9月财政数据分析：收入印证复苏，支出持续加力

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。1[table_page]宏观动态报告2023 年 10 月 25 日宏观点评报告模板收入印证复苏，支出持续加力——9 月财政数据分析核心内容：分析师主要数据：2023年1-9月全国一般公共预算收入16.67万亿元，累计同比增速为8.9%（前值：10%），但剔除留抵退税因素后实际同比增速为-2.5%（前值：-2.5%）。一般公共预算支出累计19.78万亿元，累计同比增速为3.9%（前值：3.8%）。1-9月份全国政府性基金预算收入累计3.39万亿元，累计同比增速为-15.0%（前值：-15.0%），政府性基金预算支出累计5.72亿元，累计同比增速为-21.7%（前值：-21.7%）。核心观点：一、一般公共预算收支进度均有改善，财政支出力度大幅提升，主要为基建相关支出增速的回升。9月份一般公共预算收入录得1.4万亿元，较上月多增2455亿元，同比增速-1.26%较上月提升3.3个百分点，收入端企稳回升，全年收入完成进度75%，虽然略低于过去五年平均水平，但已超过去年同期的72%。一般公共预算支出2.6万亿元，较上月多增6756亿元，支出端持续发力，9月财政支出力度为118.7%，高于过去五年平均的112%。其中主要是与基建相关的交通运输和农林水事务支出增速大幅提升，拉动全年基建支出累计增速提升1.4个百分点，对三季度需求复苏起到了重要的支撑作用。二、多项税收收入增速的回升印证了当前经济复苏轨迹，即需求复苏先行并逐步引领生产回升。三季度经济超预期增长，主要体现为需求端的回暖，这点在9月份的税收数据中得到了印证。其中消费税当月同比增速大幅提升31个百分点，企业所得税提升20个百分点由负转正，车辆购置税持续高增，其均反映出从居民消费到企业利润的大幅回升。在需求回升的带动下，反映生产加工环节的企业增值税同比增速小幅提升0.13个百分点。显示需求引领下，企业生产亦有提速迹象，这与9月份PPI及库存数据交叉印证了当前经济的确定性回暖。三、专项债发行提速下，广义财政收支增速大幅背离，土地市场有企稳迹象。8月份全国人大会议召开大幅提升了专项债发行与使用进度，9月政府性基金支出9150亿元，同比增速26.14%，而收入端仅4709亿元，同比-20.44%，仍主要受土地收入的影响。1-9月份土地出让累计收入3.85万亿元，较去年同期降低28.3%。高频数据来看，地产销售和新开工已有所企稳，土地市场方面，从土地增值税、城镇土地使用税以及耕地占用税来看，绝对值均已有所回升。但我们认为即使土地一级市场止跌企稳，短期也较难有大幅回升，今年政府性基金收入大概率欠收，在不考虑年底调入资金的情境下，我们预计全年政府性基金的完成进度在85%左右，对应欠收金额在1.1万亿左右。四、“万亿国债”、“提前下达”延长政策将为四季度和明年财政支出提供有力支撑。10月24日全国人大批准新增一万亿国债，同时批准对于提前下达地方政府债务额度机制的期限延长至2027年。其中新增国债恰好能够弥补今年政府性基金收入的部分下滑，考虑到年初预算制定时留有的冗余，在四季度财政加力的背景下，全年经济增速高于5%的既定目标成为大概率事件。与此同时，地方债务额度的提前下达以及留给明年使用的5000亿元新增债务额度能够较好起到对四季度与明年一季度的政策衔接，保持政策持续加力，以更好助力经济预期的持续改善。首席经济学家：章俊：010-8092 8096：zhangjun_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070003研究助理：聂天奇广义财政收支 9 月份增速背离加剧：风险提示：1.政策不及预期的风险2.房地产市场风险加剧的风险3.政策理解不到位的风险请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2[table_page]目 录一、1-9 月公共财政收入整体情况..................................................................................................................................... 3二、公共财政收入分项变化.................................................................................................................................................3三、1-9 月公共财政支出整体情况..................................................................................................................................... 4四、公共财政支出分项变化.................................................................................................................................................5五、政府性基金收支情况.....................................................................................................................................................5请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3[table_page]一、1-9 月公共财政收入整体情况1-9 月累计，全国一般公共预算收入 166713 亿元，同比增长 8.9%，扣除留抵退税因素同比-2%，与上月持平。其中，税收收入 139105 亿元，累计同比增长 11.9%；非税收入 27608 亿元，累计同比下降 4.1%。1-9 月一般公共财政收入完成进度为 75.7%，虽仍低于过去 5 年均值水平（77.89%），但已超去年预算完成进度。受益于 8 月份密集出台的一系列稳增长政策的效果逐步体现，以及“金九银十”的旺季因素，9 月财政收入已经企稳，预计 10 月份窄幅将进一步收窄。二、公共财政收入分项变化税收分项增速来看，多项税收均印证了当前经济复苏轨迹，即需求复苏逐步引领生产回升。1-9月消费税累计同比-4.9%（前值：-9.0%）较上月累计降幅显著收窄，企业所得税累计同比-7.4%（前值：-7.6%）降幅亦有收窄，关税累计同比-12.1%（前值：-12.7%）降幅进一步收窄；反映经济需求端消费及出口均已有所改善。房地产相关税收中，1-9 月契税、房产税累计增长分别为 2.2%、7.5%（前值：3.7%、6.9%），反映二手房市场维持一定热度，与高频销售数据有所印证；土地一级市场方面，城镇土地使用税、耕地占用税累计同比降幅分别收窄至-3.1%、-16%（前值：-3.7%、-17.3%