传媒行业深度分析：当科技加持教育

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 当科技加持教育 ■教育资源配臵不均、个性化教学需求、企业规模化发展需要驱动教育与科技融合。1）中国教育不均衡问题突出。教育资源配臵不均是国内基础教育发展不均衡的主要表现形式，主要体现为各地区学校办学条件与教育发展水平的差距，教育与科技融合是教育不均衡的关键破局点；2）个性化教学需求增长。标准化的教育有其局限性，不能完全满足不同个体的个性化学习需求，技术让因材施教成为可能；3）科技加持有望带来边际效应。对于机构来说，教育作为重度服务行业，随着学员数量的增长，成本相应增长，科技加持将作用于内容、产品、流量、服务、变现等教育产业的诸多方面，带来边际效应。 ■科技的历次迭代，推动教育产业轮次发展。科技在教育行业的渗透可以大致划分为三个阶段：1）2009 年前后互联网与教育的结合，在线教育兴起，主要模式为网校，代表性企业包括沪江网校、新东方在线，华图网校等；2）2012 年直播技术与移动互联网的发展，推动教育行业高速发展，O2O 辅导、直播课堂、MOOC 等在线教育产品出现，科技在教育行业实现了商业化应用，诞生众多在线教育机构，如直播类（VIPKID、51talk）、学习视频类（网易云课堂）、知识类（喜马拉雅、得到）等；3）目前，AI 等新技术与教育结合，教育行业进入智能化发展阶段。未来人工智能与教育结合有两个重要发展方向，首先人工智能将应用于一些大规模、非标化、需要人为去做的内容上，以降低人工成本；其次应用于学生的学习成长路径规划以及行为大数据的追踪分析上。 ■重点看好 K12、职业教育领域的科技运用。1）K12 教育：K12 市场为教育培训的核心领域，市场规模庞大，未来科技运用的方向主要在于两方面，一是重视数据的积累，K12 群体基数庞大，可以提供丰富的数据源；二是 VR/AR 技术契合素质教育理念，重塑线下教育场景。2）职业教育：双师模式适用于标准化、与主讲老师交互性低，但需要及时辅导、答疑的课程，双师课堂最早始于职业教育领域，达内是最早探索双师模式的职业教育机构之一；此外，终身教育理念下，泛教育领域知识付费兴起，预计职业教育整体在线化的渗透率将会得到大幅提高。 ■投资建议：科技加持下，教育领域出现了诸多新的可能，一方面缓解了教育资源配臵不均的问题，促进教育公平；另一方面显著提高了企业规模化能力。在线教育作为教育与科技融合的形式之一，发展势头强劲，且传统线下教育机构普遍转型布局线上业务，在线教育各细分领域百花齐放。重点看好 K12、职业教育领域的科技运用，以及在细分领域占据规模优势的头部教育科技企业，推荐 A 股百洋股份、亚夏汽车、文化长城，关注 A 股开元股份，美股好未来、流利说，港股新Table_Title2019 年 01 月 28 日 传媒 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -3.63 -10.23 3.29 绝对收益 2.85 -9.89 -24.02 焦娟 分析师SAC 执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 021-35082012 苏多永 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 021-35082325 相关报告 教育月观点 01 期：监管政策保持趋严态势 2019-01-06 周观点 52 期：看好游戏、电影子板块2019 年全年表现 2019-01-02 传媒行业周报 2018-12-16 教育行业：关注各细分龙头的稳健增长，看 好 报 表 有 望 重 塑 的 个 股 弹 性 2018-12-11 周观点 49 期：关注游戏及电影子行业 2018-12-09 -43%-37%-31%-25%-19%-13%-7%-1%2018-012018-052018-09传媒 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 东方在线、沪江教育科技。 ■风险提示：政策监管趋严的风险，技术迭代低于预期的风险。 行业深度分析/传媒 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 在线教育：互联网技术与教育深度融合 .............................................................................. 5 1.1. 在线教育市场尚未饱和，空间有待释放 ..................................................................... 5 1.2. 教育科技领域投资热度持续 ....................................................................................... 6 2. 教育与科技融合的三大驱动力 ............................................................................................ 7 2.1. 中国教育不均衡问题突出，政策推动教育与科技融合实现教育公平 ........................... 7 2.2. 个性化教学需求增长，技术让因材施教成为可能 ....................................................... 9 2.3. 教育作为重度服务行业，科技加持有望带来边际效应 ................................................ 9 3. 科技的历次迭代，推动教育产业轮次发展..........................................................................11 3.1. 在线教育兴起，起初以网校/录播视频课为主 ........................................................... 12 3.1.1. 沪江教育科技：免费 BBS 起步，综合性互联网教育平台 ................................ 13 3.1.2. 新东方在线：新东方旗下在线教育品牌 .......................................................... 14 3.2. 移动互联网时代，教育科技实现商业化应用 ............................................................ 16 3.2.1. VIPKID：主打在线外教 1 对 1 业务....................................