有色金属专题报告：宏观向好预期或难持续，关注金属间套利机会

中信期货研究|有色金属专题报告 2019 1-22 宏观向好预期或难持续 关注金属间套利机会 报告摘要： 上周主要表现： 上周中美贸易摩擦向着更积极的方向发展，以及中国采取的经济刺激手段，提振了市场情绪，市场对未来经济下滑的担忧有所缓解。宏观预期改善，带动上周基本金属整体走强。其中锌和镍的涨幅尤为明显。上周国内品种表现强弱依次为：锌、镍、铅、铜、铝、锡。 跨市套利： 上周铜、锌现货进口盈利窗口均持续小幅打开。其它品种进口盈利窗口暂时关闭。本周重点关注，美元指数再度企稳回升，以及人民币再度小幅贬值，可能会对内外盘套利产生影响。铜买国外卖国内正向套利继续持有。 跨期套利： 期现方面，沪锌现货对期货的升水不断收窄，沪铅现货对期货的升水也同样呈现缩小态势。此外，沪镍现货对期货已转为小幅贴水态势。本周关注，沪锌和沪铅现货升水进一步回落的可能。 期限结构上，内盘锌，铅保持 back 结构，外盘锌、锡也维持 back 结构；内盘铝开始转为contango 结构，外盘铜、铝和镍维持 contango 结构；沪铜、沪镍和伦铅基本为平水结构。 本周关注，春节前国内基本金属大多累库不及预期，精铜和锌锭低库存态势延续，关注沪铜期货买近卖远机会，以及关注沪锌期货每次价差收窄，入场做扩近远月价差的机会。 跨品种套利： 上周锌、镍两个品种表现明显强于铅、铜、铝、锡四个品种，因此前两者对后四者的比值均出现回升态势。由于前期镍价低位持续回升后，在镍铁新产能继续释放情况下，镍价冲高回落风险加大，短期关注其与其它品种的对冲机会。 本周重点关注和展望： 中美贸易谈判进展，英国脱欧的“B 计划”，达沃斯世界经济论坛年会，等宏观动态对汇率及金属盘面价格的影响。同时，上周宏观预期改善，带来了明显的情绪溢价，不排除短期弱化或消退可能。铜买国外卖国内正向套利，以及沪铜和沪锌买近卖远的跨期套利仍为近期重点。此外，短期镍价冲高回落风险加大，关注其与其它品种的对冲机会。 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 有色金属组 研究员： 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 覃静 0755-83212747 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 中信期货研究|有色金属套利专题报告 2019 年 1 月 22 日 2/18 目录 报告摘要： .................................................................................................................................................................. 1 一、 有色金属整体表现 ............................................................................................................................................ 3 二、 跨市套利 ............................................................................................................................................................ 4 2.1 内外比值 ................................................................................................................................................................ 4 2.2 进口盈亏 ................................................................................................................................................................ 5 三、 跨期套利 ............................................................................................................................................................ 6 3.1 期现价差 ................................................................................................................................................................ 6 3.2 期限结构 ................................................................................................................................................................ 7 3.3 月间价差 ................................................................................................................................................................ 9 四、 跨品种套利 ....................................................