361度(1361HK)流水延续上半年高增趋势,双节亚运动销旺盛

简单金融 成就梦想 申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 1 39 7818 www.swsresearch.com 纺织服装 | 公司研究 03 年 10 月 日 买入 维持 市场数据:0 3 年 10 月 0 日 收盘价(港币) 3.99 恒生指数 1717.13 5 周最高/最低价 (港币) 5.1/.99 H 股市值(亿港币) 83 流通 H 股(百万股) 汇率(港币/人民币) 068 0.9 股价表现: 资料来源:Wind 证券分析师 王立平 A03051104005 wanglp@swsresearch.com 研究支持 刘佩 A03011070001 liupei@swsresearch.com 联系人 刘佩 (861)397818 liupei@swsresearch.com 流水延续上半年高增趋势,双节亚运动销旺盛 361 度 (01361.HK) 361 度发布 03 年三季度经营数据,流水延续上半年高增态势,表现符合预期。第三季度主品牌线下流水同比增长 15%(本文数据均来自业绩公告及业绩会公开交流),童装品牌线下流水同比增长 5-30%,主品牌和童装线下流水总体同比增长 16%,线上电商平台流水同比增长 30%,表现符合预期,延续上半年强劲增长势头,主要与公司亚运会产品曝光度全方位提升,双节长假拉动终端销售有关,其中 3 年中秋过节 8 天假期较 年国庆 7 天长假流水增长 66%,相比 年国庆及中秋 10 天假期增长 34%,相较于 19 年国庆 7 天假流水增长 40%,终端动销持续改善。 线下门店扩张稳健,渠道升级策略赋能店效增长,电商渠道业绩斐然。1)品牌线下维持净开店态势。3 年三季度成人装和童装分别净增 105 家/111 家门店达到 5747 家/559 家,相比年初分别净增加 67 家/71 家,年初至今一直保持净增加的态势。)渠道升级策略赋能店效增长。公司关注店面面积的持续提升赋能店效增长,“开大店”、智能化管理等方针成效显著,成人装和童装门店平均面积较二季度分别有 5 平方米和 6 平方米的增加,分别达到 130 平和 101 平,同店店效增长超 10%。3)电商渠道业绩斐然。电商渠道三季度流水增长 30%,其中,成人装增长 7%,童装增长 44%,电商渠道承担产品销售与品牌形象建立的多重使命,公司网上专供品占比 85%,与线下形成差异化营销,新品在线上首发也帮助产品有效触达更广的客群。 折扣基本维持二季度水平,库存维持健康状态。1)整体折扣率较为稳定。当前整体折扣率为 7 折左右,基本维持 3 年二季度折扣水平,对比疫情前 7.5 折左右的水平仍有差距,主要系国内其他运动品牌的终端销售竞争压力所致。)库存持续改善,售罄率表现优异。第三季度库销比在 5 倍以下,维持稳健态势。公司注重售罄率的良性水平,3 个月售罄率达到 50%以上,180 天售罄率可达 80%,整体表现优异。7 月陆续收到加盟商对成人及童装的补单需求,9 月的补单情况依然延续,表明终端销售改善下,库存正加速下降,新品订货有望推动公司收入增长及整体折扣的改善。 杭州亚运会产品曝光度全方位提升,产品协同品牌推广策略提振终端销售。1)在第 19 届亚运会体育用品赞助商中,公司社交影响力位列第一。公司从 010 年开始赞助广州亚运会,10 余年来已连续四次赞助亚运。本届杭州亚运会继续担任官方合作伙伴,从蒙古等国家代表团穿着公司品牌服饰集体亮相,到空手道代言人龚莉夺冠,再到中国女篮成功卫冕后官宣李缘为女子篮球代言人,产品和品牌的曝光度得到全方位提升,并在体育用品赞助商中社交影响力位居榜首。)多款特色产品协同品牌推广策略拉动终端销售。三季度公司推出多款特色产品,包括跑步领域最大的拳头产品飞飚 Future(目前公司规格最高的碳板竞速跑鞋,定价 199元)、第四代阿隆·戈登的签名篮球鞋AG4、雨屏 7 代等,同时 8 月底开展的阿隆·戈登“向东燃”十日中国行活动收获巨大成功,所到之处销售连带率十分优秀,公司相继推出的产品与推广策略都将进一步拉动终端销售。 公司二十余年深耕运动行业,近几年加速在产品、品牌、渠道等方面深化内功,品牌升级持续推进,渠道优化效果逐渐显现,未来业绩有望持续跑赢行业,推动市占率继续提升。三季度流水延续上半年高增趋势,国庆中秋双节动销旺盛,为四季度奠定良好开局,考虑到四季度旺季催化及低基数下下,下半年有望加速复苏,且公司当前加盟商订货积极性提升,已经出现补单情况,也在一定程度上贡献收入增量,管理层有信心 4 年收入突破百亿。我们小幅上调公司盈利预测,预计 3-5 年净利润为 9.8/11.9/13.9 亿元(原为 9.6/11.5/13.4 亿元),对应 PE 为 8/6/5 倍,维持买入评级。 风险提示:线下恢复低于预期,存货风险增加;市场竞争加剧风险。 财务数据及盈利预测 货币单位:人民币 FY01 FY0 FY03E FY04E FY05E 营业收入(亿元) 59.3 69.6 84.4 100.1 116. 同比增长率(%) 17% 1% 19% 16% 归母净利润(亿元) 6.0 7.5 9.8 11.9 13.9 同比增长率(%) 4% 31% 1% 17% 每股收益(元/股) 0.9 0.36 0.47 0.57 0.67 毛利率(%) 4% 41% 41% 4% 4% 市盈率 13 10 8 6 5 注:“每股收益”为归母净利润除以总股本 October 1, 010 Building Materials | Company Research 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 1 January 1,015 Food, Beverage & Tobacco | Company Research 公司研究 图 1: 年营收 69.6 亿元,同比增长 17.3% 图 : 年归母净利润 7.5 亿元,同比增长 4% 资料来源:公司公告,申万宏源研究 资料来源:公司公告,申万宏源研究 图 3: 年销售费用率增长 1.3pct 至 0.% ,管理费用率减少 1.6pct 至 7.6% 图4:年毛利率下降1.pct 至40.5%,净利率下降0.8pct至 11.5% 资料来源:公司公告,申万宏源研究 资料来源:公司公告,申万宏源研究 表 1:公司分季度零售额表现 Q1 Q Q3 Q4 01 主品牌流水增速 高双位数 (15-0%) 低双位数 高双位数 童装流水增速 +(0-30%) +(30-35%) +(15-0%) +(5-30%) 电商流水增速 0 主品牌流水增速 高双位数 低双位数 中双位数 大致持平 童装流水增速 +(0-5%) +(0-5%) +(0-5%) +低单位数 电商流水增速 约 50% 约 40% 约 45% 约 5% 主品牌流水增速 低双位数 低双位数 15% 03 童装流水

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2023-10-24
申万宏源(香港)
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