9月航空数据点评：淡季供需环比回落，关注国际航线复苏

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 10 月 24 日 航空 行业快报 9 月航空数据点评：淡季供需环比回落，关注国际航线复苏 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -5.1 -8.7 -12.8 绝对收益 -12.1 -17.8 -20.0 孙延 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 宋尚杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522050001 songsj@essence.com.cn 相关报告 8 月航空数据点评：客运量再创历史新高，看好中秋国庆景气延续 2023-09-17 7 月航空数据点评：暑运旺季供需改善明显，客运量创历史新高 2023-08-17 7 月航空数据点评：供需温和复苏，疫情冲击下迎来布局时机 2022-08-16 6 月航空数据点评：二季度亏损符合预期，复苏趋势持续 2022-07-17 5 月航空数据点评：供需降幅收窄，关注核心航线恢复 2022-06-17 行业表现：9 月民航进入传统淡季，需求环比回落，整体/国内/国际客运量分别恢复至 2019 年同期的 97.7%/103.2%/53.5%。9 月民航业完成旅客运输量5349.0万人次，环比-16.4%，较2019年同期-2.3%。其中，国内航线旅客运输量为 5024.6 万人次，环比-16.7%，较 2019年同期+3.2%；国际航线旅客运输量为 324.3 万人次，环比-11.0%，恢复至 2019 年同期的 53.5%。另外，2023Q3 整体/国内/国际客运量分 别 环 比 +16.0%/+13.9%/+67.2% ， 恢 复 至2019年 同 期 的102.6%/109.0%/52.1% ， 环 比Q2的 恢 复 比 例 分 别+6.3/+4.7/+18.4pct。 9 月三大航合计整体 ASK/RPK 分别恢复至 2019 年同期的 96%/90%，淡季供需复苏表现均环比下滑。9 月三大航合计 RPK 较 2019 年-9.8%，降幅环比增加 2.7pct；合计 ASK 较 2019 年-3.5%，8 月为+1.0%，暑运结束进入传统淡季，9 月三大航合计供需较疫情前降幅略有扩大。9 月三大航合计客座率为 75.7%，环比-2.8pct，较 2019 年-5.3pct。分航线看，①国内航线：9 月三大航国内线合计 RPK 较 2019 年+7.3%，涨幅环比降低 6.9pct；合计 ASK 较 2019 年+16.1%，涨幅环比降低9.7pct。国内线合计客座率为 75.8%，环比-2.4pct，较 2019 年-6.2pct。②国际航线：9 月三大航国际线合计 RPK 较 2019 年-44.5%，降幅环比收窄 5.1pct；合计 ASK 较 2019 年-41.6%，降幅环比收窄4.9pct。国际线合计客座率为 75.6%，环比-3.8pct，较 2019 年-3.9pct。 三大航中，9 月南航客座率、整体需求恢复率领先。（1）需求：9月 南 航 / 国 航 / 东 航 整 体RPK恢 复 至2019年 同 期 的92.3%/88.0%/90.1%，环比上月恢复比例+0.1/-5.8/-2.5pct。其中国内线 RPK 恢复至 2019 年同期的 111.0%/118.5%/113.3%，环比上月恢复比例-3.8/-11.6/-5.5pct；国际线 RPK 恢复至 2019 年同期的58.5%/52.1%/56.2%，环比上月恢复比例+7.3/+3.8/+4.1pct。（2）供给：9 月南航/国航/东航整体 ASK 恢复至 2019 年同期的95.8%/96.2%/97.7%，环比上月恢复比例-2.2/-7.4/-4.2pct。其中国内线 ASK 恢复至 2019 年同期的 113.0%/117.0%/119.1%，环比上月恢复比例-6.6/-15.4/-7.4pct；国际线 ASK 恢复至 2019 年同期的57.7%/58.4%/59.3%，环比上月恢复比例+6.2/+5.2/+2.8pct。（3）客座率：9 月南航/国航/东航整体客座率为 78.7%/74.2%/73.6%，环比-2.2/-2.4/-4.0pct，较 2019 年-3.0/-6.9/-6.2pct。其中，国内-16%-6%4%14%24%34%2022-102023-022023-062023-10航空沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业快报/航空 客座率为 78.0%/75.2%/73.7%，环比-2.0/-1.6/-3.8pct，较 2019 年-4.3/-7.2/-7.7pct。 9 月春秋国内线表现优于同行，需求较 2019 年+43%、客座率较 2019年-0.1pct。9 月春秋整体/国内/国际 RPK 分别恢复至 2019 年同期的105.6%/143.3%/33.6%，环比上月恢复比例-18.8/-16.9/-23.3pct；整 体 / 国 内 / 国 际ASK分 别 恢 复 至2019年 同 期 的105.8%/143.5%/38.6%，环比上月恢复比例-20.4/-19.3/-20.2pct；整体/国内/国际客座率分别为 90.3%/92.1%/76.8%，较 2019 年-0.2/-0.1/-11.4pct。 9 月吉祥整体 RPK、ASK 较 2019 年恢复情况继续领先同行。9 月吉祥 整 体 / 国 内 / 国 际RPK分 别 恢 复 至2019年 同 期 的113.2%/120.5%/75.3%，环比上月恢复比例-14.2/-21.8/+5.5pct；整体/国内/国际 ASK 分别恢复至 2019 年同期的 116.2%/123.5%/84.5%，环比上月恢复比例-13.3/-22.1/+13.5pct；整体/国内/国际客座率分别为 83.5%/86.0%/67.4%，较 2019 年-2.2/-2.1/-8.6pct。 投资建议：短期来看 Q3 航司业绩或超预期，当前行业步入淡季，关注后续国际线复苏趋势；中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。短期来看，今年节假日传统航空旺季常态化回归，板块量价齐升呈现较高景气度，看好 Q3 航司业绩大幅改善。中长期看本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出境团队游进一步放开叠加中美航线增班，预计国际航线复苏节奏加快，宽体机运力回转国际摊薄国内线运力，伴随疫后需求复苏供需逻辑将持续兑现。此外，行业竞争格局持续改善，预计恶性价格竞争不再，叠加票价市场化逐步