全市场教育行业策略报告：华立大学再次闯关，办学指标逐步改善

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■华立大学二次提交招股书，再次闯关港交所：根据港交所披露易网站，1 月 29 日华立大学集团有限公司向联交所递交主板上市申请资料。这是华立大学暨 2017 年 12 月之后第二次提交招股书，再次闯关港交所。此次 IPO 所得融资款项拟将用于再扩张，包括增建华立学院及华立职业学院的楼宇以扩大现有学校；在广东省江门市新建专科学校；营运资金及一般企业用途。 ■公司在华南地区民办高教排名第五，民办职业排名第二：公司旗下三所学校业务涉及民办高教和民办职业教育，根据弗若斯特沙利文报告，1）华南地区民办高等教育：市场空间由 2013 年的 104 亿元快速增至2017 年的 142 亿元，复合年增长率为 8.1%；预计将进一步增至 2022 年的212 亿元，复合年增长率为8.3%，华立大学排名第五（华南占比2.9%）； 2）华南地区民办职业教育：市场空间由 2013 年的 45 亿元增至 2017 年的 53 亿元，复合年增长率为 4.2%；2017 年至 2022 年，预计总收益将以 6.4%的复合年增长率增长。而华立大学排名第二（华南市场份额3%）。 ■华立大学办学指标逐步完善：华立大学位于华南地区，提供民办高等教育及职业教育，其中： 运营三所学校：包括华立学院（民办独立学院，提供四至五年本科课程）、华立职业学院（大专，提供三年职业课程）以及华立技师学院（民办技工学校，主要提供三年全职职业课程）；学费连涨，本科华立学院收费最高：华立大学旗下三所院校中华立学院学费最贵，且学费出现连涨；截至 2018 年 12 月 31 日，三所学校的在校学生合共约 37389 名；办学指标有所改善：较 2017 年第一版招股书，2018 年公司整体办学指标改善。对照教育部颁布的普通高等学校基本办学条件（包括合格和限制招生），其中华立大学旗下三所学校生均教学行政用房得到较大的提升，因华立学院和华立职业学院的总建筑面积均实现扩张；生师比目前得到改善，介于限制招生以及合格之间，仍有待提升；业绩表现亮眼，2018 年收益 6.08 亿元：由于学费收益增加（主要系学费涨价），带动公司业绩增长，2018 财年华立大学的收入为 6.08亿元、经调整后净利润为 2.13 亿元。而华立职业学院以及华立技师学院已选择要求合理回报开始交税，公司 2018 年整体税率 3.4%。 公司整体现金流状况良好：现金及等价物以及经营活动现金净额突出，2018 年经营活动现金净额 3.35 亿元；且集团 7.31 亿元的流动负债中有 4.93 亿元来自合约负债（预售学费以及住宿费），融资需求主要是用于对外扩张。■风险提示：教育产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧Table_Tit le 2019 年 02 月 02 日 华立大学再次闯关，办学指标逐步改善——全市场教育行业策略报告 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 以联合利华为例看消费公司如何逆势扩张——沪伦通消费系列之公司篇 2019-02-01 A 股上市公司并购新三板企业专题系列（47） 2019-02-01 新三板日报（外商投资立法按下“加速键”） 2019-02-01 寻找被低估的价值“洼地”—新三板相对价值低估专题 2019-01-31 新三板日报（冲击科创板！AI 公司备受关注，多维度评估实力数据来了） 2019-01-31 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周行业要闻盘点：华立大学再次闯关，办学指标逐步改善............................................... 41.1. 华立大学提交招股书，再次闯关港交所 ..................................................................... 4 1.2. 行业格局：华南地区民办高教排名第五，民办职业排名第二...................................... 5 1.2.1. 民办高等：华南地区 2017 年 142 亿市场空间，公司排名第五.......................... 5 1.2.2. 民办职业：华南地区 2017 年 53 亿空间，公司排名第二................................... 6 1.3. 华立大学：“现金牛”企业再出发，办学指标逐步完善 .............................................. 6 1.3.1. 旗下运营三所学校，民办高等+民办职业两轮并行 ............................................ 6 1.3.2. 学费连涨，本科华立学院收费最高 ................................................................... 7 1.3.3. 办学指标有所改善，公司逐步改进教学“软硬件” ........................................... 8 1.3.4. 业绩表现亮眼，2018 年收益 6.08 亿元............................................................. 9 1.3.5. 现金流充足，融资需求来自于扩张 ..................................................................11 1.4. 一级市场创投项目进展 ............................................................................................ 12 2. 教育全市场关键数据追踪 ................................................................................................. 132.1. 板块数据（20190128-20190201） ......................................................................... 13 2.2. 交易数据 ................................................................................................................. 13 2.3. 新挂牌公司&增发统计一览 ...............................................