所乐太阳能科技(SEDG.US)盈利预警，美国太阳能公司，尤其是那些在欧洲有业务的公司，所面临的挑战

[Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_summary] （本报告为 2023 年 10 月 20 日发布的英文报告的翻译版。） 最近 / 最新消息 近日，所乐太阳能科技公布了其 2023 年第三季度未经审计的初步财报。报告显示，公司的营收、毛利率和营业利润“低于前期指引区间的下限”。而该指引区间下限在公告发布时已经远低于一致预测，请参见所乐太阳能科技（SEDG US）：第三季度指引远低于一致预测；欧洲需求放缓；经销商存货影响。公司“预计因持续进行的存货去库过程，其2023 年第四季度营收将大幅下降”。我们承认由于 2023 年第二季度欧洲需求放缓、整体电价降低以及高库存水平引起的去库存需求，所乐太阳能科技未来几个季度将面临尤为严峻的挑战。我们认为，这一公告对美国太阳能公司来说可能是一个负面消息，尤其是对那些在欧洲的营收占很大比重的公司来说，见图 1-图 3。 点评 盈利能力大幅下降：所乐太阳能科技公司预计其 2023 年第三季度营收、毛利率和营业利润低于其 2023 年第二季度的指引区间的下限。公司预计本季度的营收为 7.2 亿美元-7.3 亿美元，低于此前指引区间的 8.8 亿美元-9.2 亿美元，远低于分析师一致预测的 9.06 亿美元。对于非通用会计准则毛利率，公司目前的指引区间为 20.1%-21.1%，而之前的预期区间为 28%-31%，一致预测为 29.6%；公司非通用会计准则下运营利润指引区间在 1,200 万美元至 3,100 万美元之间，而之前给出的预期区间为 1.15 亿美元至 1.35 亿美元，一致预测为 1.282 亿美元。 较高的存货仍然是一个挑战：所乐太阳能科技依然强调欧洲方面的问题是导致该指引下调的主要原因，公司在第三季度中期经历了欧洲经销商“大量意外取消购买和折价售卖现有积压库存”的情况。该公司表示，他们认为“渠道中高于预期的存货和低于预期的装机率”造成了这些问题，并补充道，更重要的是“第三季度的装机率在夏末和 9 月份这个2 个往常会出现上升的时段，其增速比以往要慢。” 盈利电话会议的召开日期已公布，进一步加码：今天公司还宣布其将于 11 月 1 日召开季度盈利电话会议，参见我们先前对 2023 年第三季度的前瞻性判断买入 Livent、日挥株式会社、Nextracker 和普拉格能源公司的股票，且对维斯塔斯， Clearway 能源， MP Materials，恩菲斯能源和 RENOVA 的股票需要更加谨慎 风险提示 1. 太阳能光伏系统需求下降，2.供应链风险，3.市场竞争风险，4.执行风险，5.客户采用风险 [Table_Title] 研究报告 Research Report 20 Oct 2023 所乐太阳能科技（SEDG US） 盈利预警；美国太阳能公司，尤其是那些在欧洲有业务的公司，所面临的挑战 Scott Darling Axel Leven Lena Shen scott.darling@htisec.com axel.leven@htisec.com lena.jw.shen@htisec.com 22 Oct 2023 2 [Table_header1] 所乐太阳能科技（SEDG US） 图 1：海通国际 Global 清洁能源价值链中的新能源敞口 资料来源：彭博社，海通国际研究。图表展示了海通国际所覆盖的全球新能源公司所青睐的清洁能源类型 图 2：海通国际全球不同区域的新能源营收拆分 资料来源：彭博社，海通国际研究。图表展示了海通国际全球不同区域的新能源营收拆分 图 3：海通国际全球新旧能源绝对股价表现 资料来源：彭博社，海通国际研究。图表中展示了年初至今、2023 年上半年和 2023 年下半年海通国际 Global 新能源绝对股价的表现。LGE = LG 新能源，SDI = 三星 SDI，CSIQ = 阿特斯太阳能，MP Mats.= MP Materials， CRP = 华润电力， XJGW = 金风科技， CATL = 宁德时代， GCL = 协鑫科技， ENN = 新奥能源控股， GGP = 广州鹏辉能源科技 3 able_APPENDIX] [Table_disclaimer] 附录 APPENDIX 重要信息披露 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司(HTIRL)，Haitong Securities India Private Limited (HSIPL)，Haitong International Japan K.K. (HTIJKK)和海通国际证券有限公司(HTISCL)的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团(HTISG)各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。 IMPORTANT DISCLOSURES This research report is distributed by Haitong International, a global brand name for the equity research teams of Haitong International Research Limited (“HTIRL”), Haitong Securities India Private Limited (“HSIPL”), Haitong International Japan K.K. (“HTIJKK”), Haitong International Securities Company Limited (“HTISCL”), and any other members within the Haitong International Securities Group of Companies (“HTISG”), each authorized to engage in securities activities in its respective jurisdiction. HTIRL 分析师认证 Analyst Certification: 我， Scott Darling，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。我和我的家属（我已经告知他们）将不会在本研究报告发