2023年四季度策略报告：雪上难加霜

[table_main]宏源公司类模板报告摘要：行情回顾：碳酸锂期货上市首日，除 2401 合约外，其他合约均跌停；次日，各合约均近乎跌停；第三日，大部分合约则触及涨停。在经历了宽幅震荡后，8 月受一致的悲观预期影响，下游企业主动去库，尽可能延迟采购，导致碳酸锂期货价格在上市后持续下跌；9 月在短暂整理后，市场预期的下游采购并未显现以及青海盐湖放货的消息，致碳酸锂价格延续下跌。需求：需求端，新能源汽车产销增速保持，韧性较强，但向上正反馈传导受阻，电芯厂与正极厂排产不积极，大多按订单采购，主动去库，缩短备库周期，延期采购等；储能电池未能展现应有地增长，在产量与中标规模上增速均不及预期；3C 消费电子在新品发布季以及购物节前需求小幅回暖，但对碳酸锂消费难有提振。供给：资源端，国内锂矿产量不及预期，澳洲锂矿放量出现延期，非洲因价格下跌同样出现减停产现象，南美盐湖未有大幅增量，整体资源供应未按预期放量。锂盐供给端，产能持续扩张，但受制于外采制备锂盐成本倒挂，出现亏损，部分盐厂存减产预期，同样也受制于资源端放量的情况；废旧锂电回收同样出现亏损，回收端产量同样下滑；国内盐湖产量应警惕受冬季影响的情况。库存上，整体库存仍然偏高，但结构上出现向下游转移的迹象。四季度行情展望：我们认为，新能源汽车端保持增长，今年盐湖及一体化产量不足以满足需求，在外采矿石制备碳酸锂成本出现倒挂的情况下，当前碳酸锂供需过剩预期已经计价，市场情绪消化恢复理性后，碳酸锂价格将逐渐稳定，预计四季度碳酸锂价格保持区间震荡，但长期仍将重心下移。策略：（1）趋势策略上，建议逢高沽空；（2）套利策略上，建议买近卖远；（3）期权策略上，建议卖出深度虚值看涨期权。运行区间：140000-210000 元/吨。风险提示：供应放量不及预期、下游需求不及预期[table_research]分析师：王文虎（F03087656，Z0019472）研究所金属研究室Tel：010-82293229Email：wujinheng@swhysc.com相关研究20230420——《碳酸锂专题一：上游锂资源及其分布》20230626——《宏源碳酸锂半年报：下半年主线在需求》20230630——《碳酸锂专题二：提锂工艺分析对比》20230713——《碳酸锂专题三：锂盐供需格局》20230720——《碳酸锂专题四：碳酸锂期货上市首日策略》20230726——《锂上市后“合理”吗？》20230802——《需求不喜不悲是“降落伞”》20230907——《反弹能否出现由下游规模采购决定》雪上难加霜请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_reportdate]2023 四季度策略报告2023 年 10 月 9 日期货（期权）研究报告[table_page]2023 年四季度策略报告第 2页共 20页请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、行情回顾............................................................................................................................................................................... 4二、能否迎来需求拐点................................................................................................................................................................41、新能源汽车产销韧性仍在........................................................................................................................................................42、储能电池增速不及预期............................................................................................................................................................93、消费电子一言难尽................................................................................................................................................................. 10三、价格反弹，供应恢复..........................................................................................................................................................101、进口锂矿持续供应................................................................................................................................................................. 102、碳酸锂产量重回高位............................................................................................................................................................. 123、氢氧化锂产量难提................................................................................................................................................................. 154、碳酸锂库存............................................................................................................................................................................. 18四、四季度行情展望......................................................