2023四季度策略报告：结构过剩转向全面过剩

[table_main]宏源公司类模板报告摘要：策略：建议逢大幅反弹布空。运行区间：沪镍运行区间为 140000-170000 元/吨，伦镍运行区间为17000-23000 美元/吨。行情回顾：三季度镍价先扬后抑。7-9 月，镍价先受国内宏观利多、国内收储消息以及印尼 RKAB 签发暂停的影响不断推升，随后逐渐回归基本面供给过剩的逻辑快速回落。逻辑：当前镍基本面已由此前结构性过剩转为全面过剩。需求方面，不锈钢终端需求边际改善落空，四季度产量或会出现一定下滑。新能源汽车销量虽然会继续保持增长，但是增速难以恢复，况且三元电池的渗透率低于磷酸铁锂的渗透率的局面较难改善；供给方面，电积镍产能扩张落地，纯镍供应偏紧格局改变。因此，我们认为四季度镍价偏弱运行，但应注意当前随着镍价下跌，转产电积镍成本出现倒挂，可能造成电积镍出现减产，因此为价格提供一定支撑。风险提示：新能源汽车需求增速超预期[table_research]分析师：王文虎（F03087656，Z0019472）研究所金属研究室Tel：010-82293229Email：wujinheng@swhysc.com相关研究20230106——《资金博弈加剧镍价波动》20230206——《美联储加息预期升温，镍价加速下跌》20230331——《需求不振 转产能否如期落地》20230512——《加息或到终点 转产利润再现》20230626——《供给过剩格局未改》20230906——《印尼事件短期扰动，难阻供需过剩》结构过剩转向全面过剩请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_reportdate]2023 四季度策略报告2023 年 10 月 11 日期货（期权）研究报告[table_page]2023 年四季度策略报告第 2页共 21页请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、行情回顾............................................................................................................................................................................... 4二、不锈钢下游需求转好落空，三元市占率难升..................................................................................................................... 41、不锈钢产量将下行....................................................................................................................................................................42、新能源汽车产销韧性仍在........................................................................................................................................................6三、产能扩张，利润收缩..........................................................................................................................................................111、印尼 RKAB 签发暂停，镍矿价格走高...................................................................................................................................112、镍铁厂利润被上游挤压......................................................................................................................................................... 123、MHP 和高冰镍.........................................................................................................................................................................134、硫酸镍..................................................................................................................................................................................... 165、纯镍产能投放符合预期......................................................................................................................................................... 18四、四季度行情展望..................................................................................................................................................................20图表图表 1 ：三季度镍价先扬后抑........................................................................................................................................................ 4图表 2 ：中国+印尼不锈钢产量季节图（万吨）.......................................................................................................................... 5图表 3 ：不锈钢社会库存（吨）.........................