黑色建材专题报告（动力煤）：动力煤主产区再聚焦，政策仍是主要矛盾

中信期货研究|黑色建材策略日报 中信期货研究|黑色建材专题报告（动力煤） 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812975 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 2019 01-30 动力煤主产区再聚焦，政策仍是主要矛盾 报告摘要 保供优质，主基调定格大局：从 2018 年开始，供给侧改革主基调有所转变，煤炭行业从总量去产能转变为结构性去产能。截至到 2018 年底，预计全国煤矿合法生产产能在 36 亿吨左右，到 2019 年中期产能仍会有产能继续释放，全年新增产能预计原煤生产增量在 6000-8000 万吨左右。 西北矿难，供给端重启波澜：2019 年 1 月 12 日 16 时 30 分许，陕西省神木市百吉矿业李家沟煤矿井下发生冒顶事故。经核查，当班入井矿工共 87 人，事故发生后 66 人安全升井，21 人被困。截至 13 日，被困的 21 人中已确认全部遇难。根据陕西省安全组指示：区域内民营矿全部停产，国有矿进行安全大检查。 第一大煤田产能大起底：神府-东胜煤田位于陕西省西北部和内蒙古自治区南部，在中国最大煤盆地鄂尔多斯盆地腹地，是一个连续的煤田。面积 22860平方千米，含煤地层属侏罗纪，预测储量 6690 亿吨，探明储量 2300 亿吨。 春节矛盾未激化，现金为王是最佳：总的来看，短期市场难有较大起伏，市场趋于平静，对于安全整顿的力度使得市场对于年后行情存在一定分歧。节前最后一周，市场矛盾尚未激化，轻仓避险是为最佳。 风险因素：煤矿停产政策执行不及预期 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|专题报告（动力煤） 2 / 11 一、保供优质，主基调定格大局 从 2018 年开始，供给侧改革主基调有所转变，煤炭行业从总量去产能转变为结构性去产能，“一刀切”现象有所好转，保供应同步提上主要议程，2018 年预计去除落后产能 1.8 亿吨，但同时在优质产能释放上加快速度。 根据国家煤炭安监局数据，2018 年全年，淘汰退出煤矿 832 处，实际完成了1.5 亿吨的去产能目标，全国 30 万吨以下的煤矿比 2015 年底减少 2800 多处，下降大概 50%，120 万吨及以上的大型现代化煤矿增加了 200 处左右，大型现代化煤矿已成全国煤炭生产的主体，行业供给质量和效率在大幅提升。 截至到 2018 年底，原部分联合试运转产能已进入完全生产状态，这部分产能预计大约在 1 亿吨左右，即 2018 年底、2019 年初，全国煤矿合法生产产能在36 亿吨左右，到 2019 年中期产能仍会有产能继续释放，全年新增产能预计原煤生产增量在 6000-8000 万吨左右。 图 1： 2016-2020 年煤炭行业去产能任务 图 2： 全国煤矿合法生产产能（单位：亿吨） 去产能任务（亿吨） 2016 年 2017 年 2018 年 2016-2020年退出 国家目标 2.5 1.5 1.5 8 以上 地方上报目标 2.93 1.57 1.06 8.23 实际完成 3.17 1.63 1.5 - 数据来源：Wind CCTD 中信期货研究部 数据来源：Wind CCTD 中信期货研究部 二、西北矿难，供给端重启波澜 （一）神木“1.12 事件”影响供给预估 2019 年 1 月 12 日 16 时 30 分许，陕西省神木市百吉矿业李家沟煤矿井下发生冒顶事故。经核查，当班入井矿工共 87 人，事故发生后 66 人安全升井，21 人被困。截至 13 日，被困的 21 人中已确认全部遇难。 根据陕西省安全组指示：区域内民营矿全部停产，国有矿进行安全大检查。 我们将区域按照神木及整个榆林地区进行分别核算，停产结束时间按照到两31.4 33.1 35.0 35.6 34.7 34.1 33.4 34.9 36.0 29 30 31 32 33 34 35 36 37 2014年 15年中 15年底 16年中 16年底 17年中 17年底 18年中 18年E 亿吨 生产产能 中信期货研究|专题报告（动力煤） 3 / 11 会结束（预计 3 月中旬）及全年停产对待，计算结果如下：榆林区民营企业，停产到两会结束，减产预计 1800 万吨，占一季度产量大约 3%，全年停产预计减产1 亿吨，占比大约也在 3%左右.如果仅神木区民营企业停产，若停产到两会结束，预计减产 900 万吨，占一季度产量大约 1.5%，若全年停产预计减产 5000 万吨，占比大约也在 1.5%；若加上府谷地区，预计减产量将分别到 1500 万吨及 8500 万吨，占比增加至 2.5%。 图 3： 停产及安全督查对产量的影响预估 停产地区 停产到 3 月中旬影响产量 全年停产影响产量 榆林区 1800 万吨 1 亿吨 神木+府谷 1500 万吨 8500 万吨 神木区 900 万吨 5000 万吨 府谷区 600 万吨 3500 万吨 数据来源：Wind 国家能源局 中信期货研究部 （二）榆林市整顿措施：停产查超 1 月 14 日下午，榆林市召开全市安全生产工作会议，同期地方能源局发布《关于做好煤矿停产整顿工作的通知》，对煤炭生产的重点要求如下： 1、全市核定（设计）生产能力 45 万吨/年（含）以下煤矿，即日起停产整顿； 2、采用炮采工艺的井工煤矿，从即日起停产整顿； 3、承包单位不具备相应资质和安全生产许可证，超资质能力承建工程的煤矿，将井下采掘工作面或者井巷维修作业作为独立工程承包（托管）给其他企业或者个人的煤矿，即日起停产整顿； 4、2019 年煤矿产量计划不得超过核定（设计）生产能力，其中月度计划不得超过核定（设计）生产能力的 10%，煤炭销售票据申领必须以核定（设计）生产能力为唯一依据。 根据国家能源局公告的产能数据，2018 年中期榆林市煤炭产能为 30,895 万吨，而榆林市 2018 年原煤产量大约为 4.4 亿吨以上，从而可以推测出榆林市煤矿超产幅度大概在 40%以上。如果严格按照政府要求，2019 年榆林地区矿井不得超产，即便叠加 2019 年优质产能释放，也意味着榆林地区产量要下降至少 1 亿吨。 中信期货研究|专题