美股AI周报：看好美股科技三季报成为AI行情的拐点

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 美股 AI 周报（2023.10.16-2023.10.20） 证券研究报告 2023 年 10 月 23 日 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 看好美股科技三季报成为 AI 行情的拐点 主要股指：道琼斯指数-1.61%， 标普 500 指数-2.39%，纳斯达克指数-3.16%。 我们认为上周市场表现受宏观和出口管制较大，主要受美联储偏鹰表态和出口管制影响，但负面因素充分反映下，我们更看好美股科技三季报与 AI 多模态应用加速的驱动的双击的投资机遇。 上周影响：美国 9 月零售和工业数据强于预期，凸显出强劲的消费需求。10 月 17 日美国人口普查局公布 9 月零售销售数据，美国 9 月份零售销售额环比增长 0.7%，不及前值修正值 0.8%，但远超市场预期的 0.3%。鲍威尔暗示利率维持不变，但也为未来加息留下空间。鲍威尔暗示下次会议将再度维持利率不变，但不排除经济走强时升息的可能性。美国正式发布新规，进一步收紧对华 AI 芯片出口管制，Nvidia的 A800 和 H800 芯片将受到新规定的打击。Tesla2023Q3 业绩低于预期，毛利率下滑较大。Q3 总营收为 233.5 亿美元，同比增长 9%，低于彭博一致预期 5.1%；调整后净利润 23.18 亿美元，同比减少37%，低于彭博一致预期 14.4%。毛利率为 17.9%，同比减少 7.2pcts。在自动驾驶方面，车辆目前已通过 FSD Beta 行驶超过 5 亿英里，公司已完成 10000 个 GPU 的 H100 集群。公司将持续在 FSD V12 与端到端人工智能上投入。指引方面，公司维持之前的 180 万交付量不变，预计 24 年新车型Cybertruck 交付量为 25 万辆。 我们认为： 1）在微软的 365 CoPilot 尚未全面 GA，我们认为微软的 Azure 云收入增速与 AI 收入占比为市场关注的 AI 需求端反映的直接焦点，我们认为微软将受益于 AI 客户在初期购买 ChatGPT 相关服务后的协同销售与持续拉动。 2）云计算大厂与互联网大厂的 Capex 亦为算力支出的验证，我们看好 Meta Google 的 Capex 均表观环比增长 20%以上，而微软的 Capex 继续逐季度增长。 3)整体科技公司的互联网广告业务或将受益于企业主复苏的广告预算与互联网推荐与回测算法的 ROI 上升，或从收入和 EPS 端超预期 4）我们认为在前期 ChatGPT 等增长逐渐放缓下，多模态为 to C AI 最大的增量来源。而 OpenAI 在ChatGPT 中多模态的能力推出，与可能在 11 月 6 日开发者大会向第三方提供 API，有望打开整个多模态生态。我们认为电商应用会最快与多模态结合产生变革，在图像比文本更高效的需求挖掘能力与特征提取下，多模态的导购交流或可能成为搜索、推荐、直播之外的核心电商入口来源，在 LBS(Location Based Service)、教育等场景下，多模态有望逐步渗透。 微软：CY23Q3/FY24Q1 前瞻，看好 Azure 增速超预期。我们依然把微软视为生成式 AI 趋势和企业软件复苏的首要受益者之一。彭博一致预期本季度 Commercial Cloud 21%左右的收入同比增速，Azure增速约 26%（Constant Currency）。我们看好 AI 的协同销售带动超预期的 Azure 增速。 谷歌：23Q3 前瞻，Youtube 增速或为亮点。最近三个月谷歌整体跑赢 Nasdaq 100。我们认为 1）新工具助力广告 ROI 进一步上升；2）Youtube 收入可能超预期；3）DoJ 诉讼谷歌可能受益。Youtube上线了新功能、新政策和 AI 工具，赋能广告主。彭博一致预期本季度整体收入增速为 10%左右。我们认为生成式搜索体验的商业化依然为关注重点。 Meta：23Q3前瞻，低基数或帮助收入增速表现亮眼。Instagram活跃度提升；Meta的广告创建与优化的Advantage+的进步。彭博一致预期本季度收入增速超过20%。费用方面，此前Q2业绩会上23全年展望指导范围是费用880-910亿美元，Capex 270-300亿美元。季报建议关注费用指引，click2message，quest3等。 Amazon：23Q3 前瞻，重点关注 AWS 增长能否在云计算支出优化的逆风下有所复苏。彭博一致预期本季度 AWS 收入增速 12.4%。Amazon 在投资并获得 Anthropic 的少数股权后，内部的 AI 芯片或将获得更多的负载。 投资建议：看好美股科技三季报成为 AI 行情的拐点，核心标的：MSFT GOOG NVDA SNOW CRWD DUOL PANW 风险提示：宏观经济不及预期；企业盈利不及预期；通胀快速上行。 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 市场回顾 1.1. 科技板块 表 1：不同科技板块涨跌幅 （市值单位：亿美元） （截至 20231020） 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 硬件计算平台 Nvidia 10223 -8.96% MarTech Twilio 97 -4.05% Intel 1462 -2.92% Shopify 656 -0.80% AMD 1645 -3.12% Hubspot 215 -5.96% 引擎 Unity 104 -3.07% Qualtrics 110 0.00% Roblox 196 4.06% ZoomInfo 68 0.83% 社交 Meta 7942 -1.92% 数字巨头 Meta 7942 -1.92% 腾讯 4316 -5.80% 谷歌 17098 -1.28% Sea 252 -2.11% Amazon 12915 -3.56% VR/AR Meta 7942 -1.92% Mircosoft 24268 -0.32% Apple 27028 -3.34% Netflix 1755 12.73% 区块链 PayPal 586 -4.23% Apple 27028 -3.34% Coinbase 177 1.68% DMarket 4 -0.83% 广告技术 TheTradeDesk 363 -7.70% 数字内容 Appl