科技行业科创板系列一：再看“独角兽”

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■2018 年中国独角兽演化趋势：2018 年中国独角兽演化呈现出四大趋势：趋势一：商业模式创新进入退潮期，一部分凭借商业模式创新成长为独角兽的企业开始走下神坛；趋势二：新一代超级独角兽正在成长，独角兽企业数量从 2017 年末的120 家增长至 2018 年第三季度的 181 家，增长幅度超过了 50%；趋势三：独角兽发源城市逐步形成“4+N”格局。北、上、杭、深等城市在独角兽数数目和规模上都位居前列，受科创板提出的影响，其他省市政府也正积极关注本地的创业公司及独角兽企业，有望最终形成“4+N”的发展格局；趋势四：独角兽所在行业呈现“T 型”分布。其中纵向的“|”代表在互联网领域独角兽公司数量众多且已经取得深入的发展，逐渐形成了一股突出的势力；横向的“一”表示独角兽在硬科技、文娱、教育等领域内独角兽有着比较广泛而全面的分布，并且在向更多的新兴领域源源不断地扩展。 ■独角兽的三类创新模式的兴衰：独角兽的创新模式可以归为三类：新模式、新产业、新技术。商业模式创新科技壁垒低，大量公司涌入带来了商业模式的兴起，但大量资本投入没有构建起产品的核心竞争力和产业链的战略布局，导致之后产品带来的利润和公司估值支撑不起公司前期的回报，导致了商业模式创新的困境。而依托新产业和新技术的创新企业更具长久活力，新产业促进了经济蓬勃发展，新技术则为企业构建出更宽广的护城河。 ■未来属于工程技术和科学研究创新的硬科技型独角兽：一方面，国家正大力支持中国企业补齐科学研究和工程技术的短板，翻越硬科技的高山；另一方面，依托硬科技作为经济发展重要动能的产业趋势正在逐步成型。在两者的共同助力下，中国的硬科技企业有望享有政策支持和产业繁荣的双重红利。以人工智能、智能制造、航空航天、信息技术为代表的工程技术创新在中国有着巨大的需求，扶持力度也越来越强。科学研究的代表性行业有新能源、生物技术、光电芯片、新材料等，当前科研投入占比低，未来成长空间值得期待。 ■中国明星硬科技公司大盘点：在人工智能、智能制造、信息技术、生物技术、航空航天、新材料和生物技术方面的硬科技公司是政策支持的重要方向。我们基于硬科技的定义，参考胡润、CB Insights 公布的独角兽榜单，以及各级领导调研情况，总结了中国硬科技领域代表性创新企业。 ■风险提示：1、科创板推出进度不及预期；2、高科技公司研发和经营风险。 Table_Tit le 2019 年 01 月 15 日 再看“独角兽”——科创板系列一 Table_BaseI nfo 投资策略主题报告 证券研究报告 陈果 分析师SAC 执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence.com.cn 021-35082010 彭玮骏 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518040003 pengwj@essence.com.cn 夏凡捷 分析师SAC 执业证书编号：S1450517070002 xiafj@essence.com.cn 相关报告 全方位解码“独角兽” 2018-03-03 19169356/36139/20190116 16:30 2 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 2018 年中国独角兽演化趋势 ............................................................................................... 5 1.1. 趋势一：商业模式创新进入退潮期 ............................................................................ 5 1.2. 趋势二：新一代超级独角兽正在成长 ......................................................................... 6 1.3. 趋势三：独角兽发源城市逐步形成“4+N”格局........................................................ 8 1.4. 趋势四：独角兽所在行业呈现“T 型”分布............................................................... 9 2. 独角兽的三类创新模式的兴衰 ...........................................................................................11 2.1. 商业模式创新类独角兽的兴起与困境 ........................................................................11 2.2. 依托新产业和新技术的创新企业更具长久活力......................................................... 13 3. 未来属于工程技术和科学研究创新的硬科技型独角兽 ....................................................... 14 3.1. 补短板与转动能共同利好工程和科研型企业发展 ..................................................... 14 3.2. 工程技术创新：本土需求高，扶持力度强 ................................................................ 17 3.3. 科学研究创新：目前投入占比低，未来成长空间大.................................................. 18 4. 中国明星硬科技公司大盘点.............................................................................................. 19 图表目录 图 1：2018 年上市的独角兽企业中模式创新类公司股价表现情况普遍不佳 ............................. 6 图 2：独角兽数量和总估值稳步增长 ....................................................................................... 7 图 3：2017-2018 年不同估值区间的独角兽数量变化 .............................................................. 7 图 4：2018Q3 相对 2017Q4 独角兽排行榜变动 ...............................................................