量化择时和拥挤度预警周报：下周市场有望触底反弹

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程周报 2023 年 10 月 22 日 [Table_Title] 下周市场有望触底反弹——量化择时和拥挤度预警周报（20231022） [Table_Summary] 投资要点：  上周（2023.10.16-2023.10.20）市场回顾。上周 A 股市场大幅下行，上证 50 指数下跌 4.01%，沪深 300 指数下跌 4.17%，中证 500 指数下跌 3.72%，创业板指下跌 4.99%。当前全市场 PE（TTM）为 16.6 倍，处于 2005 年以来的 25.9%分位点。日历效应上，2005 年以来，各大指数在 10 月下半月均表现不佳。技术分析上，1. 从 SAR 指标来看，Wind 全 A 指数于 10 月 16 日向下突破翻转点位；2. 根据我们通过 Wind 二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为 10，处于 2021 年以来的 2%分位点。上周，受美债收益率攀升和巴以冲突的影响，A 股市场大幅下行。从技术指标来看，均线强弱指数已经处于绝对底部。同时，基于公募基金平均 alpha 和估值（PB）得到的未来 6 个月 Wind 全 A 收益率的预测值，进一步上升至 33.8%。综上所述，我们认为，下周市场有望触底反弹，但能否形成反转趋势还有待观察。  下周市场有望触底反弹。从趋势模型上看，Wind 全 A 指数短期均线和长期均线的距离为-3.88%，低于前一周（-3.48%），市场处于下跌市，Wind 全 A 指数处于 20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深 300 指数的流动性冲击指标周五为-0.90，低于前一周（-0.50），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平 0.90 倍标准差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡上升，周五为 1.00，高于前一周（0.88），投资者对上证 50ETF 短期走势谨慎程度上升。上证综指和 Wind全 A 五日平均换手率分别为 0.60%和 0.98%，处于 2005 年以来的 33.12%和40.99%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。从宏观因子上看，1. 海通金工宏观动量月度择时模型显示，根据 2023 年 9 月底的最新数据，股票市场 2023 年 10月信号为中性，其中汇率因子发出正向信号，风险情绪因子发出负向信号。2. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.15%、-0.21%。从资金流向上看，北上资金上周流出 240.46 亿元，2023 年以来累计流入 660.02 亿元。事件驱动上，1. 上周美股震荡下行，道琼斯工业指数、标普 500 指数和纳斯达克指数周收益率分别为-1.61%、-2.39%、-3.16%。根据 Wind，美债收益率持续攀升令股指承压，10 年期美债收益率 16 年来首次突破 5%，20 年期和 30 年期国债的收益率也升至门槛水平，30 年期国债收益率上升至 5.13%，续刷 2007 年以来新高。2. 根据 Wind，中国 10 月贷款市场报价利率（LPR）出炉，1 年和 5 年期以上品种均维持不变，分别为 3.45%、4.2%。分析指出，10 月 LPR 报价“按兵不动”符合市场预期，主因当月中期借贷便利（MLF）操作利率未作调整，LPR 报价基础稳定。上周，受美债收益率攀升和巴以冲突的影响，A 股市场大幅下行。从技术指标来看，均线强弱指数已经处于绝对底部。同时，基于公募基金平均 alpha 和估值（PB）得到的未来 6 个月 Wind 全 A 收益率的预测值，进一步上升至 33.8%。综上所述，我们认为，下周市场有望触底反弹，但能否形成反转趋势还有待观察。  因子拥挤度观察：小盘风格有望引领反弹。小市值因子拥挤度 0.14，低估值因子拥挤度 0.13，高盈利因子拥挤度-0.17，高盈利增长因子拥挤度-0.23。  行业拥挤度：计算机、汽车、消费者服务、传媒和电子的行业拥挤度相对较高。医药及电力及公用事业的行业拥挤度上升幅度相对较大。  风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。 金融工程研究 金融工程周报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 下周市场有望触底反弹 .............................................................................................. 4 2. 因子拥挤度观察：小盘风格有望引领反弹 ................................................................. 6 3. 行业拥挤度：计算机、汽车、消费者服务、传媒和电子的行业拥挤度相对较高 ....... 7 4. 风险提示 .................................................................................................................... 9 金融工程研究 金融工程周报 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 2005-2022 年 10 月下半月指数涨跌幅（%） ..................................................... 5 图 2 2021 年以来 Wind 全 A 指数及其翻转信号走势.................................................. 5 图 3 2021 年以来 Wind 全 A 指数及市场均线强弱指数百分位走势 ............................ 6 图 4 主动基金平均 Alpha 和 Wind 全 A 走势 .............................................................. 6 图 5 主动基金平均 Alpha 结合估值因子预测收益率 ................................................... 6 图 6 小市值因子净值与因子复合拥挤度 ..................................................................... 7 图 7 低估值因子净值与因子复合拥挤度 ..................................................................... 7 图 8 高盈利因子净值与因子复合拥挤度 ........................