财政赤字由38800亿元提高至48800亿元，中央财政赤字由31600亿元增加到41600亿元。当前我国政府具有增发国债的空间，因此此次增发后风险整体可控。在本次增发国债之后，2023年中央本级支出不变，中央对地方转移支付比年初预算增加5000 亿元；地方一般公共预算支出预算相应增加5000亿元，支出增幅由5.2%提高至7.4%。 资金使用方向上，本次特别国债更聚焦于以防灾防洪相关的基建工程相关。据财政部介绍，将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。 发债节奏方面，此次资金使用安排跨越今明两年，也在一定程度上兼顾了当下和长远，体现了政策的连续性。此次增发的国债将在今年四季度发行，资金上今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。国债资金投入使用后，也有利于带动国内需求，有助于进一步巩固经济回升态势。在三季度经济稳中向好的同时，此次财政政策再次托底，呵护经济明显。当下经济增长超出市场预期，但是同时，地产增速较为疲软，此次财政发力或将利好传统基建。而资金的使用节奏也可再次看到，本次国债增发对经济的稳增长效应到明年依旧延续。预计明年宏观经济有望继续运行在5.0%左右的中高速增长轨道，而且经济内生增长动能会进一步修复。 ➢ 风险提示 一是政策落地不及预期；二是经济复苏不及预期。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 宏观事件点评 2023 年 10 月 25 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《从历史视域看当下美国高利率》 —2023.10.24 2、《如何看待当前市场估值水平？》 —2023.10.24 3、《三季度数据显示中国经济持续恢复向好》 —2023.10.21 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 正文目录 1 国债增发，有何深意？ .................................................. 1 2 特别国债增发的历史回顾 ................................................ 2 2.1 三次增发国债：基础设施建设为核心 .................................. 2 2.2 三次特别国债：特定需求，特定用途 .................................. 2 3 九月财政数据点评：累计收支整体保持增长 ................................ 2 3.1 一般公共预算收入 .................................................. 2 3.2 一般公共预算支出 .................................................. 3 3.3 政府性基金收支 .................................................... 4 4 风险提示 ............................................................. 5 图表目录 图表 1：本次增发国债后预计财政赤字率将达到 3.8%,超过 3% ....................................... 1 图表 2：今年狭义赤字节奏稳健 ....................................................................................... 3 图表 3：近期税收收入与非税收入情况 ............................................................................ 3 图表 4：近年来一般公共预算支出情况 ............................................................................ 4 图表 5：近年来中央与地方政府性基金预算收入情况 ...................................................... 5 图表 6：近年来中央与地方政府性基金预算支出情况 ...................................................... 5 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 1 国债增发，有何深意？ 24 日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和 2023 年中央预算调整方案的决议，明确中央财政将在今年四季度增发 2023 年国债 1 万亿元。可以说，当下时点增发国债不仅是对灾后重建等重点民生相关问题的针对性措施，更是宏观政策持续发力稳经济的体