铜月度数据跟踪：9月铜价承压运行，关注后市政策发力情况

1 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业定期研究 Table_ First| Table _Sum mar y 铜月度数据跟踪（9.1-9.30） 9 月铜价承压运行，关注后市政策发力情况 投资要点： ➢ 原料端：供应保持宽松。1）铜矿进出口：9月铜矿进口数量为224.1万吨，同比-1.9万吨/-0.9%，环比-45.6万吨/-16.9%；1-9月累计进口数量为2,035.2万吨，同比+148.9万吨/+7.9%，从进口来源国上来看，智利是最主要的进口来源国，进口总量为66.0万吨，占总进口量的29.5%。2）废铜：9月，我国废铜进口量为17.03万吨，同比+0.33万吨/+2.0%，环比+1.42万吨/+9.1%；平均精废价差为1,740.5元/吨，环比下降209.1元/吨，降幅10.7%，同比增长813.8元/吨，涨幅87.8%。 ➢ 供给端：阴极铜进口环比增速放缓，供给端仍宽松。1）产量：截至2023年9月，我国阴极铜建成产能1280万吨，9月产量为97.8万吨，同比增加13.0%，当月开工率为91.65%，较上个月有所提升；1-9月我国累计阴极铜产量为794.3万吨，同比增加8.3%。2）进出口：9月阴极铜进口数量为32.8万吨，同比-2.3万吨/-6.5%，环比+0.3万吨/+0.8%；1-9月累计进口数量为248.7万吨，同比-23.5万吨/-8.6%，从进口来源国上来看，刚果是最主要的进口来源国，9月进口总量为7.1万吨，占总进口量的21.5%；3）利润：铜冶炼利润主要来自硫酸和加工费，截至9月底，铜粗炼加工费为91.4美元/吨，环比-1.82美元/吨，跌幅2.0%；硫酸价格为332.1元/吨，同比+32.9%，环比+30.2%。 ➢ 加工端：铜材产量增加，出口继续回暖。1）产量：“金九”下游加工回暖，9月我国铜材产量201.4万吨，同比增长2.4%，环比增长7.9%；1-9月铜材累计产量为1,652.7万吨，同比增长6.1%；2）进出口：铜材出口量小幅上涨，表现仍好于去年同期水平。9月我国铜材出口量为77431吨，同比+10389吨/+15.7%，环比+1755吨/+2.3%；1-9月累计出口量为746,077吨，同比增加1.5%。 ➢ 终端需求：家电及传统基建表现不佳，新能源高增长拉动铜消费。今年我国家电行业爆发式增长，但随着夏季基本结束，空调、冰箱产量均环比下滑，其中冰箱仍好于去年同期水平，基建建设投资额累计同比增长9%，房屋竣工面积累计同比增长20%，新能源汽车同比增长16.4%，环比增长4.3%，光伏电池累计同比增长63%。 ➢ 宏观分析：美国9月失业率较上月持平，就业市场缓慢降温；美国核心CPI同比增速放缓，9月议息会议如期表明暂不加息，维持利率在 5.25%-5.5%区间不变，但美联储表态仍偏鹰，美元指数走高压制铜价。我们认为，随着我国M2持续改善，且美国数据均显示核心通胀正在放缓，未来加息接近尾声，铜价宏观压力放缓。 ➢ 投资建议：供给端，9月冶炼厂检修情况较少，大多炼厂满负荷正常运转，产量持续增加，受现货TC的支撑和打压因素交织，南美、非洲、亚洲供应端存在干扰及干扰预期；需求端，9月虽处于传统消费的“金九银十”时期，但是前期消费旺季显现不明显，随着铜价走跌，需求量走高；库存方面，9月底阴极铜社会库存23万吨，环比增加4万吨，主要是LME库存高增长所致，LME库存已创下2022年5月以来最高水平。短期，在宏观向好态势下，传统旺季叠加低库存支撑铜价高位运行；长期看，铜矿供给短缺问题难解，而新能源高增长需求将带动铜消费持续向好，供给缺口逐渐拉大，铜价打开上行空间。个股：推荐紫金矿业、洛阳钼业、北方铜业，关注五矿资源、江西铜业等标的。 ➢ 风险提示：国内经济下滑超预期，美元指数上涨超预期 有色金属 2023 年 10 月 23 日 Table_ First| Table _Ratin g 强于大市(维持评级) Table _Fi rst|Table _Cha rt 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Table_ First| Table _Auth or 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn Table_ First| Table _Con tacte r Table_ First| Table _Relat eRep ort 相关报告 【华福有色】铜月度数据跟踪（8.1-8.31）：国内利好政策频出，终端消费改善或将推动铜价上行——20230921 【华福有色】铜行业月报（7.1-7.31）：宏观预期改善，铜价上行可期——20230825 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 3,0005,0007,0009,0002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10有色金属（申万)沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 正文目录 1 原料端：原料端供应保持宽松 ........................................... 4 1.1 铜矿进口量同环比减少 ............................................. 4 1.2 废铜进口量维持增长，精废价差处于相对优势 .......................... 4 2 供给端：阴极铜供给端宽松，冶炼厂利润抬升 .............................. 5 2.1 9 月阴极铜产量再创新高 ............................................ 5 2.2 阴极铜环比进口增速放缓 ........................................... 5 2.3 硫酸价格回暖+冶炼费维持高位，冶炼端利润抬升 ....................... 6 3 加工端：铜材产量增加，出口回暖 ....................................... 6 3.1 “金九”下游加工回暖，铜材产量环比上涨 .............................. 7 3.2 9 月铜材出口同环比均增加，铜丝表现亮眼 ............................ 7 4 终端需求：关注“银十”下游消费需求发力情况 ........